砥礪前行 期待破冰

代盛

2017年4月以來，銀監會密集下發監管文件，推進開展銀行業“三套利”“三違反”和“四不當”專項治理工作。金融監管一時風聲鶴唳，引發資本市場劇烈調整，債券市場資金市場波動越發劇烈，同業投資業務也面臨不知所歸的茫然局面。

本文通過電話交流、拜訪交流、會議交流等形式與近18家中小銀行機構金融同業部門負責人進行溝通和探討。從對18家中小銀行機構金融同業部門負責人的調研來看，整體來說2017年將會是銀行同業有史以來最為艱難的一年。部分省區的農商行目前基本已經全面暫停同業投資業務，僅有個別幾家農商行利用他行同業投資暫停、優良資產浮出水面的機會大力推進投資。城商行中發展較為激進的幾家行受到的影響比較大，同業業務基本處于半停滯狀態。

目前各家銀行的情況均有所不同，部分銀行已有屬地銀監局入駐現場檢查；部分銀行開展自查。總體而言，銀行目前很大一部分時間和精力都在應付監管的檢查和即將到來的檢查。如果這種狀態持續時間較長，可能對銀行后期業務的發展和債券市場形成比較負面的沖擊。

從銀行的分類上看，部分省區的農商行目前已基本全面暫停了同業投資業務，僅有個別幾家農商行利用他行同業投資暫停、優良資產浮出水面的機會大力推進投資。城商行中發展較為激進的幾家行受到的影響比較大，同業業務基本處于半停滯狀態，對于其他城商行及股份制銀行而言，除調整部分業務結構和非標轉標外，同業業務基本還可以正常開展。

各機構金融同業業務現狀

總體來看，監管政策的出臺和央行貨幣政策的調整，主要目的和意圖在于推動金融去杠桿，引導資金“脫虛向實”，多家銀行對此觀點還是非常認同的，也正在積極配合監管政策做結構調整和業務的重新布局。對目前同業業務的影響主要集中在如下幾個方面：

同業存單規模增加，同業資產整體略有下降。很多銀行已經在把同業存單視同同業負債管理（即將同業存單納入同業負債不超總負債1/3的限額之內）。同業存單具有發行便利性高、利率低于同業存款等銀行傳統同業負債的優點，未來銀行同業負債“線下轉線上”應是大趨勢，即用成本更低、發行便利性更高的同業存單替換“非標準化”的同業存款等傳統同業負債。未來即使同業存單被納入同業負債的監管口徑下（目前看可能性極大），監管和銀行控制的也是同業負債的結構，而非同業存單本身。即使壓縮也是壓同業負債，不會改變“同業負債線下轉線上，同業存單占比提升”的大趨勢。不能只盯著同業存單發了多少，更該從年報季報中看看同業負債下降了多少。對于同業資產到期的時間表，如果遵循到期不續作的方式“溫和去杠桿”，預計到2017年底或2018年初，同業杠桿可以基本降完，屆時銀行同業存單的發行規模可能會逐步下降。

委外業務將會受到較大影響。對于委外業務，這次交流的機構委外占比都相對比較低，只有部分理財規模發展迅猛的小型農商行委外規模占比較大。某行金融同業規模占比高達80%，但該行并未有大量委外，而是成立了一個宏觀研究團隊，該團隊在2016年9月提示該行利率債是賣出時機，因此該行較完美地躲過了去年10月份以來的債市下跌。對于市場最關心的“委外贖回”，從溝通的情況來看，目前主基調是“觀望”，委外贖回的情況并沒有媒體報道的那么夸張。由于監管規則尚未明確，對于到期的委外資金，多家銀行會選擇暫不續作。有幾家委外規模占比較大的銀行表示，如果贖回，也會選擇贖回有盈利的業務，對于虧損部分會選擇繼續扛，等待市場環境回暖。

但從委外真實的收益情況來看，多數機構的最終收益都不理想，甚至有部分機構的委外出現虧損，與目前的負債成本出現了明顯的倒掛。從這個角度來看，預計年末有部分激進的銀行會出現理財打破剛兌的局面，從而更加影響委外的持續。

各家銀行采取的對應策略不一。比如，某行面對監管的檢查似乎沒有特別受影響，業務依舊正常開展，估計與股東背景等有關。各個地區的銀監局對監管政策的執行也存在很大差異，比如偏遠地區的銀監局可能對實際業務并不太熟悉，從而政策執行起來就會變得比較模糊，變成“一刀切”，除了十分正規的業務外，什么都不讓做。不同地域的銀監部門水平有別，可能造成地區之間金融監管力度的不平衡。當前處于各行自查自糾階段，預計自查自糾和填表匯報工作結束后，才會有正式的監管細則落地。現階段“三違反”“三套利”“四不當”的自查是與銀監會的抽查結合起來開展的，自查的過程是以“隨時查、隨時調整、隨時匯報”的方式進行的。現在雖難以精確判斷后續監管方向和力度，但各行對本輪監管的態度是嚴肅認真的。對監管最終目標的判斷與市場基本一致：減少資金在金融體系內部流轉環節，最終推動更有效地“脫虛向實”，提升金融支持服務實體經濟的效率和能力。

推動高企的資金成本趨于平緩。多家銀行都反饋，目前1年同業理財報價最高已經達到5.6%的成本水平，保本達到5.4%的成本水平，但還是銷售乏力，銀行認為主要原因在于剛兌不被錯配打破，需求力量較弱。資金成本高企對應的資產價格大多是固定的，導致銀行理財和自營投資的收益急劇下降，利差空間越來越薄。由于同業成本居高不下，很多銀行開始注重個人理財業務的發展，因而理財成本持續提高。從短期看，利率無疑將會明顯上行；但從長期看，由于不存在可以支撐利率繼續上行的基礎，筆者認為半年后利率將會出現明顯回調。

受此次監管政策的影響，多數銀行已經開始謀劃推動業務轉型與新的業務增長點，但就目前來看，尚無可以廣泛借鑒的模式。整體來說，2017年將會是銀行同業有史以來最為艱難的一年，縮表、調結構、降杠桿、去通道業已成為業界共識。

下階段業務開展的對策建議

筆者認為，目前金融監管的思路基本已定，所以大概率上只會從嚴而不會從松，除非出現兩種極端情況：一是經濟明顯下行，且下行程度足以影響全年GDP目標的完成。二是出現流動性風險，比如監管繼續嚴下去，資產端變現不了，負債端滾動不了，出現兌付問題。所以在未來一段時間內，同業業務資產管理業務都將處于如履薄冰的緩慢發展的狀態。endprint

通過與各家銀行機構的交流調研，結合自身在金融行業的一些工作經驗，擬提出如下建議：

從全行角度出發關注資產負債平衡。建議從全行的資產和負債的匹配的視角進行研究，如果短期負債占比較高，適度加長負債期限。筆者判斷，只有在2017年三季度政策因素影響落地后，資產價格走勢才會根據政策形勢逐步明朗化，建議某行將久期為3個月左右的資產作為主要配置。三季度后根據形勢判定資產價格是否處于相對高位，如果處于高位，建議拉長配置資產久期。信用債逐步出現配置機會。鑒于實體經濟暫時未觸底回暖，建議信用債以1年期為主，信用品種集中在2A-—2A+，采用逐步小量建倉的策略。同時也可以待到三季度后視情況入場。利率債方面，今年利率的波動愈加頻繁，會是一個波段操作的好時機，但對于時機的判斷和止損機制的設置，需要培育一批經得起市場考驗的專業交易人才。

培育宏觀經濟與信用風險分析的專業團隊。經過與某機構和某私募的交流，發現擁有專業的宏觀研究能力和信用風險評估及識別能力，將是未來金融行業拉開差距的重要核心能力之一。只有真正擁有信評能力、風險識別能力、宏觀經濟研究能力的金融機構，才能較好地規避風險。如果僅僅依靠其他金融機構的信用，后續一旦銀行業出現系統性風險，損失可能會比較嚴重。如果有較好的信用風險研究能力，從事垃圾債的投資也可能會獲取巨額收益，因此收益的實現最終還是體現在研究能力上和決斷能力上。

適度加大交易業務的占比。某農商行在積極籌劃新型的交易業務，準備從同業業務轉型到交易型業務上。從國外金融行業的情況來看，獲取利潤較高的基本是投資銀行，主要從事交易和并購類業務。我國的金融機構目前還處于發展初期，等逐步過渡到成熟時期后，將會以投資銀行業務為主要利潤增長點。建議某行可以逐步開始適度培育交易型人才，通過利率債、信用債等交易為行內貢獻利潤。

創新業務模式，多渠道拓展營業收入。近期各家金融機構也在密集地舉辦各類研討會議，旨在集思廣益碰撞出新的業務思路。總體而言，目前并沒有可以直接復制和借鑒的模式，各家銀行的資產情況、風險管理水平、業務重點都存在很大的差異，所以轉型的業務模式也只能是百花齊放。如某行，整體資產質量較好，經營較為穩健，同業業務規模占比較大，但并沒有很高的杠桿，建議某該行可以從委托貸款方面進行研究，通過同業投資逐步轉型到委托貸款模式上。

對于銀登中心的掛牌業務，其實本質上更類似于波段投資業務，屬于某行真實投資且持有一定時間的特定資產，該業務的風險低且收益高，在目前有非標轉標和出表需求的特殊階段，可以重點開展該類業務，為該行今年完成既定利潤做出貢獻。

投行業務和互聯網金融業務也是可以創造良好利潤的業務模式，在某行投行業務自身資源暫時不足的情況下，可以采取借助外力的方式開展合作，比如與某證券公司簽訂戰略合作協議，參與到項目的融資承做承銷，收取一定的財務顧問費用，一方面可以積累客戶資源，另一方面可以鍛煉人才隊伍，同時創造無風險收益。

重視個人客戶的維護與開發。個人客戶的議價能力較低，且不會出現同業機構的踩踏事件，個人客戶的穩定性和黏性都比同業客戶具有優勢，建議可以重點加強個人客戶的維護與開發，借助網點優勢和人力優勢加強個人客戶的獲取。

（作者單位：國家開發銀行人事局）endprint