2015—2016年我國外匯儲備的分析及對策

本文主要通過運用結合數據資料和書本知識相結合的方法，針對2015-2016年我國外匯儲備的相關數據進行系統分析，并根據分析結果總結出中國外匯儲備的發展態勢。同時通過總結分析，從國內政策、國際環境等多個角度探討產生這種發展狀況的原因，例如外匯儲備投資資產的價格波動、匯率變動可能導致外匯儲備規模的變化及中央銀行的相關操作等。其次分析并闡述這種發展態勢產生的影響及利弊，最后針對造成2015-2016年我國外匯儲備發展狀況的原因及其產生的風險提出具體的政策建議，目的是在最大程度上防范、管理及控制可能出現的風險，希望未來我國外匯儲備的結構更加優化、發展更加穩定，在維護我國的國際信譽、調節國際收支等方面發揮更大作用。

外匯是指一國以外國貨幣表示的直接用于國際結算的資產，外匯儲備（Foreign Exchange Reserve）則是指該國政府持有的該項資產的儲備，也是一國政府保留并持有的用外國貨幣來表示的債權。從狹義上看，外匯儲備是一個國家的外匯資產存量；就廣義角度而言，外匯儲備是指用外匯計算價值或價格的資產。外匯儲備是衡量一個國家國際清償力的極其重要的指標，同時它也深刻的反映著國家國際收支是否平衡、匯率是否穩定乃至經濟實力及綜合國力是否強勁。

然而，這并不表示外匯儲備的數量越多就越好，外匯儲備如同許多其他經濟學術語一樣，是一把雙刃劍，關鍵在于是否能夠真正的運用好它。一定數量的外匯儲備輔助以良好的運行及使用機制，將會給國家、給社會、給人民帶來諸多益處，可是數量過多或過少的外匯儲備或是外匯儲備過度的上升、下降以及不健康的運用，都可能會導致例如本國貨幣幣值不穩、本國匯率異常甚至本國資本市場動蕩等不良影響。

因此根據當前我國外匯儲備的狀況分析從而使我們深刻了解中國外匯儲備的發展趨勢是否健康、外匯儲備的這種發展趨勢帶來了何種影響以及是否能有作用于外匯儲備的政策或措施使其更加完美等就顯得尤為重要。本論文就將帶著這樣的理論和實際意義，力求深入的探討2015-2016年我國外匯儲備的發展情況，通過分析并反思發展狀況得出最后的政策建議或改進措施，以期能夠真正作用到我國外匯儲備上，從而更好的發揮我國的外匯儲備在保證我國對外支付、匯率穩定、抵抗資本市場風險等方面的作用。

一、2015-2016年我國外匯儲備發展態勢分析

我國外匯儲備在1992年之后一直呈現穩步上升的態勢，截至2014年更是達到了38000億美元。而自2015年出現首次縮水后，截至2016年11月30日，我國外匯儲備已經連續5個月呈現此種局面，現我國外匯儲備的規模為30516億美元，對比10月底下降了近690億美元，降幅2.2%也成為本年度1月份以來的峰值，至此我國外匯儲備金額基本與2011年3月時的30446億美元相持平。然而，值得注意的是，我國外匯儲備雖已逼近30000億美元，仍是占世界總外匯儲備規模30%的第一外匯儲備大國。

表：我國2015-2016外匯儲備月度數據

時間金額（億美元）同比環比

2015年01月38134.14-1.38%-0.77%

2015年02月38015.03-2.87%-0.31%

2015年03月37300.38-5.52%-1.88%

2015年04月37481.42-5.80%0.49%

2015年05月37111.43-6.85%-0.99%

2015年06月36938.38-7.50%-0.47%

2015年07月36513.10-7.94%-1.15%

2015年08月35573.81-10.37%-2.57%

2015年09月35141.20-9.61%-1.22%

2015年10月35255.07-8.50%0.32%

2015年11月34382.84-10.63%-2.47%

2015年12月33303.62-13.34%-3.14%

2016年01月32308.93-15.28%-2.99%

2016年02月32023.21-15.76%-0.88%

2016年03月32125.79-13.87%0.32%

2016年04月32196.68-14.10%0.22%

2016年05月31917.36-14.00%-0.87%

2016年06月32051.62-13.21%0.42%

2016年07月32010.57-12.33%-0.12%

2016年08月31851.67-10.46%-0.49%

2016年09月31663.82-9.90%-0.59%

2016年10月31206.55-11.48%-1.44%

2016年11月30515.98-11.25%-2.21%

資料來源：國家外匯管理局

從本表中可以看出，2015年中國外匯儲備一直呈現逐步遞減的態勢，從1月的38134.14億美元降到了12月的33303.62億美元，一年內外匯儲備減少了4830.52億美元，每月的同比數則呈現循序負增長的態勢，從1月的-1.38%直到12月的-13.34%；環比數據則是除了4月和10月為正數外，其他均為負值，因此整體上看2015年我國的外匯儲備呈現遞減趨勢。通過2016年的數據可以看出2016年上半年時我國外匯儲備基本穩定在32000億美元，整體較2015年更為平穩。但下半年時，我國的外匯儲備數據則呈現了逐步降低的態勢，特別是自7月至目前的11月，連續5個月外匯儲備的降低無疑與人民幣的貶值、匯率比價波動和美國總統大選、特朗普的上臺有著密不可分的關系。

二、2015-2016我國外匯儲備發展態勢產生的原因

我國外匯儲備的下降及變化是由于多種原因共同作用而形成的，這些原因有諸如國際收支變化、中央銀行的操作、匯率資本市場的波動及動蕩之類的我國自身的內部原因，當然也存在外國貨幣特別是美元的價值高低、國外證券市場震蕩等一系列的外部原因。

（一）人民幣的貶值及美聯儲的加息導致的美元勢頭強勁

2016年12月14日，美聯儲將短期利率從0.25%上調至0.5-0.75%，此次加息也使得美元在其余大多數的各國貨幣都呈現疲軟態勢之時成為了唯一堅挺強勁的貨幣，不可不謂是一枝獨秀。同時外匯儲備又是以美元作為計量標準，美國任何作用于美元的行為都將反映在外匯儲備的變動趨勢上。而另外人民幣的進一步貶值無疑更是加劇了我國的資本外流趨勢，兩者相互作用得出的結果自然是外匯儲備下降，這更是導致我國外匯儲備下降的主要原因之一。

社會各界對此持有各種各樣的態度。有觀點認為，外匯儲備雖依然夠用，此次美元的無比堅挺和反面的人民幣貶值大大影響了我國市場的整體信心，應當積極采取措施來共同應對此次外匯儲備快速下降的挑戰。在我看來，該觀點是完全正確的。短期內我國外匯儲備的下降速度確實驚人，但其實就外匯儲備而言重要的并不是規模，而是如何去很好的運用它，因此我們國內市場完全沒有恐慌的必要，更沒有必要因為人民幣一時的貶值就急不可耐的將資本或投資押在他國貨幣上，從而緩和我國外匯儲備發展態勢。

（二）我國國際收支的變化

國際收支廣義上指的是一定時期內包括金融資產與商品勞務間的交易、商品與勞務的轉移及交易等經濟交易的系統記錄，狹義上則是指僅涉及外匯收支的經濟貿易。隨著目前我國經濟發展已基本步入新常態階段，經濟增長的速度逐漸趨緩的同時也使得經濟結構逐漸優化，經濟的增長方式也更加趨于健康。而在并不久遠的曾經那些年，我國都是通過大規模出口產品或勞務的方式來達到獲取貿易順差并以此掌握數量極其龐大的外匯供給的目的。這種經濟發展方式無疑是有十分明顯的短板也是較為不健康的。現如今的中國在國際貿易和國際收支方面更加向平衡狀態靠攏，雖然有時也會出現波動但變化幅度自然是遠遠小于前些年的，因此不可避免的會導致我國外匯儲備近兩年的下降趨勢。同時由于逐漸增加的我國的許多外貿企業在進行進出口貿易時更傾向于選擇使用已加入一籃子貨幣的本國貨幣即人民幣而不是美元進行最終的價格清算、整理及支付，因此不需要再去外匯市場兌換或出售，從而也使得我國外匯市場的供給和需求減少，最終進一步影響了我國外匯儲備的發展變化趨勢和最終的數量多少。

（三）我國對外投資保持較大增長

自2015年起包括2016年1月至11月，中國對外投資合作都保持著持續快速的增長態勢。截至到2016年11月的數據顯示，我國境內投資者共對全球164個國家和地區的7500多家境外企業進行了非金融類直接投資，累計投資金額10696.3億元人民幣（折合1617億美元），同比增長更是達到了驚人的55.3%。相較于2015年，2016年我國投資者的對外投資額折算成美元上升了近500億。我國的對外投資在2015-2016年都維持著較大幅度的增長，我國主要的投資目的地有包括東盟、俄羅斯、日本等在內的多個國家和地區。另外，近兩年我國企業多注重進行海外交易例如投資與并購、戰略聯盟等，導致其對外投資也呈持續上升態勢。多個投資者及多個投資群體的共同作用使得我國對外直接投資增長的同時也使得我國外匯儲備的規模縮減。

（四）外匯市場波動和央行在外匯市場的操作

由于國際的外匯市場浮動劇烈，外匯活動更是頻繁。自2015年年底人民幣加入SDR一籃子貨幣后，人民幣成為了炙手可熱的貨幣新星，全球資本市場中對人民幣計量資本價格及價值的需求越來越高。而此時，央行必須進一步采取措施從而保證人民幣能在全球市場保持一定流動性甚至在資源配置中也發揮一定影響的同時使得人民幣并不那么過熱即穩定人民幣匯率。因此，央行向整個資本市場加大了外匯資金的提供以期望能夠保證市場上的供給與需求平衡從而導致我國外匯儲備出現下降態勢。

（五）藏匯于民和藏富于民的影響

藏匯于民和藏富于民是指國家會將更多的資源或財富配置在人民手中，但這并不代表是國家或政府逼迫人民接受這樣的資源分配，而是指人民自己有權力、有能力決定如何使用國家分配的諸如外匯等的資源。當前的中國與世界的聯系愈加緊密，經濟領域更是基本達到“牽一發而動全身”的地步，因此人民或者說是投資者也可以依據自己的意愿調整投資結構和資產負債結構，例如投資前景明朗的本幣或外幣、投資新興的海外項目等來達到增加資本減少負債的目的。因此，藏匯于民、藏富于民也可能是導致外匯儲備遞減趨勢的原因之一。

三、2015-2016年外匯儲備發展態勢產生的影響

2015-2016年我國外匯儲備基本呈現遞減的發展態勢，誠然，我國目前的外匯儲備仍是世界第一，并且仍然十分充足，可遞減的發展態勢應當引起我們的注意。我認為，外匯儲備是一國抵抗金融風險能力的體現、支付能力的體現，同時也是一國債權或債務人地位的體現，更是一國經濟與綜合國力的體現。外匯儲備的持續下降態勢無疑會給本國資本及金融市場帶來沖擊，各方的信心也明顯會受到動搖，甚至投資者的心理預期也可能發生改變，但同時經歷遞減態勢的外匯儲備在規模上相比較之前則更方便管理和運作。

外匯儲備是把雙刃劍，過多的外匯儲備、過少的外匯儲備或是遞增、遞減的外匯儲備發展態勢也同樣是把雙刃劍，如何真正在決策和具體措施上落實并施行應當是我們真正需要深入研究和探討的一項課題。

四、針對我國外匯儲備的具體政策建議

（一）遵循適度原則及依據實際選擇戰略措施

過多和過少的外匯儲備或是一直遞增和遞減的外匯儲備發展態勢都會是使得本國經濟遭受震蕩或重創的罪魁禍首。數量過多的外匯儲備雖然會使得本國的對外支付能力得到保障，但是國內的資本市場卻也同時陷入缺乏流動資金和風險管控能力的境地這可能同時會反應到企業生產及貿易上，而企業發展受到影響，人民又怎么能獨善其身以安居樂業？過少的外匯儲備則具有與之相反的影響，國資本市場可能得到保障，但本國的對外支付能力和國際市場地位則會受到影響，從而進一步對我國與世界市場的交流和聯系產生負面影響。因此我國在做出有關決策前，都應依據造成此種發展態勢或數量大小的真正原因，依據實際對癥下藥從而在節省人力物力和財力的同時也能夠獲得較好的效果。

（二）合理配置外匯儲備結構及樹立風險防范意識

由于外匯儲備以美元計算及測量，過度的依賴美元導致我國在外貿經濟領域及外匯儲備方面受美國政策影響也較大。如此次美國總統選舉和美聯儲的加息，雖然國內市場已有預測，可由于政策的不確定性和市場的不明朗性且相關的政策措施沒有得到很好的實行，因此導致我國外匯儲備呈現了此次的遞減態勢。從我國角度而言，現階段最重要的是降低持有美元外匯的比例，分散我國的外匯投資、選擇不同的外匯儲備方式來為我國外匯儲備結構合理化提供保障。例如增加英鎊、日元等貨幣的持有比例，積極關注國際市場的政策形勢以應對部分貨幣可能出現的貶值風險，依據情況做出相適應的決策和具體的調整。同時，我們也需要樹立足夠的風險防范意識，理性配置外匯儲備資源，不盲目投資、不盲目持有外匯，力爭保持外匯儲備今后良好的發展態勢。

（三）關注匯率走勢及適當調試預期

國內及國內經濟市場近期都呈現了巨大的浮動和震蕩，但美元依舊堅挺緊俏，而伴隨著人民幣的逐步貶值，我國資本市場投資者的信心無疑受到了極大挫折。同時這種心理預期也反映在了目前的投資取向上，投資群體更傾向于持有美元和英鎊等基本維持堅挺趨勢的外幣從而優化自身的外匯儲備結構，這無疑也對目前我國外匯儲備的發展態勢造成了影響。因此我國及政府應當更多的將眼光轉向匯率變動趨勢方面，采取適當的舉措對我國資本及外匯市場進行適度調節。更重要的是穩定本幣匯率從而穩定本國市場投資者的心理預期，管理和控制資本外流趨勢，為我國外匯儲備的發展及運作負起自己應盡的責任。

（四）結合“藏匯于國”與“藏匯于民”

藏匯于民是指國家將更多的資源或財富配置在人民手中，并且人民自己有權力、有能力決定如何使用國家分配的資源，藏匯于國則是指將大多資源或財富集中于國家和政府手中，由國家和政府決定如何運用和進行分配。而良好的外匯儲備發展態勢和結構無疑需要這二者的相互結合即國家和政府手上留有足夠的外匯儲備，本國的人民和利益團體可以運用的財富資源也同時得到增加。這樣一來，社會購買力得到加強、投資欲望得到加強、消費需求也得到刺激的同時本國的資本市場也擴大和充實起來，國家的經濟實力和綜合國力也得到了進一步增強，而作為一國經濟實力和綜合國力重要指標的外匯儲備的發展態勢自然也會得到進一步的優化。

上述具體的建議和政策措施都是根據影響我國2015-2016年外匯發展態勢的原因而得出的，在得到良好施行和運作的條件下這些政策無疑對我國外匯儲備是有益的。但同時值得注意的是，這些政策需要較長一段時間的試驗和探索才能確定是否能最好的匹配我國的外匯儲備情況，并不會在短時間內就投入使用，因此我們需要不斷推陳出新，積極尋找真正適應我國外匯儲備形勢的政策措施。

總而言之，從2015-2016我國的外匯儲備逐層遞減的發展態勢來看，雖然我國的外匯儲備規模仍然充足夠用，但它反映出來的問題也應當引起我們的重視和關注。如今我國外匯儲備仍不能與我國經濟發展情況相適應，這其中反映出的核心問題也是關系到我國資本管理能力、抵御風險能力和對外償還支付能力及國際地位的重要議題。只有足夠重視和關注我國的外匯儲備和它所聯系的一系列問題，采取積極的應對措施和正確政策的施行，我國的經濟發展才能更加長遠，獲得更加長足的進步。

（作者單位：安徽財經大學國貿學院）