銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量陡增

2017年11月出臺的資管新規(guī)明確規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理的要求，向凈值化轉(zhuǎn)型成為未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的重要發(fā)展方向。

以凈值日期為標(biāo)準(zhǔn)，2017年12月達(dá)到凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)量峰值766款，相比年初1月的491款，增長率高達(dá)56.01%，其發(fā)展速度符合對市場的一般認(rèn)知。凈值型產(chǎn)品具體存續(xù)情況如下：

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2017年1月至12月，各商業(yè)銀行共發(fā)行1183款凈值型理財(cái)產(chǎn)品，相比于2016年全年發(fā)行的756款，同比增長率高達(dá)56.48%。

銀行理財(cái)產(chǎn)品與公募基金、券商集合理財(cái)凈值型產(chǎn)品收益比較

目前，對于凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品，有銀行信息披露完備，每日會公布產(chǎn)品累計(jì)凈值；有銀行不公布累計(jì)凈值，只公布產(chǎn)品單位凈值；還有銀行對凈值信息均不公布，只公布產(chǎn)品每日年化收益率。此外，不同銀行不同產(chǎn)品間信息公布頻率不一致，有每日定期公布，也有隔周定期公布，還有不定期公布等。

基于凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品特性，在計(jì)算產(chǎn)品年化累計(jì)單位凈值收益率時(shí)，首先選取凈值日期處于2017年1月1日至12月31日的產(chǎn)品；接著將產(chǎn)品分別按照公布累計(jì)凈值、公布單位凈值、公布年化收益率進(jìn)行處理，區(qū)間收益率換算成日收益率再做年化處理。對于公募開放式基金和券商集合理財(cái)產(chǎn)品，需計(jì)算2017年1月1日至12月31日期間內(nèi)產(chǎn)品累計(jì)單位凈值收益率，進(jìn)而做年化處理。

通過上述技術(shù)處理手段，分別計(jì)算了凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品、公募開放式基金產(chǎn)品、券商集合理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率值。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月，銀行發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率為4.27%，公募基金產(chǎn)品平均年化收益率為6.46%，券商資管型產(chǎn)品平均年化收益率為4.12%。

從收益走勢來看，銀行理財(cái)和公募基金收益率均呈現(xiàn)波動增長態(tài)勢。其中，銀行凈值型理財(cái)收益波動較小，收益十分穩(wěn)定；公募基金收益率波動較大，券商資管產(chǎn)品收益率自5月觸底反彈后，維持了半年的穩(wěn)定增長。2017年上半年監(jiān)管政策頻出，公募基金和券商資管業(yè)務(wù)受到了較大的沖擊，下半年以來，隨著公司內(nèi)部業(yè)務(wù)調(diào)整，加之市場環(huán)境逐漸趨于相對穩(wěn)定，公募基金和券商資管業(yè)務(wù)也逐步平穩(wěn)。截至2017年12月，從平均年化收益來看，公募基金型收益最高，銀行凈值型次之，券商資管型收益最低。追求低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的投資者，適合選擇銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

銀行凈值型與基金、券商資管產(chǎn)品收益比較

銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品年化收益全面優(yōu)于債券型和貨幣型的理財(cái)產(chǎn)品，券商資管產(chǎn)品中混合型產(chǎn)品收益最高，公募基金中股票型產(chǎn)品收益最高。截至2017年12月，不管是券商資管還是公募基金各類型產(chǎn)品中，仍是混合型和股票型兩類產(chǎn)品收益較高，而債券型和貨幣型兩類產(chǎn)品收益相對較低。

與公募基金和券商資管相比，銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品收益優(yōu)于主要投資債權(quán)類資產(chǎn)（債券型與貨幣型）的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，劣于主要投資權(quán)益類資產(chǎn)（混合型和股票型）的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品。由于公募基金和券商資管在配置權(quán)益類資產(chǎn)時(shí)比例更高，近期市場表現(xiàn)也支持著此類產(chǎn)品收益的上漲，所以權(quán)益類產(chǎn)品的表現(xiàn)會優(yōu)于銀行理財(cái)產(chǎn)品。

銀行凈值型與債券類基金產(chǎn)品收益比較

作為銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品，依然具有銀行理財(cái)?shù)奶赜袑傩裕此顿Y產(chǎn)組合更偏好于固定收益類。

銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品收益高于不同債券類基金產(chǎn)品，長期純債型債券類基金產(chǎn)品收益最低。由于銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，現(xiàn)階段仍是以傳統(tǒng)的債權(quán)類資產(chǎn)為主，并配以少量的權(quán)益類資產(chǎn)。一方面在市場波動較大的時(shí)候可以分散風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可以保障投資者的利益。與債券類基金產(chǎn)品相比，銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品收益高于包括中短期純債型、長期純債型、混合一級型和混合二級型4種債券類基金產(chǎn)品，其中，長期純債型債券類基金產(chǎn)品收益最低。

封閉式與開放式銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品比較

截至2017年12月，全部銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品中，封閉式占比為39.8%，開放式占比為60.2%；從年化收益率看，封閉式凈值型產(chǎn)品平均年化收益率為4.94%，開放式凈值型產(chǎn)品平均年化收益為3.83%。

不同性質(zhì)銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品比較

從發(fā)行銀行統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，截至2017年12月，發(fā)行凈值型產(chǎn)品銀行包括國有行、股份行、城商行與農(nóng)商行。從發(fā)行數(shù)量看，股份行發(fā)行數(shù)量最多，占比51.3%；其次是城商行，產(chǎn)品數(shù)量占比為38.0%；國有行占比9.5%，農(nóng)商行占比1.3%。

國有行和股份行收益率領(lǐng)先，均為4.45%；城商行次之，年化收益率為4.06%；農(nóng)商行年化收益率最低，為2.32%。

由于凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品對發(fā)行主體的投研能力和信息披露程度要求較高，與全國性大行相比，目前區(qū)域性銀行凈值型產(chǎn)品整體投資能力較弱，但城商行有后來居上之勢，與股份行的差距大大縮小。從趨勢看，銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品未來會成為主流，區(qū)域性銀行還需加快推進(jìn)人才培養(yǎng)建設(shè)，提升主動投資管理能力。

凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品前景展望

在銀行理財(cái)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，理財(cái)產(chǎn)品資金端短期化與資產(chǎn)端長期化錯(cuò)配的矛盾日益突出。銀行理財(cái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，而預(yù)期收益型產(chǎn)品形態(tài)無法有效揭示風(fēng)險(xiǎn)狀況，也不能有效落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體。為此監(jiān)管層希望能逐漸打破剛性兌付機(jī)制，實(shí)行“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益向投資者的充分傳遞。

從負(fù)債端看，凈值型產(chǎn)品的類基金性質(zhì)要求投資者自主承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，這對銀行理財(cái)資金端的客戶思維轉(zhuǎn)變提出了更高要求。深受銀行預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品多年熏陶，普通投資者對銀行理財(cái)產(chǎn)品的思維定式是“保本保收益”，因而推廣“買者自負(fù)”類基金的凈值型產(chǎn)品顯然困難重重。投資者“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、收益自享”的成熟投資理念的形成需要逐步引導(dǎo)和教育。讓投資者接受凈值化的銀行理財(cái)產(chǎn)品，分步驟實(shí)施是唯一可行的操作辦法。具體而言，可以通過對機(jī)構(gòu)客戶、高凈值客戶、普通個(gè)人投資者分步驟推出相應(yīng)的凈值型產(chǎn)品，避免在過渡期結(jié)束后集中推出，被動面臨比較明顯的客戶流失和流動性風(fēng)險(xiǎn)。

從資產(chǎn)端看，穩(wěn)定凈值波動的關(guān)鍵即在于加強(qiáng)投研與風(fēng)控能力建設(shè)，無論是配置型還是交易型投資策略，都意味著銀行投資部門需要與其他資管機(jī)構(gòu)在同一戰(zhàn)場上進(jìn)行競爭，這對銀行特別是中小銀行的挑戰(zhàn)是全方位的。隨著監(jiān)管的推進(jìn)，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的速度有望提升，預(yù)計(jì)2018年至2019年年初，將有較多銀行推出凈值型理財(cái)產(chǎn)品以應(yīng)對監(jiān)管。