我國貨幣政策效應分析

吉澤云

一、引言

貨幣政策是中央銀行對經濟進行宏觀調控的主要手段，在穩定物價、充分就業、促進經濟增長、平衡國際收支方面發揮著重要的作用。因此，它的效應問題一直普遍受到各國政府和學術界的高度重視。

（一）選題背景與意義

各國經濟的健康發展與貨幣政策的制定緊密聯系，其中貨幣政策中介目標的的選擇尤為重要，可以說直接關系到貨幣政策最終的實施效果。貨幣中介目標的選擇問題，引起了學術界的廣泛討論。在此背景下，結合經濟運行現狀，對我國歷來貨幣供給量與貨幣政策效果進行分析，對于我國根據宏觀經濟制定貨幣政策、推進市場化進程、金融改革等方面具有重要的意義。

（二）文獻綜述

1.國外文獻綜述。Taylor：（1 993）提出了著名的泰勒規則。根據泰勒規則，聯邦基金名義利率要順應通貨膨脹率的變化，以保持實際均衡利率的穩定性。如果產出的增長率超過或低于潛在水平，或是預期通貨膨脹率偏離目標通貨膨脹率，都會使得實際利率偏離實際均衡利率，此時，中央銀行就應運用政策工具調節名義利率，使實際利率恢復到實際均衡利率。

Batini和Turnbull（2000）考慮到經濟變量的時滯性，構建了英國的動態貨幣條件指數（Dynamic Monetary condition Index），并證明其與產出、通貨膨脹有很強的相關關系，可以作為預測貨幣政策效果的一個先導指數。同時該指數還可以作為貨幣政策的操作目標、政策指示器以及貨幣政策規則。

2.國內文獻綜述。劉金全、劉兆波（2008）還對名義利率調整與貨幣供給變動的政策效果進行了對比，結果發現貨幣供應量對實際產出和通貨膨脹的影響更顯著。

楊艷（2010 ） 通過比較法定存款準備金率在各國發揮作用效果，考察其在中西方經濟運行過程的差異。進而指出在我國，由于市場化發展程度和經濟發展模式等經濟情況短期變動不大，所以，法定存款準備金率這一數量型工具仍然非常重要。

（三）創新之處。本文主要通過結合我國不同層次的貨幣供應量來研究我國貨幣政策的效應。符合我國的實際情況，綜合起來考慮能真實反映我國貨幣政策的效應問題。

二、貨幣政策理論基礎

本節主要內容是對貨幣政策進行理論分析。首先介紹貨幣政策，進而引申出貨幣政策有效性的相關理論，重點進行貨幣政策有效性的理論分析。

貨幣政策是通過貨幣政策傳導機制，將貨幣政策目標、貨幣政策工具及中介目標等指標聯系起來的有機整體。它是國家為實現宏觀經濟調控目標而采取的各種政策措施和指導，來控制和調節經濟變量，如貨幣供應量、利率、信用量等。一般情況下，貨幣政策包括三個部分：一是政策目標。包括中介目標和最終目標。

以下是本文對西方各經濟流派關于貨幣政策有效性研究成果的概括與分析。

（一）凱恩斯主義觀點

凱恩斯的有效需求理論指出，社會意愿投資總數量對整個社會的就業量和產出具有決定性的作用。因而貨幣政策能否促進產出和就業的增長，取決于貨幣政策能否刺激意愿投資增長進而刺激有效需求的增長。而投資的數量與利率息息相關，因此凱恩斯將利率作為分析貨幣政策有效性的中介。

（二）貨幣主義觀點

弗里德曼認為貨幣需求的的隨機波動性很小，貨幣的流通速度是可以預測，那么貨幣供應量的變化就會對總支出產生影響。貨幣需求的穩定性決定了貨幣供給的穩定性，貨幣學派主張所謂的“單一規則”，即公開宣布并長期采用一個固定不變的貨幣供應增長率，其中貨幣供應量增長率應與經濟的長期自然增長率、最終產品的長期穩定價格等保持一致。

在貨幣政策的操作上，貨幣主義傾向于以貨幣供應量作為中間目標。因為他們認為貨幣供應量的變動會使利率變動前后不一致。具體表現為當貨幣供應量減少時，會引起利率的上升；利率上升又會引起消費投資的減少，進而導致對借貸需求的下降，最后導致利率的下跌。由于利率變動的前后不一致，利率的不可預測性使其不能作為貨幣政策的中間目標。

三、結論與建議

（一）結論

從短期來看，擴張性的貨幣政策對經濟增長和物價上漲具有明顯的正向效應；不同層次的貨幣供給量，其政策效果具有較大的差異，狹義貨幣供給變動對經濟波動的影響比較平穩，廣義貨幣供給變動對經濟波動的影響較大。

（二）建議

1.加快利率市場化提高貨幣政策的傳導效率。我國應該繼續加快利率市場化改革，盡快實現利率市場化，以便最大程度地發揮利率在調節資金供求和資源配置上的作用，以實現我國貨幣政策效應的提高。

2.把握貨幣政策時滯性，提高貨幣政策的主動性。因此人民銀行應設置科學有效的檢測體系，提高對經濟形勢判斷和預測的準確性，充分利用好貨幣政策時滯性的規律；同時把握好貨幣政策的執行力度，以便有效縮短貨幣政策的時滯效應。

3.加快人民幣國際化進程，減少貨幣政策的抵消效應。需要加快推進人民幣國際化進程，以削弱外匯占款等外部不確定因素對貨幣政策效應的抵消效應，從而提高我國貨幣政策的效應。

4.提高貨幣政策透明度，合理引導公眾對政策的預期。增強貨幣政策的透明度能提高經濟主體對貨幣政策的理解，有助于人民銀行與經濟主體之間的交流與溝通。