淺談我國證券發行制度

文/劉盼 孫家靖 朱晨 孫嬌，云南民族大學管理學院

淺談我國證券發行制度

文/劉盼 孫家靖 朱晨 孫嬌，云南民族大學管理學院

2013年6月，證監會頒布了《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》，該意見是我國證監會深化發行制度改的重大舉措，對我國證券市場具有重大影響。這也說明一個完善的、公正的、有效的證券發行制度，對于本國證券市場的健康發展具有十分重要的意義。本文就我國證券發行制度為研究對象,對我國證券發行的分類、發行方式。發行類型及發行審核制度現狀等內容進行了講解描述。

證券發行；發行制度改革；核準制；注冊制

1 證券發行概述

證劵發行，有廣義和狹義之分。廣義的證劵發行是指符合發行條件的商業組織或政府組織（發行人），以籌資為目的，依照法律規定的程序向社會投資人出售代表一定權利的資本證劵以獲取所需資金的行為。其在本質上是證券發行市場（一級市場）上的交易行為，包括證券發行人的發行要約、證券投資人的承諾認購、繳納投資和交付、受領證券等行為。狹義的證券發行，則是指發行人在所需資金募集后，做成證券并交付投資人受領的單方行為。一般所謂證券發行，多指廣義而言。而根據發行價格和票面面額的關系，可以將證券發行分為溢價發行、平價發行和折價發行三種形式。

2 證券發行的分類、發行方式及發行類型

2.1 證券發行的分類

2.1.1 公開發行和非公開發行

根據證券發行的對象不同，證券發行可以分為公開發行和非公開發行。公開發行又稱公募發行，是指發行人面向社會公眾，即不特定的公眾投資者進行的證券發行。公開發行必須嚴格遵循《證券法》有關信息披露的規定。

2.1.2 直接發行和間接發行

根據證券發行的方式不同，證券發行可以分為直接發行和間接發行。直接發行是指證券發行人不通過證券承銷機構，而自行承擔證券發行風險，辦理證券發行事宜的發行方式。間接發行是指證券發行人委托證券承銷機構發行證券，并由證券承銷機構辦理證券發行事宜，承擔證券發行風險的發行方式。

2.1.3 設立發行和增資發行

根據證券發行的目的不同，證券發行可以分為設立發行和增資發行。設立發行是為成立新的股份有限公司而發行股票;增資發行是為增加已有公司的資本總額或改變其股本結構而發行新股。增發新股，既可以公開發行，也可以采取配股或贈股的形式。

2.1.4 平價發行、溢價發行和折價發行

根據證券發行價格與證券票面金額之間的關系，證券發行可以分為平價發行、溢價發行和折價發行。平價發行，又稱面值發行或等價發行，是指證券發行時的發行價格與票面金額相同的發行方式。溢價發行，是指證券發行時的發行價格超過票面金額的發行方式。折價發行，又稱貼現發行，是指證券發行時的發行價格低于票面金額的發行方式。

2.2 證券發行的發行方式

2.2.1 公募

面向所有合法的社會投資者發行。

2.2.2 私募

向特定的投資者發行證券。

證券發行的具體方式有很多，中國依次經歷了認購證、與儲蓄存款掛鉤、全額預繳款、上網定價、上網競價、上網發行與機構投資者配售相結合、向二級市場投資者配售等發行方式。發行方式隨著中國證券發行管理制度市場化改革的深化在不斷變化。

2.3 證券發行類型

2.3.1 注冊制

注冊制是指證券發行申請人依法進行公開將要發行的相關公共信息和數據,制成相關的法律文件, 送交主管監督機構審查，審查主管監督機構只負責審查發行申請人所提供的信息和數據是否履行信息披露義務的一種制度。

2.3.2 核準制

核準制也被稱為實質性的管理原則,一般以歐洲國家的公司法作為代表。在證券發行核準制下，證券的發行既需要以真實狀況的充分公開為前提條件，也要符合證券管理部門所規定的適用于發行的相關實質條件。

3 我國證券發行審核制度的現狀

3.1 核準制項下保薦人制度的確立。

隨著我國社會主義市場經濟的逐步建立和完善，我國的證券發行審核制度也取得了長足的進步，并在證券市場上確立了核準制的證券發行審核方式。特別是2005年《證券法》的修訂，實現了證券發行審核制度從核準制項下的通道制模式向保薦人制度的轉變，可謂是我國證券發行審核制度又一新的里程牌。

3.2 我國現行證券發行審核制度淺析。

我國現行的證券發行審核制度乃核準制項下保薦人制度，該項制度在2004年被正式引入。所謂保薦人制度是指由保薦人負責對發行人的上市輔導和推薦，核實公司的發行文件與上市文件中所載的資料準確、完整和真實，協助發行人建立嚴格的信息披露并承擔風險責任的證券市場準入制度。

4 證券發行市場改革的幾點認識

當前我國證券市場正在從新興、轉軌市場向成熟市場發展過渡，同時我國處于經濟轉型、結構調整以及各項改革駛入深水區的時期，國際上則處于后金融危機時代，證券市場改革呈現出系統性、復雜性、敏感性的特征。在這個特定階段，改革成為專家學者、財經媒體、社會各界甚至街頭巷尾的熱門議題。市場化是大勢所趨和人心所向，勢不可擋，關鍵是實現什么樣的市場化和如何進行市場化。

4.1 走基于國情意識與本土問題意識的市場化道路

論及市場化，有關觀點似乎不假思索地將“美國化”等同于市場化。跳出這個思維慣性，我們需要思考究竟要以美國為樣板的市場化，還是走出一條基于國情、解決本土問題的市場化道路，這是擺在中國金融體制改革面前的首要課題。

4.2 實現市場化的過程須循序漸進、統籌兼顧、標本兼治

首先是市場化進程的速度把握。市場化應該是一個循序漸進、水到渠成的過程。其次是市場化進程中各種關系的把握。最后是市場化進程中改革、發展、穩定的關系。

4.3 對待社會各界意見建議的態度：保持思想和行動的獨立

來自專家學者、市場主體和媒體等社會各界的意見和建議、議論與爭論、評價與批評，伴隨著證券市場發展與改革的全部進程，并起到推動、反饋、監督等諸多積極作用。但在建言獻策當中，各種思潮混雜復合，各種利益碰撞疊加，各種訴求紛繁嘈雜，對此，立法者、監管者、研究者須保持獨立的思考、判斷與行動。

[1]李剛.證券發行制度的經濟分析與評價.證券市場導報，2006年10期.

[2]張蓉、孟小迪.中國證券發行注冊制改革的思考.生產力研究，2014年02期.

[3]李文莉.證券發行注冊制改革：法理基礎與實現路徑.法商研究，2014年09期

劉盼(1990-),女，湖北鄂州人，云南民族大學管理學院，2016級會計碩士。