化工行業上市公司環境績效對財務績效的影響研究

薛淑娟，鄒紀元，駱陽

化工行業上市公司環境績效對財務績效的影響研究

薛淑娟，鄒紀元，駱陽

文章以環境績效理論和財務績效理論為基礎，收集滬市25家化工行業上市公司為樣本，在提出研究假設的基礎上，選擇符合化工業上市公司的環境績效與財務績效的指標，構建模型，運用2016年的數據研究環境績效對財務績效的影響程度并得出結論，為研究化工行業上市公司環境績效提供了參考和借鑒。

環境績效；財務績效；化工行業

一、緒論

化工行業是國民經濟發展的重要原材料產業，也是資源密集型的高耗能、高污染產業，廢氣、廢水、廢渣排放量大，是資源耗費、環境污染等問題的主要來源。對于化工行業上市公司這個經濟實體而言，不僅要承擔起環境保護的責任，提高自身的環境績效，而且也要兼顧自身的財務業績，努力實現企業的利潤最大化。新古典經濟學理論中企業競爭力與主動保護環境方面是互相矛盾的，與資源和管理效率理論中企業增加環境投入可以誘發創新、降低成本，從而產生凈收益的影響，學術界對于環境績效與財務績效的相關性問題也一直存在爭議。胡曲應（2012）認為：“環境績效與財務績效二者間的關系基本上涵蓋了統計學上所列明的因果關系、正相關、負相關、間接相關、完全不相關這些所有的可能。”劉中文、段升森（2013）通過對中國制造業上市公司的研究，總結出“公司環境績效與財務績效之間存在著U型的變動關系”的結論。他們認為，企業的規模越大，二者的關系越是趨于平緩，即環境績效對財務績效的促進作用越顯著。董雅靜（2015）認為，化工企業環境績效與財務績效之間呈現出不明顯的正相關關系和滯后的負相關關系。本研究的貢獻之處在于：關注化工行業企業的環境績效對財務績效的影響程度，對于二者之間的關系具有積極的現實意義，可以為創造資源節約型社會提供確切的實證依據。

二、研究設計

（一）研究假設

化工行業上市公司短期環境績效與財務績效二者間具有負相關關系。

化工行業上市公司提高環境績效水平而加大初始投資成本，取得環保工作的成效，該成效必能夠引起像股東、供應商、債權人等利益相關者的關注，會導致企業的支出大于收入的財務狀況，降低企業的財務績效。

（二）樣本選取及指標設計

1.樣本選取

文章主要以滬市、深市所有A股化工行業上市公司為研究樣本，并將其細分行業主要限定在化工原料方面，選取了2016年這一年的研究數據。剔除了ST、*ST公司和2016年年報中沒有披露環境績效中環保投入資金的上市公司，最后共得到25家上市公司的樣本數據，來衡量在可持續發展的趨勢之下，化工這一行業的環境績效與財務績效二者間的關系。

2.環境績效變量選取

目前，國內外以往的文獻主要將環境績效的指標劃分為兩個層次：定性指標與定量指標。采用定性的指標主觀隨意性比較大，并且很可能會使研究結果出現偏差，而定量的指標恰好能夠彌補這一不足，因此文章選擇了上市公司年報中公布的環境保護投入資金這一數據，環保投入資金主要是指企業對于環境污染防治設施的維護以及“三廢問題”的綜合治理所投入的資金；環保投入資金還可以反映企業對環境的重視程度，一定程度上可以彌補企業自身的環境責任或補償對環境的損害，督促企業更好地發展資金。環保投入資金占營業收入的比重（下文統稱為環保投入資金比率）這一指標作為研究環境績效變量進行研究，具體公式如下所示：

環保投入資金比率（EICR）=環保投入資金/營業收入

徐州傳統地方戲曲梆子戲在2008年被列為國家級非物質文化遺產，江蘇梆子劇院有限公司（前身江蘇省梆子劇團），現已實行企業化管理。梆子戲在徐州、河北地區目前仍繼續上演，有一批固定觀眾。

3.財務績效變量選取

（1）財務績效指標的確定

財務績效的會計指標主要表現在盈利能力、發展能力、營運能力和償債能力四個方面。如果單純地從一個方面來衡量企業的財務績效，可能會使研究的結果出現很大的偏差，將幾個方面進行因子綜合分析，財務績效的結果會較為客觀、準確。

表1 財務績效衡量指標

（2）財務績效因子分析

①因子分析法的可行性檢驗

表2 KMO和Bartlett的檢驗

從表2中可以看出：取樣足夠度的KMO值為0.557，大于0.5，基本可以進行因子分析。

②提取主成份

運用主成份分析法對上述選取的指標提取主成份，抽選出初始特征值在1之上的特征根。公因子的提取結果如表3所示。

表3 解釋的總方差

表3反映了上述指標的所有主成份，特征根按照從大到小的順序依次進行了排列。從表中可以看出，特征值大于1的三個特征向量的解釋的總變異水平達到了80.331%，這才能夠綜合代表上述指標所集中反映的信息，進而對財務績效進行綜合打分。所以，文章對財務績效指標主要提取了3個成份，分別記為F1、F2、F3。

③計算各因子得分

接著，通過因子分析的成份矩陣可以分別求出F1、F2、F3三個因子得分的計算結果。

表4 成份得分系數矩陣

根據表4所顯示的成份矩陣信息，四個主成份從上到下的各項指標依次記為Xj（j=1,2,3，...，8），從而得到3個公共因子的函數如下：

其中，Fi（i=1,2,3）為公共因子，每個因子各自集中反映財務績效某一方面的能力。

④利用F1、F2、F3，計算財務績效綜合得分

在求出各個因子得分的基礎上，以表3中每個因子對應的方差貢獻率Ui（i=1,2,3）為權重，對上述3個因子進行加權平均，從而構建出綜合得分模型，得出財務績效綜合評價的總得分CFP，其指標函數如下：

4.控制變量設計

根據上文對環境績效和財務績效指標的選取，文章認為企業財務績效的綜合得分與環保投入資金的關系同樣還受到凈利潤增長率以及資產負債率的影響。控制變量的指標計算公式如表5所示。

表5 控制變量指標

（三）模型的構建

根據上文提出的假設，文章將采用簡單的構造出多元線性回歸方程來考察變量之間的關系，對環境績效中環保投入資金比率與財務績效綜合得分之間的作用關系進行檢驗，為分析化工行業上市公司環境績效對財務績效的影響。具體如下文模型所示：

其中，EICR、NPI、DAR分別代表環保投入資金比率、凈利潤增長率以及資產負債率；α1為截距；β1、β2、β3分別代表環保投入資金比率、凈利潤增長率以及資產負債率前的系數；∈為隨機干擾項，代表企業因主客觀原因帶來的不可預測的隨機誤差。

四實證檢驗分析

（一）變量的描述性統計

表6 描述統計量

如表格6所示：環保投入比率的均值大于1，說明化工行業上市公司的環保投入資金在2016年還是比較高的。環保投入比率在0到6%之間，均值約為1.56%，環境績效綜合得分在-4到23之間，均值略大于6，說明這25家樣本企業無論是在環保投入資金方面還是在財務績效方面，都存在著一定的差異，對于文章的研究就更加的具有意義。

（二）回歸結果

表7反映了上述三個變量之間數據的擬合結果，主要涉及數據包括R、R2，調整R2以及標準估計的誤差。模型與數據的擬合優度一般，財務績效和環保投入資金比率具有一定的關聯性和解釋效果。但從總體上講，選取該模型對文章的研究仍具有一定的意義。

表7 模型匯總

表8是對模型一的F檢驗結果。F檢驗的值為4.301，是對于環保資金投入比率與財務績效二者關系的一個總體檢驗。通過了5%的置信區間內通過了顯著性檢驗，即自變量與因變量之間存在著顯著的線性關系。

表8 Anovab

表9 系數a

表9是對模型一的T檢驗結果。自變量是環保投入資金比率，控制變量是凈資產增長率以及資產負債率，說明該模型在10%的置信區間內通過了檢驗，模型總體上是有效的。此外，又由非標準化系數-1.335可以看出，企業的環保投入資金比率與企業財務績效綜合得分之間僅表現出負相關關系。

（三）回歸結果分析

在考慮控制變量凈利潤增長率以及資產負債率的前提下，環保投入資金比率與財務績效短期上存在著微弱的負相關關系。環保投入資金比率越高，企業短期內無法收回成本，可能會使得企業的財務績效總體水平越低。因此，從二者間微弱的負相關關系上可以看出，企業的環保投入資金占營業收入的比重對財務績效的影響程度非常小。

綜上所述，文章研究了2016年化工行業上市公司短期環境績效與財務績效的關系，從長遠看，企業應該對環境問題引起重視，不斷完善對環境信息的披露，從披露中看到自身的不足，規范環境會計各個方面的內容，使得環境信息更好地有利于企業的財務績效。

[1]胡曲應.上市公司環境績效與財務績效的相關性研究[J].中國人口、資源與環境,2012，（06）:23-32.

[2]劉中文,段升森.公司環境績效與財務績效的U型關系——基于中國制造業上市公司的實證研究[J].華東經濟管理,2013，（11）:111-115.

[3]姚挺,潘大巍.上市公司環境績效與財務績效關系述評[J].經濟研究導刊,2015，（19）:84-85.

[4]王金濤,侯倩.環境績效與財務績效的相關性分析——基于鋼鐵行業上市公司的實證研究[J].會計師,2014，（15）:5-7.

[5]陳雯.工業企業環境績效與財務績效關系的實證分析[J].長春大學學報,2011，（11）:14-18.

F275

A

1008-4428（2017）12-94-03

江蘇省高校哲學社會科學研究一般項目（2016SJD630134）項目名稱：江蘇沿海開發背景下海洋資源環境績效評估研究；江蘇省社會科學基金一般項目編號：17GLB009項目名稱:江蘇上市公司環境信息披露質量提升研究。

薛淑娟，江蘇徐州人，淮海工學院商學院會計系，講師，碩士，研究方向：績效評價；鄒紀元，江蘇連云港人，淮海工學院商學院會計系，講師，碩士，研究方向：內部控制；駱陽，江蘇徐州人，淮海工學院商學院會計系，講師，碩士，研究方向：環境信息披露。