企業并購中的財務問題及對策

董秀峰

摘 要 在當今市場經濟條件下，企業通過不同方式和途徑完成自身的快速擴張。企業通過并購方式實現產權交易，取得其他企業的控制權，是最迅速、最重要的擴張方式。企業并購是指企業通過取得其他企業的部分或全部產權，從而實現對該企業產權控制的一種投資行為，隨著企業并購的全球化，我國企業并購行為也非常活躍，企業并購過程中將涉及到許多財務問題，只有妥善處理好并購重組中的財務問題才能使企業并購取得成功。因此，對目標企業的合理評估，企業并購的融資渠道以及財務支付方式等財務問題的妥善處理是企業并購取得成功的前提和基礎。

關鍵詞 企業并購；財務問題；企業融資；價值評估；方法對策

一、企業并購中的財務問題

（一）對目標企業的合理評估問題

企業并購活動在復雜多變的世界經濟市場上日趨活躍，目前公司并購失敗的案例時有發生，其中最主要的原因就是并購企業未能對目標企業做出合理的價值評估。科學合理的價值評估不僅可以為公司節省成本而且它是企業并購取得成功的關鍵，因此對并購目標企業的價值評估非常重要。目前企業并購時對目標企業的價值評估存在的問題有以下幾點：第一，并購企業只核算了目標企業當前的價值而忽視了企業的未來收益，盈利能力等價值。第二，我國對資本市場現有的規章制度還不夠完善，公司信息公開性程度不高，信息嚴重失真等現象都給并購企業獲取相關資料信息帶來困難。第三，只考慮企業內部因素對企業價值的影響而忽視外部環境對企業價值的影響 。

（二）并購企業的融資問題

1.企業融資難

改革開放以來，中國經濟迅速增長，雖然資本市場上積累了大量資金，但實際金融活動中，證券市場對企業設置了較為嚴格的門檻，如《證券法》規定企業發行債券應滿足“股份有限公司凈資產不低于人民幣三千萬元，有限責任公司凈資產不低于人民幣六千萬元”等條件，因此大多數中小企業難以通過證券市場進行融資。

2.企業融資貴

企業融資過程中需要支付一定的費用，其中包括融資費用和使用費用兩大類，在復雜多變的經濟市場上，高額的融資費用嚴重制約了企業的發展。雖然有些企業通過股票融資、產業政策融資等途徑進行融資，但銀行貸款是絕大多數中小企業融資的首選，銀行貸款的利息相對較高一些，而且其使用范圍往往受到限制。

3.融資違約多

自2008年金融危機以來，銀行貸款壞賬比例逐年升高，企業的融資更加困難，而投資者的地位卻更加強勢，從而導致融資成本不斷升高，企業現金流逐步枯竭最終導致企業因資金鏈斷裂而倒閉或面臨倒閉，這一現象使證券市場遭受嚴重沖擊，也給金融市場帶來巨大影響，最終形成惡性循環。

（三）并購企業支付方式問題

1.并購支付方式單一化

目前我國大部分并購局限于“現金支付”的簡單模式，但現金支付方式要求并購企業短期內支付數額巨大的現金，往往要伴隨著對外籌資，并購企業選擇的對外籌資方式不同，對并購企業的財務狀況會產生不同的影響，單一的現金支付模式在財務支付上的影響是非常大的，企業會大量減少流動性資產，影響企業的償債能力，或者會產生大量負債，給企業帶來較大的財務風險。

2.資本市場和中介機構不夠成熟

我國資本市場與西方發達國家相比起步較晚，企業進行直接融資時，增發、配股不僅要支付股權資本成本，還受到發行規模，發行條件等因素限制，這些問題導致企業并購時資金短缺，融資成本高。并購過程中普遍缺乏規范、專業的中介機構的參與，影響了并購支付方式的多元化和科學運用。

3.法律法規與稅收政策

我國企業并購涉及到的一些法律法規，在整體上給出了企業并購的規則，但沒有對具體并購活動中涉及到的問題給出明確的實踐指導，這在一定程度上阻礙了股票支付方式的運用，企業采取股票支付方式仍需支付大量的并構成本。

二、企業并購中財務問題應對策略

（一）對目標企業實施科學的價值評估

1.專業的價值評估機構

借助公司外部力量，利用專業金融中介機構為并購企業科學、專業的考察目標企業的價值。

2.充分獲得目標企業的各項信息

面對企業信息公開性差的現狀，并購企業應綜合考慮目標企業所處的行業環境、企業自身管理體系以及企業財務狀況等方面的內容，對企業進行合理的價值評估。

3.建立加權相關法律政策

國家應建立健全相關法律，嚴厲處罰財務信息作假情況，及時發布企業企業運營狀況和企業經營過程中出現的問題，最大程度上減輕信息不對稱導致的企業價值評估誤差。

（二）支持融資創新，推動融資自由化

1.促進金融產品創新，豐富和完善并購融資工具

借助民間資本、小貸公司、互聯網金融、典當行業、融資中介機構等非金融機構各自的優點，開發新型融資工具，降低企業融資成本。

2.建立健全適度自由開放的金融法律體系

根據我國資本市場發展現狀，建立健全適度開放的金融法律體系，引導各類市場主體進入融資領域，制定融資市場、市場經營、市場監管、處罰等方面的法律法規。

3.建立和完善統一共享的信用信息資源庫

將信用數據庫的守信者的正面信息予以公開，并在企業融資方面予以一定的便利和優惠。

（三）選擇合理的融資支付方式

1.支付方式多元化

充分考慮并購所處的內外部環境，選擇合理的支付方式，策劃出最合適的支付方案，提高并購效率，降低并購風險和成本。

2.推進混合證券收購模式發展

采用混合證券收購方式能集中各種支付方式的長處而避免它們的不足，可以避免支付大量現金而造成企業財務狀況惡化，又可防止股票收購是股權被稀釋。

三、結語

理論上，企業并購行為是經濟學、管理學、財務學、金融學等共同作用的產物，企業并購行為受經濟環境、政治環境、法律環境等多個因素的共同影響，必須全方位地看待這個問題。在并購活動中充分認識并購的財務風險并對其采取有效的防范措施，對于提高并購活動成功率，促進我國企業的健康、規范發展具有重大意義。