產權資本市場助力國資國企改革

閻嚴（大連產權交易所，大連 116032）

產權資本市場助力國資國企改革

閻嚴（大連產權交易所，大連 116032）

1 大交所基本情況

大連產權交易所（簡稱“大交所”）成立于1995年，是國務院國資委、遼寧省國資委、遼寧省財政廳指定的可從事中央企業資產轉讓、省級國有企業和金融企業國有產權轉讓的產權交易機構，是大連市人民政府指定的公共資源交易平臺，是面向各類經濟組織和自然人的專業化權益性資本市場，是區域多層次資本市場的重要組成部分。大交所是我國北方唯一一家擁有國家、省、市三級資質的非省會城市產權交易機構。目前業務范圍主要包括機關企事業單位國有資產交易、企業增資、公共資源交易、金融資產交易、涉訴資產交易、民營企業及個人資產交易、PPP、資產租賃、采購、投融資及相關企劃、招商、托管等。

2 助力國資國企改革的兩個維度

2.1 提升資本服務能力，拓展多領域投行業務

2.1.1 試水PPP市場

（1）市場分析。自2014年起，我國開始在政策和實操層面規范和推廣PPP模式。如何在PPP項目大面積鋪開的大勢下尋找自身的切入點，是大交所一直思考的問題。

經過比較分析，我們認為PPP業務與產權市場的深度融合還需要一段時間，產權市場應當分階段、分層次地開拓PPP業務市場。按照PPP項目運作方式分類，主要包括建設-運營-移交（BOT）、移交-運營-移交（TOT）、改建-運營-移交 （ROT）等。其中，在TOT模式下，由于涉及到存量國有資產移交至社會資本（或SPV）這一環節，其實質為國有資產的轉讓行為，按照《企業國有資產法》和32號令等有關規定，TOT的第一個“T”即第一次移交，原則上應進入產權交易機構進行。因此，以TOT方式將存量資產轉化為PPP模式的運作方式，在現階段與大交所現行業務體系契合度最高，是大交所當前可重點挖掘的PPP業務領域。

（2）業務實踐。在這一思想指導下，大交所開始重點關注TOT模式的PPP項目，并為PPP項目定制全流程的咨詢和交易服務。

截至2017年7月31日，大連地區入庫的10宗TOT項目中，有3宗已經進入了執行階段，分別是和順輕軌、金石快軌、松木島污水處理廠PPP項目，而這3宗項目均已進入大交所進行交易，金額近50億元。此外，已進入準備階段的普灣經濟區體育場、普灣新區三十里堡工業區基礎設施建設TOT項目，我們也正在積極跟進中，兩宗項目涉及金額160多億元，有望再次突破大交所單筆項目成交金額的新高。

（3）未來發展。一是搭建PPP專業人才工作平臺。組織原有會員機構及專家資源，并積極引進財政部PPP中心入庫機構和專家等PPP相關行業專業機構和人才，搭建高層次的PPP專業人才工作平臺，參與PPP項目專題研討，就難點問題進行調研分析，提出建設性方案和可行性建議，為PPP項目提供各類專業服務。

二是組建咨詢公司。擬設立專門的咨詢公司，全面提升經濟、技術、法律等專業領域服務能力，強化承接大型乃至超大型項目的綜合實力，滿足PPP、企業增資、并購重組等項目實際需求，提高專業化咨詢服務水平，增強與企業的資本粘性，融入企業資本運作體系，打開投行業務市場空間，營造產權市場的資本生態圈。

三是獲得政府采購代理資質。政府采購是PPP項目的主要操作模式。為了最大程度接近PPP核心渠道，大交所打破市場藩籬，向大連市財政局申請政府采購代理資質，并于2016年獲批。在自主拓展的基礎上，積極融入主流市場參與PPP業務，同時探索PPP項目所涉及政府采購與國有資產交易合二為一。

2.1.2 深化增資業務服務。32號令明確了企業增資必須進場，同時重申了省級以上國資監管機構可在全國范圍選擇開展企業國有資產交易業務的產權交易機構，為交易機構跨地域開展企業增資業務創造了條件。今年，大交所承接了遼寧省省屬企業中天證券增資擴股項目，是遼寧省政府本年度國有企業混合所有制改革重點項目之一，掛牌金額41.6億元，是大交所迄今為止開展的單筆規模最大的增資業務。

增資前，中天證券的股東是遼寧省國資委、5家省國資委全資企業及其下屬企業。作為遼寧省唯一一家省屬證券公司，遼寧省政府高度重視本次增資，多次召開省長辦公會議進行專題研究，要求高質量、高效率完成中天證券增資相關工作。為此，中天證券采用競爭性談判的方式公開遴選交易機構。大交所聯合證券、投資、法律、財務等方面的專家組成工作小組，并指派專人赴中天證券沈陽總部現場辦公，在最短時間拿出了一整套增資策劃方案，包括工作流程和時間安排，投資人資格條件、增資條件、擇優方案、組織談判等關鍵環節的解決方案，憑借主動靠前的服務意識和專業規范的方案設計，最終成功中標了中天證券增資項目，成為該項目的主辦交易機構。

目前，該項目仍在掛牌中，雖然整個證券行業市場形勢不容樂觀，投資者觀望情緒濃重，但相信最終會有一個圓滿的收尾。

2.1.3 拓展項目咨詢服務。為順應產權資本市場的定位和發展趨勢，我們一直在大力提升咨詢服務能力，重點著墨于匹配交易業務的咨詢服務。最近，交易所又承接了一家民營高新技術企業“大連富鼎碳素裝備有限公司”的融資服務業務。

（1）企業基本情況

富鼎碳素是一家集科研、生產、銷售和服務于一體的高新技術企業，是國內研究碳纖維復合材料工業裝備技術的專業廠家，現已建成民用、軍工兩條碳纖維復合材料制品生產線，擁有多項碳纖維相關專利技術。企業當前面臨著流動資金緊張、后續生產設備購置投入不足、研發經費投入需要進一步加大等問題，希望以股權融資方式爭取廣大潛在投資人參與投資，參與優化企業法人治理結構和經營管理，壯大企業資本實力、技術實力、經營管理實力。

（2）項目實施

經過對這家企業的實地調研以及與企業家的溝通交流，我們認為其掌握碳纖維專利技術和產品，擁有一定的市場定價權，同時還具備環境保護、軍民融合等多重概念，具有較好的市場前景，能夠吸引一些投資者的關注。為此，我們為企業設計了一整套的服務方案。

一是組建專業團隊。根據業務需求，組建一支包括法務、財務、發展規劃、投融資等領域的專家團隊，為企業股權融資事宜提供全程專業化的輔導，包括“融資服務+顧問管理”模式的咨詢服務。這個團隊的構成不僅包括大交所的人員，還包括律所、審計、評估、咨詢公司等其他專業的服務機構。

二是組織盡職調查。根據企業的經營管理現狀，大交所組織專家團隊對企業的組織架構、財務管理、生產經營、行業地位、產品技術、核心產品的市場價值、戰略規劃、融資需求等方面在深入了解的基礎上充分展開市場調研工作，提供盡調報告。

三是設計融資方案。在綜合考慮企業融資背景、產品市場前景、融資目的和需求、資金用途等各種因素后，我們提出了7套融資方案，這7套方案基本覆蓋了基于企業現狀的所有股權融資方式的可能性，為了我們下一步篩選方案圈定了范圍。

四是方案選擇與實施。在對這7套方案的優點和缺點進行全面比較分析后，我們最終建議首選直接以富鼎碳素為主體進行融資；與投資人共同設立新集團公司并由富鼎碳素及其關聯企業、集團公司、投資人共同出資設立子公司，即對集團公司和子公司同時融資為備選。與此同時，擬定了方案的實施步驟，包括股權結構的調整、治理結構的調整、高管、人力資源的調整、以及資產、財務的調整等等。

目前，我們根據企業自身的特點和需求以及我們掌握的投資人資源進行定向匹配，已經有幾家投資機構表現出濃厚的興趣，并到企業進行了實地考察，有望在第一輪撮合成功。

未來，我們還計劃將咨詢業務獨立出來，形成與交易業務相互呼應、相互平衡的一個業務板塊，通過上面提到的組建咨詢公司的形式與交易機構做一個切割，在業務、風險、收益等方面都進行明確的劃分。

2.2 擴大國有資產進場范圍，提供創新服務

2.2.1 出租業務。2015年12月，大連市國資委印發《大連市國資委出資企業資產出租管理暫行辦法》，要求一定額度、面積及租期的資產出租行為必須進入大交所掛牌。2016年9月，大連市人民政府辦公廳印發的《大連市公共資源交易目錄（2016版）》也將企業國有資產租賃業務納入其中，進一步明確了資產出租應合規進場交易。大交所也陸續出臺了出租業務交易規則、交易流程及相關業務文本。今年前8個月，出租業務掛牌50宗，掛牌金額2億元，出租方主要包括醫院、街道及其他事業單位、市屬國企、區市縣國企等，交易方式采用大交所獨創的“競價式報名+網絡競價”，有效規避了圍標串標行為，平均增值率達到97%，最高增值率達到539%。

出租業務項目雖然開展的時間不長，但已經成為大交所市場關注最高、交易最活躍，增值幅度最大的業務板塊之一，從場外走到場內，充分體現了產權市場“發現價格、發現投資主體”的功能優勢，保障交易行為陽光透明、公平公正。

2.2.2 采購業務。大交所于近期搭建了企業互聯網采購平臺，并在出資企業采購實務中進行了應用，成效非常顯著，企業反映良好。平臺主要特點如下：

（1）提供定制化服務。針對以煤炭、建材、鋼材、基礎化工原料等為代表的，技術標準和規格相對明確、潛在供方眾多的通用產品及服務采購和以機電成套系統、軟件開發、核心零部件為代表的，技術要求復雜或不明確、供方產品差異化較大的專用產品或服務采購兩類標的特點，分別提供聯合評審模式和自主評審模式，充分滿足企業需求。

（2）降成本效果直接、明顯。平臺競價由供方“背靠背”直接博弈，促進了競爭，供方可根據自身成本及時報出可承受的價格，降價結果一目了然。通過需求管理，企業普遍需要的煤炭、鋼材、建材、保險等貨物和服務，可以通過集中批量采購，最大限度地降低采購成本。

（3）有利于企業內部管理。平臺競價通過限時和加密等信息化手段，全程杜絕人為干預，在流程設計上壓縮了企業內權力尋租、人情采購、暗箱操作的時間和空間，幫助企業保護了干部，也將供方的工作重心從“客戶關系維護”轉移至“提升產品質量”和“降低產品成本”上來，符合國家供給側改革的要求。

（4）提高企業采購效率。企業采購一般采用多級領導、多輪議價的流程，但是流程審批和往返確認必然降低采購效率，且增加過程保密難度。利用平臺競價大大壓縮了議價所需要的時間，可為一般的物資采購節省15天左右的時間。

2.2.3 金融服務。為支持中小企業發展，解決企業融資難、融資慢的問題，基于“互聯網+公共資源交易+融資”模式理念，大連市公共資源交易中心搭建了中小微企業融資服務平臺，并指定大交所承接相關工作。目前主要開展的業務包括投標貸、中標貸，股權質押服務及抵押資產處置服務等。業務流程主要如下：

（1）投標貸：見圖一

（2）中標貸：見圖二

（3）股權質押服務：見圖三

（4）抵押資產處置服務：見圖四

在公共資源全部交易平臺中參與招投標以及中標的中小微企業都可以享受到融資平臺提供的項目融資、股權托管、產權轉讓、企業增資、企業并購咨詢等金融服務。融資服務平臺將成為引導、鼓勵、扶持民營經濟發展的重要渠道。未來，其融資服務還將逐步向農村綜合產權流轉等交易領域拓展，致力于打造一個功能全面、安全穩健、惠及社會且具較強影響力的專業化、綜合型融資服務平臺。

（本文為作者在“產權交易資本市場專題培訓班”上的演講）

圖一：投標貸業務流程

圖二：中標貸業務流程

圖三：股權質押流程

圖四：資產處置流程