基于因子分析法的互聯網企業財務綜合評價

康月+韓麗

摘 要：傳統綜合評價公司財務實力模型往往采用主觀賦權法對各項指標進行綜合分析，存在一定的局限性。為更加客觀有效進行評估，本文將財務評價體系與因子分析模型有效結合，科學確定各指標權重，選取10家互聯網企業，從實例探究的角度為財務信息使用者提供綜合評價的定量研究方法，以期企業提高財務能力、優化投融資決策提供有效信息。

關鍵詞：財務指標；因子分析；綜合評價

隨著大數據時代的到來，全球線上經濟迅速發展，互聯網企業規模也正以突飛猛進的勢頭增長，未來發展前景廣闊，潛力巨大。而財務綜合評價是對企業的經營成果、運營情況和財務狀況進行綜合剖析及評價，反映企業經營運作過程的效率及效果。基于此，本文以10家互聯網巨頭為樣本，運用因子分析法，對其進行綜合評估及排序，客觀透視互聯網企業財務狀況及經營情況，從而為互聯網企業經濟效益的提高及決策制定提供有效信息。

一、因子分析法基本應用原理

1.因子分析法及其優勢

因子分析法是一種有效的數據簡化及信息提取的模型分析方法，其核心思想在于在保證信息反映完備性的情況下，從眾多關聯性較大的指標變量中提取出少數幾個共性因子，通過建立因子載荷矩陣，根據各項指標與公共因子之間的載荷系數，對每個研究樣本的主因子進行得分，再以主因子貢獻率為客觀賦權系數計算綜合得分，據此對復雜的經濟問題進行定量評價，以客觀公正反映問題。

目前，在財務綜合評價中多采用沃爾評分法，復合財務系數、綜合指數法等傳統評價方法，其特點是操作較為簡便，但無法避免重復計算及主觀賦權的影響，使評價信息缺乏真實性及有效性。而因子分析法在應用上能有效避免傳統評價方法的不足，在多指標體系的財務綜合評價中，不僅能確保分析結果的客觀性、合理性，也能為企業投資策略的制定及綜合能力的提高提供了正確的分析思路。

2.因子分析的模型構建

（1）基本模型

因子分析法的關鍵在于用載荷矩陣來描述眾多指標變量與綜合因子之間的相關關系，其數學模型表示形式為：

轉化為矩陣形式為：

其中：Xi（i=1，2，..n）標準化之后的原有指標變量；Fj（j=1，2，..m）提取的因子變量；A因子載荷矩陣；aij（i=1，2…n，j=1，2，..m）因子載荷系數；ε特殊因子。

（2）因子得分模型

因子得分是因子分析中的最后一環，對于企業綜合評價結果的客觀性、有效性有著舉足輕重的影響，其數學模型可表示為：

其中：M樣本數；Ei第i個因子的得分；aij得分系數；Xj指標變量標準化后的觀測值。

二、因子分析法實證探析

1.樣本收集及財務指標選取

本文選取互聯網行業當前市值最高的10家上市企業（見表1）為研究樣本，通過綜合得分值來評估企業綜合實力。所選取企業近年來發展態勢較好，業績優良，與投資者利益較為密切。在實際評價過程中，本文基于各企業2016年年度財務報表，借助相關指標變量觀測值進行分析評價，確保分析結果的科學有效性。

基于全面性、可比性及可獲取性原則，選取了8項典型財務指標，涵蓋了企業的盈利能力、經營業績、償債能力以及投入效率等方面，以便較好體現互聯網行業的規模效應及綜合實力。如表2所示：

2.財務綜合評價實證

（1）KMO檢驗和Barlett球形檢驗

為使分析數據更加精確有效，在檢驗之前將每個財務指標數據標準化：

其中，Xi為Xi；Si為樣本標準差。

數據標準化后，進行KMO檢驗及巴特利特球形檢驗，得到相關檢驗值：

說明所選取樣本數據信度及效度較大，具有一定代表性，適用于因子分析，檢驗通過。

（2）因子特征值和貢獻率的計算

據SPSS運行結果，得出旋轉前后相關系數矩陣的特征值及貢獻率，前三個主因子數值見表3。

由表3得，前三個主成分的貢獻率為87.762%，滿足通常標準（>85%）的要求，故選取前三個因子為主因子能夠反映原有數據87.762%的信息量，基本認為這三個主因子可代替原有8個指標。

（3）建立因子載荷矩陣

提取三個共性因子F1、F2、F3之后，可得三個主因子分量旋轉后的因子載荷系數矩陣，見表4：

通過分析具體因子載荷系數可知，第一個因子反映主營業務收入、主營業務利潤以及凈利潤方面的信息，主要反映企業的經營業績；第二個因子涵蓋了資產收益率、總資產收益率等方面的信息，主要反映企業的盈利能力，同時在因子二中流動比率載荷較高，說明企業的盈利能力與短期償債能力息息相關；第三個因子則反映了每股收益與每股凈資產方面的信息，可解釋為投資效率。

（4）因子得分及綜合排序

針對上述數據，運用加權最小二乘法，可得每個指標變量相對于主成分的因子得分系數，將此因子得分矩陣及有關標準化數據帶入（2）式，可求出每個樣本主因子得分。

根據因子貢獻率及樣本主因子得分值，將相應數據代入（1）式，得出樣本綜合得分及等級排序如表5所示：

3.企業財務能力分析與評價

因子分析結果顯示：

（1）從公共因子來看，騰訊、阿里巴巴、唯品會、網易、聚美優品排名靠前，騰訊、網易兩家公司綜合實力比較強，資本雄厚，經營業績較好，而阿里巴巴、唯品會、聚美優品均屬電商平臺，盈利較高，發展前景較好。

（2）從公共因子來看，排名較靠前的是三六五網、陌陌、唯品會等規模不大的企業，由于資產規模限制，其凈利潤可能相對比較低，但是資產運營效率比較高，投資回報率較為可觀，盈利效果比較好，且其償債能力較可觀，財務風險較小。

（3）從公共因子來看，排名較靠前的是網易、百度、阿里、騰訊等規模較大的公司，雖然股本總額數額相對較大，但由于良好的規模效應，創造的利潤較多，從而股東投資回報率較高，股票價值也相應處于較高水平，這四家企業在當下背景下發展前景廣闊，綜合實力較強。endprint

綜合而言，總排名靠前的五家企業依次為騰訊、網易、三六五網、阿里，百度。除三六五網之外，其余四家企業均規模較大、資本雄厚，綜合實力較強，這些因素一定程度上決定了公司財務綜合能力的強弱，而對于三六五網，其規模雖不大，但其運營效果、經營效益較好，且財務指標較為健康，在互聯網行業領域將有巨大的發展空間。此外，從財務能力綜合排名來看，京東企業排名靠后，各項因子得分也較低，可能是由于京東近年來的價格戰引致凈虧損，導致眾多指標為負值。由此可見，凈利潤指標在財務評價中影響巨大，企業若想提高綜合實力，不僅要擴大規模，努力發揮規模效應，更要有效預防財務風險，時刻關注公司成長性及未來發展狀況。

三、結論與不足

通過對因子分析法的實證探析可知，因子分析法可從眾多變量中找到關鍵因素，通過對關鍵因子的得分實現對企業財務能力的定量評價，以科學直觀反映企業綜合實力強弱。同時，利用評價結果，還可幫助企業診斷財務問題，為企業經營管理及投資決策提供有效建議，從而助力企業經濟效益的提高，實現企業長期可持續發展。

因子分析法雖克服了傳統評價體系在主觀賦權上缺陷，保證了財務評價結果的客觀性、科學性及有效性。但從評價環節來看，仍缺乏一定的客觀性，可能會因主觀認識的局限性造成分析結果的偏誤，不能為投資者、債權人等提供絕對的有效財務信息。

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作者簡介：康月（1996.09- ），女，山東省濟南市人，本科在讀，曲阜師范大學，研究方向：財務管理；韓麗（1987.03- ），女，山東省日照市人，研究生，畢業院校：大連海事大學，曲阜師范大學，講師，研究方向：企業財務管理endprint