“野蠻生長”的比特幣

點評人：魏偉 平安證券首席策略分析師

比特幣價格的大幅增長，吸引了無數投機者前赴后繼；央行緊急叫停比特幣，又讓數萬人被套牢：潮水漲起又落下。國內政策的嚴厲打壓一方面有力遏制了代幣融資愈演愈烈的趨勢；另一方面，也迫使各個交易平臺將更多的交易推向海外：流動性此消彼長，價格下跌后又迅速修復。總體而言，比特幣仍呈蔓延之勢，國內監管打壓對比特幣整體價格的影響力度有限。

在國內，對虛擬貨幣已進入全面嚴監管時期；而回望全球，雖然越來越多的國家將比特幣納入監管范圍之內，但監管的態度有很大差異。總體來看，日本、新加坡、英國、澳大利亞對比特幣較為友好；美國的情況比較復雜，各個州的態度不一；俄羅斯、泰國的態度則從嚴令禁止轉向逐步放松；韓國同中國一樣，正在加強對通過數字貨幣進行洗錢、非法融資的調查，可以說是最嚴苛的。

圍繞比特幣爭議最多的問題是“比特幣是否能成為真正的貨幣”。考慮到發行機制和特性，不留情面地說，比特幣更像是具有投機性的可交易的電子游戲裝備，絕無成為貨幣可能。首先，貨幣本質上仍具有“人類社會最高信用本位載體”的特征，央行對貨幣發行權的壟斷正是漫長的信用競爭的結果，技術開發者倡導的去中心化并不天然地比政府高尚。在可預見的未來，比特幣分布式賬本發行結構挑戰了央行的發鈔權，同時也因沒有信用背書而缺乏穩固的價值基礎。其次，貨幣要能夠跟經濟增長、物價統一起來并能作為政策手段進行宏觀調控，而比特幣卻在很大程度上脫離經濟活動，也無法實現流動性的補充和撤回。最后，比特幣的匿名性容易使其成為暗網世界的交易媒介、洗錢和黑市交易的溫床。基于以上原因，比特幣無法成為全球數字貨幣的基礎。

那么，比特幣能夠被“馴服”成為類似于股票債券的具有穩定波動的投資工具嗎？答案是，起碼目前不看好其投資前景。市場情緒之所以高漲，更多是出于投機，而非其具有投資價值。比特幣供應總量的嚴格控制，意味著其供給的有限性和貨幣需求無限性之間的對應關系，給出了價格長期上漲的預期。全球比特幣可供開采的總量為2100萬個，如果人類經濟活動的10%以比特幣作為交換媒介，以2016年全球GDP總量75.544萬億美元為基準，每個比特幣的價格應為357143美元；而從價格圍繞內在價值長期波動并最終回落到價值的理論角度看，長期而言，比特幣的價格還會繼續上行。進一步來看，作為全球儲備資產的黃金每盎司僅約為1200—1300美元，與比特幣的價格如此懸殊，未免有些荒唐。此外，比特幣還存在遭受技術攻擊而崩塌的風險。因此，比特幣要想獲得全球的價值認同較為困難，目前的市場價格高走，也更多是出于投機和追漲進場：對比特幣的投資行為多為短線交易，而非基于對比特幣長期價值增長的看好。

總體而言，2017年是比特幣爆發的一年，也是監管當局快刀斬亂麻的一年。嚴厲的政策手段也從側面說明，比特幣的風險已經累積到非取締將無法控制的程度。比特幣最實質的關注點就是不斷漲價，ICO熱潮是貪婪的賭徒和盲目的技術人員共同制造的一場投機盛宴。比特幣很可能是一個巨大的泡沫，盡管披著華麗的技術外衣。當然，比特幣也給我們諸多啟示，比如區塊鏈的應用就值得探索；但更重要的是它告訴我們，隨著金融科技的快速發展，未來的技術監管會變得更加重要。