中美經貿關系的退與進

點評人：程實 工銀國際首席經濟學家、董事總經理

特朗普政府的執政舉措看似不拘一格，本質上則務實重利。解析其對華貿易政策，關鍵在于穿透其言行的表象，把握中美經濟基本面所締結的內生聯系。短期而言，中美貿易摩擦的內生動能不減，貿易沖突升級的壓力仍在。長期而言，兩國經濟的新紐帶正在形成，中美經貿合作持續深化的前景可期。因此，2018年，中美經貿關系將呈現退進交疊的復雜局勢，逐步蓄力于制度性、基礎性的正向突破。

聚焦短期，中美貿易摩擦壓力仍在。從現實訴求看，特朗普的執政綱領將增加國內就業視為核心目標。由于2017年稅改、基建等刺激措施遲遲不至，當前最高效的政策工具之一就是通過大幅加強貿易保護，引導進口需求內流，激活國內現有過剩產能并迅速吸納就業。現階段，美國制造業在服裝皮革、機電設備、初級金屬、化工產品等領域的產能利用率較低，而這些產品的進口替代品主要來源于中國。通過增強對中國的貿易制裁，能夠最為精確地激活美國國內制造業，將過剩產能有效轉化為新增就業。因此，2018年中國仍然可能是貿易保護主義的重要標靶。從歷史趨勢看，前兩輪美國對華制裁強度的階段性沖高（2001—2004年，2006—2009年）均發生在全球多元化的“漲潮”時期。這表明，隨著發達國家經濟增速的相對走弱，美國國內更易于就針對新興市場的貿易保護達成一致，并促使貿易制裁的政治化和極端化。2018年，全球經濟多元化將會繼續“漲潮”，在“新興提速、發達減速”的格局下，美國主動制造貿易沖突的內在動機將進一步強化。

放眼長期，中美經貿合作前景可期。隨著全球價值鏈的再平衡，中國從低位向高位遷移，不可避免地與美國產生一定摩擦。但是，在這一變革中，中國海外投資匹配美國增加就業的愿景，中國消費崛起匹配美國縮減貿易逆差的需求，中國產業升級匹配美國高新技術的優勢，都會為中美經濟創造新的合作紐帶。正是依靠這些新紐帶，雖然2017年全球貿易保護主義高漲，但是中美經貿關系總體保持了逆勢而上。從目前看，中美經貿關系在以下三個方面取得突破。第一，中美全面經濟對話機制的建立，將推動中美合作從“趨易避難”到“攻堅克難”，有望逐步解決一系列久拖不決、基礎性的重點難點。第二，特朗普訪華期間，除了創紀錄的貿易大單外，中美雙方在制造業合作基金、美國液化天然氣開發等投資領域達成合作共識，既滿足了中國經濟資本輸出的現實需求，加快中資企業“走出去”的步伐，也為美國制造業和能源產業的復蘇注入了活力，有望切實拉動當地就業。第三，特朗普訪華之后，中國立刻宣布放寬金融領域外資持股限制。由此，美國等發達市場的優質資本能夠加速進入中國金融業，在享有中國市場結構性投資機會的同時，也將助推中國金融體系的改革開放和中國經濟的轉型升級。綜合而言，這三項進步鞏固了兩國經濟的相互依存性，為宏觀亂紀元下的中美互惠共贏探索出了務實路徑。

2018年，退進交錯中蓄力新的突破。短期壓力與長期機遇共存，構成了中美經貿關系的復雜局面。對此，市場需要避免兩類預期偏誤：一是過度樂觀，自喜于特朗普此次訪華的成果，而疏于防范短期貿易沖突反彈（如2017年11月底，美國罕見地對華自主發起“雙反”調查）的風險；二是過度短視，囿于美國對華啟動“301”調查等政策不確定性，而錯失兩國合作深化所蘊含的長期投資機會。展望2018，基于中美“大而不能倒”的相互依存性，務實重利的特朗普政府有望化貿易壓力為合作動力，突破往屆政府的政策桎梏，拓展兩國經貿再平衡的新空間。以中美全面經濟對話為機制基礎，以中國金融行業深化開放、建立中美制造業合作基金等措施為發力點，中美經貿合作將有望向縱深拓展，中美BIT協議、高新技術合作、貿易逆差改善等核心問題，也有望取得制度性突破。