金融創新下的深港通業務分析

張家一

[摘要]在創新型經濟環境之下誕生的深港通經濟模式，為國內外資本市場中發展的如火如荼。其創新型經融模式、嚴謹的構建框架、獨特的設計原則、新穎的發展特征以及其在資本市場中的優勢是其迅速發展的有效保障，在政府監管之下，成為資本市場的又一個里程碑。

[關鍵詞]深港通；發展現狀；模式分析；深遠意義

一、現行經濟環境下深港通發展現狀

近年來，學校周圍出現了許多以教育產業為核心的企業公司，并迅速完善發展，身邊的同學家長們正是其最大的消費人群。不僅是學校周圍，在深圳生活的人們能感覺到行業多樣的小規模企業不斷涌入城市，并逐漸發展壯大，也有相當一部分完成了上市，成為資本市場經濟多元化的一部分。深圳市政府為此出臺《前海深港現代服務業合作區促進深港合作方案》，并結合兩會《政府工作報告》為新型經濟環境下產生的金融發展模式創造平臺，不斷完善深港通金融模式的基本原則與框架，并根據市場需求在投資標的、額度、結算等環節加以完善。

為適應新型經濟模式，深港通不斷擴大標的證券范圍。深股通在標的證券范圍上，除了占市場比重較大的主板市場深證100指數、深證300指數以及滬深200指數中的深市股票以外，同時也選擇性的納入了中小板、創業板中部分IT、新能源、創新服務及新經濟模式的股票。目前深市創業板積累了來自不同國家和地區的超過400家企業，行業涵蓋了七大國家戰略性新興產業，包括裝備制造、節能環保、新材料、新能源、新能源汽車、信息產業、生物產業，市值近3萬億元。據統計，深圳股市近年來在資本市場所占比重不斷提升，同時創業板市場也有較好的發展前景。隨著證監會發布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，對港股通的使用額度進行了規范，在資本市場中占據了較高的地位，為內地經濟發展吸引了更多的海外投資者。

二、深港通金融模式分析

（一）深港通模式嚴謹的結構框架

深港股票市場交易互聯互通機制稱之為深港通，指大陸和香港的投資者委托本所會員或者聯交所參與者，通過本所或者聯交所在對方所在地設立的證券交易服務公司，買賣規定范圍內的對方交易所上市股票。深港通包括深股通和港股通兩部分。

（二）深港通金融模式遵循科學的設計方案

根據證監會方案制定的運營模式，深港通與滬港通保持基本相同的運營模式，對市場主體業務和技術系統架構保持不變，并突出了深圳行業多樣的特色。根據市場調查，分析市場需求，不斷優化設計方案，完善市場服務，有效精準實施。

（三）深港通金融模式新穎的發展特征

1.轉托管服務方面的進一步優化，為投資者提供了多種選擇。解決了投資者在深交所上市的股票，托管至自己選定的一個或者多個證券公司，方便了投資者進行證券買賣、資金查詢等多項業務的統一操作。

2.可以充分發揮深圳與香港在地理上的地緣優勢，通過專線直連，投資者更加直觀明了，交易速度將得到提升，對投資信息的掌握也更加全面。

3.深交所采用新一代交易系統，消除了線路時延的地域差異，及時高效對于投資者來說是非常關鍵的，進一步保證了投資的集中、高效、安全。

4.深港通具有明顯的市場特色，深股通的涵蓋范圍廣，包括部分主板、中小企業板以及創業板上市公司股票，將新興行業、具有明顯成長特征的上市公司為主體，同時還包括了具有發展潛力的部分恒生綜合小型股指數的成份股，為境內投資者提供更為豐富的投資選擇。

（四）深港通相比滬港通的優略

1.首先滬市港股通的參考指數為恒生大型股指數、中型股指數，而深市港股的參考指數除了恒生大型股指數、中型股指數，還有小型股指數，這樣進一步提高了深市港股通的投資優勢：其次深市港股通是通過恒生綜合小型股指數成份股，且成份股定期調整考察截止日前十二個月港股平均月末市值不低于港幣50億元（對A+H股不做市值考察），作為市值篩選條件來確定，而滬市港股通沒有市值篩選條件，這是深港通的又一大優勢；最后深市港股通的A+H股相關標的為滬、深兩所上市A+H股公司的相應主板H股，而滬市港股通的A+H股相關標的是上交所上市A+H股公司的相應H股，這是又一大不同之處。

2.深港通標的篩選的市值標準，也進行了充分的考慮。中小市值的股票普遍具有規模小、業績不穩定、價格波動幅度較大等特點，這樣可以防范深港通跨境市場炒作和操縱中小市值股票風險。其標準是市值門檻達到50億港幣：適用范圍為恒生綜合小型指數成份股（A+H股除外）；對企業的考察頻率同指數定期調整，一年兩次：考察區間規定在指數樣本股定期調整截止日前12個月：考察截止日為每年6月底、12月底：生效時間為同指數定期調整生效時間，具體在每年9月和3月：計算方法是平均月末市值。這些市值標準進一步確立了深港通的優勢地位。

3.取消總額度控制。滬股通的總額限定為3000億元人民幣，而深港通沒有總額度控制，只是設置了每日額度的限制，深股通每日額度為130億元人民幣，港股通每日額度為105億元人民幣。這樣為投資者提供了更大的投資發展空間。

三、深港通在資本市場下的深遠意義

深港通的開通對于港股影響是深遠的。香港中資證券協會會長、交銀國際董事長譚岳衡在國際會議上就曾表示：深港通開通后，滬、深、港三地市場“水池聯體，水管聯通，水位聯動”。由此帶來的港股港股估值提升和港股交易量上升，為更多的投資者提供了參與的機會。

（一）對提升兩地資本市場互聯互通具有重要作用

深港通是國內資本市場的又一里程碑，顯示了國內資本市場在國際市場中的地位逐步提高。

（二）為香港經濟市場帶來新挑戰和機遇

首先將促進兩地資本市場的發展與融合，推行新的經濟策略，提升中小型企業發展空間，為中國經濟與世界經濟發揮紐帶作用，提高香港作為國際金融中心的地位。

（三）將促進內地資本市場邁上新臺階

進一步發揮深圳和香港在地域上的優勢，資本市場之間加強聯系緊密合作，合力打造“共同市場”的雛形。

（四）人民幣國際化及香港離岸人民幣中心發展助力

深港通啟動后，無論是內地投資者還是個人投資者擁有了更多的規范管道，為人民幣資金在兩地有序流動更加暢通和規范。

隨著深港通市場規模的逐年擴大，在深圳已形成了龐大的中小科技企業群體。目前一條集引導基金、擔保、銀行、場外市場（OTC）、PE/VC的資金鏈，在深圳政府部門的監管之下不斷完善，將吸引更多的境外投資者，成為國內外資本市場的又一個重要里程碑。endprint