新疆中小微企業(yè)小額短期融資券融資模式調(diào)查研究

馬翠花??

摘要：新疆股權(quán)交易中心作為專門服務(wù)地區(qū)中小微企業(yè)的機構(gòu)，為本地中小微企業(yè)量身設(shè)計了小額短期融資券這一金融創(chuàng)新工具，有效地緩解了中小微企業(yè)融資難的問題。從該融資模式的發(fā)行要求、投資者要求、發(fā)行意義、發(fā)行現(xiàn)狀及發(fā)行過程中存在的現(xiàn)實問題等方面進行調(diào)查研究和全面分析，并指出促進更多新疆中小微企業(yè)通過該融資模式籌集經(jīng)營所需資金、增強企業(yè)發(fā)展的對策建議。

關(guān)鍵詞：新疆；中小微企業(yè)；小額短融券；融資模式

中圖分類號：F83文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.02.049

自2010年5月中央新疆工作座談會，新疆首次將發(fā)展中小微企業(yè)提到戰(zhàn)略層面，自治區(qū)黨委七屆九次全委（擴大）會議從戰(zhàn)略層次高度對以非公有制經(jīng)濟為主體的中小企業(yè)進行了決策部署，自治區(qū)先后出臺了《自治區(qū)關(guān)于促進中小企業(yè)發(fā)展的實施意見》、《自治區(qū)關(guān)于促進中小企業(yè)發(fā)展的實施意見細則》以及《自治區(qū)關(guān)于進一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的實施意見》，以上政策的出臺標志著新疆支持中小微企業(yè)發(fā)展的政策體系已經(jīng)初步建立，政策內(nèi)容涉及財政資金支持、稅收優(yōu)惠、金融支持、幫助中小微企業(yè)開拓市場等多個方面。新疆中小微企業(yè)是全區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的重要主體，在自主創(chuàng)新、促進就業(yè)、維護社會穩(wěn)定與長治久安、推動經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，但資金短缺是制約新疆中小微企業(yè)發(fā)展最突出的問題。2012年10月自治區(qū)批準成立了新疆股權(quán)交易中心有限公司，成為西北地區(qū)第一家區(qū)域性股權(quán)交易市場，以服務(wù)地區(qū)中小微企業(yè)為宗旨，充分發(fā)揮其投融資功能與資源配置功能，緩解中小微企業(yè)資金壓力，全面推動地區(qū)中小微企業(yè)持續(xù)、快速、健康發(fā)展。2014年該中心發(fā)行了首單小額短期融資券產(chǎn)品，實現(xiàn)了新疆中小微企業(yè)直接融資模式的新的突破。

1中小微企業(yè)小額短融券融資模式簡介

據(jù)調(diào)查，新疆中小微企業(yè)發(fā)行的小額短融券，是依法注冊的、具有法人資格的企業(yè)在新疆股權(quán)交易中心以非公開方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，并約定在一年內(nèi)還本付息的私募債券。

1.1小額短融券的特點

1.1.1發(fā)行要求

按照相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，小額短融券每期債券發(fā)行額度原則上不超過人民幣500萬元，發(fā)行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍，每期債券的合格投資者合計不超過200人。

新疆股權(quán)交易中心對發(fā)行企業(yè)的要求包括：

（1）必須是已在新疆股權(quán)交易中心掛牌或托管的中小微企業(yè)，且經(jīng)營期限滿3年以上；

（2）近2年連續(xù)盈利，且近2年的平均凈利潤可覆蓋本期發(fā)行小額短融券的利息支出；

（3）發(fā)行本期債券后，資產(chǎn)負債率不超過75%，累計對外有息債務(wù)總額應當不超過凈資產(chǎn)總額；

（4）近2年內(nèi)無不良信用記錄、違法、違規(guī)事項，符合國家及區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；

（5）有明確的資金用途、募投計劃和還款來源，有明確穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)和經(jīng)營方向；

（6）符合國家及區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；

（7）由符合新疆股權(quán)交易中心要求的國資融資性擔保公司提供擔保。

1.1.2產(chǎn)品優(yōu)勢

小額短融券作為一種企業(yè)直接融資產(chǎn)品，對新疆中小微企業(yè)而言，具有如下優(yōu)勢：

（1）對發(fā)行人的門檻要求較低，對中小微企業(yè)的信用評級沒有強制性要求；

（2）發(fā)行程序簡捷，只需要在新疆股權(quán)交易中心備案發(fā)行即可；

（3）效率高，從企業(yè)提出融資需求到成功發(fā)行小額短融券，15個工作日即可完成；

（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計靈活，期限、額度、票面利率等均可根據(jù)中小微企業(yè)實際需求量身定做；

（5）資金用途限制少，發(fā)行的中小微企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營需要靈活運用資金；

（6）與股權(quán)融資模式相比，不會影響公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)和日常的經(jīng)營管理。

1.2小額短融券合格投資者應當符合的條件

1.2.1機構(gòu)投資者

機構(gòu)投資者申請成為小額短融券的合格投資人，應符合以下條件：

（1）依法注冊設(shè)立的各類法人機構(gòu)、合伙企業(yè)及其他經(jīng)濟組織；

（2）集合信托計劃、證券投資基金、銀行理財產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計劃，以及由金融機構(gòu)或者相關(guān)監(jiān)管部門認可的其他機構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)。

1.2.2自然人

自然人申請成為小額短融券的合格投資人，應符合如下條件：

（1）本人名下所持有的金融資產(chǎn)總額達10萬元人民幣以上，金融資產(chǎn)證明包括：最近三個月內(nèi)的銀行存款、股票、股權(quán)、基金、期貨權(quán)益、債券、黃金、理財產(chǎn)品（計劃）證明，以及交易中心認可的其他資產(chǎn)證明等；

（2）具有兩年以上投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓經(jīng)歷；

（3）通過《投資風險識別能力測試》，測試成績合格。

1.3小額短融券融資模式的意義

新疆中小微企業(yè)與全國中小微企業(yè)相比，面臨相同的融資難問題，新疆股權(quán)交易中心小額短融券融資模式的創(chuàng)新，為新疆中小微企業(yè)直接融資開辟了新的融資渠道，在一定程度上緩解了中小微企業(yè)的資金壓力，通過借力資本市場，促進了中小微企業(yè)的成長與發(fā)展，使其最終有機會登陸更高級別的資本市場，如新三板或滬深交易所。同時，該融資模式也為民間富余資本直接投資于中小微企業(yè)創(chuàng)造了條件，為民間資本投資地區(qū)實體經(jīng)濟提供了現(xiàn)實通道，尤其為自然人投資者增加了全新的投資方向，促進了民間資本借貸的陽光化與規(guī)范化。

2新疆中小微企業(yè)小額短融券融資現(xiàn)狀

2.1融資規(guī)模

自2014年8月新疆股權(quán)交易中心成功發(fā)行首單小額短期融資券產(chǎn)品“小額短融券·馬天龍1401”，截至2017年10月1日，共發(fā)行了21期，涉及10家公司，為中小微企業(yè)募集資金總計8100萬元。其中，2014年發(fā)行了5期，共募集了1900萬元，2015年未發(fā)行，2016年發(fā)行了15期，共募集了5700萬元，2017年截至統(tǒng)計日發(fā)行了1期，募集了500萬元。endprint

2.2融資特點

根據(jù)發(fā)行公告，備案發(fā)行的21期小額短融券產(chǎn)品均已成功發(fā)行，其中，6家公司分別發(fā)行了1期，1家公司發(fā)行了2期，3家公司各發(fā)行了3期，另1家公司共發(fā)行了4期，所有發(fā)行企業(yè)主要為小微企業(yè)。多家發(fā)行過小額短融券的公司充分利用該融資模式的優(yōu)勢，多次發(fā)行，在規(guī)定的募集期內(nèi)為企業(yè)成長與發(fā)展成功募集到所需資金。

小額短融券融資模式的風險控制措施主要為國有性質(zhì)的融資性擔保公司為發(fā)行人的違約行為承擔不可撤銷的本息連帶責任擔保，目前21期產(chǎn)品涉及的擔保公司共計6家。

擔保公司為解決中小微企業(yè)融資難題，助推地方經(jīng)濟發(fā)展起到了積極的作用，但是相比而言，國有擔保公司更加受到各大金融機構(gòu)的青睞。根據(jù)新疆股權(quán)交易中心當前發(fā)行的小額短融券來看，部分產(chǎn)品引入了民營融資擔保公司為投資風險“兜底”，突破了國有融資性擔保公司的初始要求。就目前發(fā)行的21期產(chǎn)品來看，2014年早期發(fā)行的產(chǎn)品擔保機構(gòu)主要為民營擔保公司，之后2016年發(fā)行的產(chǎn)品基本嚴格由國資融資擔保公司擔保。

2.3履約情況

截至目前發(fā)行的21期小額短融券，已到期的都已如約支付本息，未到期的均在履約還本付息中，未發(fā)生違約情況。

3新疆中小微企業(yè)小額短融券融資存在的問題

3.1覆蓋面太窄

從企業(yè)的注冊地來看，當前通過發(fā)行小額短融券進行直接融資的企業(yè)主要為新疆首府企業(yè)，僅涉及新疆3個城市，覆蓋面相對較窄，相關(guān)部門對該融資模式的發(fā)行要求及融資優(yōu)勢有待進一步加大宣傳，擴大融資覆蓋面。

3.2缺乏符合要求的擔保措施

為保障投資者權(quán)益，確保風險可控，新疆股權(quán)交易中心要求由國有融資擔保公司為發(fā)行人的融資提供連帶責任擔保，但據(jù)調(diào)查，因中小微企業(yè)普遍存在信息不對稱、反擔保資產(chǎn)不足等問題，擔保風險較大，大部分國有融資擔保公司望而卻步，導致諸多中小微企業(yè)因缺乏符合要求的擔保措施，最終無法通過該融資模式實現(xiàn)融資。

3.3中小微企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和財務(wù)管理不規(guī)范

新疆中小微企業(yè)普遍存在規(guī)模小、經(jīng)營歷史短、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范、財務(wù)管理混亂、信息透明度低等問題，投資人、發(fā)行機構(gòu)以及擔保機構(gòu)等相關(guān)人員難以判斷企業(yè)的償債能力和成長能力，因而在發(fā)行小額短融券前的盡職調(diào)查中，明顯增加了各方的調(diào)查成本，降低了發(fā)行效率。

3.4融資成本過高、融資風險較大

雖然小額短融券為中小微企業(yè)創(chuàng)造了直接融資的機會，但其綜合融資成本（含票面利率、發(fā)行備案率、擔保費、承銷費等）達15%以上，融資成本過高，很多新疆中小微企業(yè)難以承受，且在經(jīng)濟下行的背景下，中小微企業(yè)償債能力減弱，融資風險增大。

4對新疆中小微企業(yè)小額短融券未來發(fā)展建議

4.1擴大宣傳力度，提高發(fā)行覆蓋面

小額短融券對新疆中小微企業(yè)來說是一種現(xiàn)實可行的融資模式，但該產(chǎn)品在新疆各地企業(yè)中的知曉度有限，建議發(fā)行機構(gòu)擴大宣傳力度，通過加強與新疆各地主管企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟金融的政府部門以及企業(yè)協(xié)會、商會等機構(gòu)的對接，進入基層企業(yè)開展非上市公司投融資介紹，多渠道宣傳，并長期建立企業(yè)融資咨詢通道，為企業(yè)提供融資便利，全面提升小額短融券的發(fā)行覆蓋面，為更多中小微企業(yè)解決融資問題。

4.2推進中小微企業(yè)融資擔保體系建設(shè)

建議政府建立新疆中小微企業(yè)融資擔保專項基金，專項用于小額短融券等中小微企業(yè)融資的擔保業(yè)務(wù)，對擔保機構(gòu)的代償損失給予適當?shù)娘L險補償，鼓勵更多的國有融資擔保公司和經(jīng)營良好的民營融資擔保公司為小額短融券融資提供擔保。

4.3加強對中小微企業(yè)規(guī)范化管理的培訓

管理不規(guī)范問題是制約新疆中小微企業(yè)融資的關(guān)鍵性因素之一，自治區(qū)政府相關(guān)部門及相關(guān)機構(gòu)應加強對中小微企業(yè)的管理培訓和金融培訓，促進中小微企業(yè)提高規(guī)范化運營的意識，尤其加強對企業(yè)財務(wù)管理的重視度，企業(yè)自身練好內(nèi)功，才能從根本上提升融資能力。

4.4引入政府貼息政策

2017年兩會總理政府工作報告特別提出，促進金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟，特別是支持小微企業(yè)。2017年9月27日國務(wù)院常務(wù)會議中，李克強總理進一步部署強化對小微企業(yè)的政策支持和金融服務(wù)。因而，為了促進中小微企業(yè)更好地發(fā)展本地實體經(jīng)濟，建議地方政府給予成功發(fā)行小額短融券的中小微企業(yè)融資貼息政策，以此適度降低融資成本，給中小微企業(yè)減負，降低中小微企業(yè)融資的成本顧慮，提高企業(yè)通過小額短融券直接融資的熱情。

參考文獻

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