資管新規下銀行理財產品的未來

林鴻鈞

如何幫助投資者轉變心態，讓原有投資封閉式理財產品的群體接受形勢的轉變，對銀行理財經理而言是極大的考驗。

央行會同銀監會等部門于2017年11月17日發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（業內稱資管新規）中，與銀行理財產品相關的要求有以下幾點需重點關注：封閉式資產管理產品最短期限不得低于90天；非保本銀行理財產品被歸類為資產管理產品，必須符合禁止滾動發行、多層嵌套與剛性兌付的要求，必須按照市值計算并披露產品凈值，確定申購、贖回價格的要求；長期化與凈值化管理的要求對于傳統以預期收益率為主的銀行理財產品，必須在2019年6月底前的過渡期內做出調整。

對于資管新規發布后銀行理財產品的走向，筆者分析如下：

首先，根據資管新規要求，多數銀行會設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資產管理業務，90天以內的銀行理財產品在過渡期限內將逐漸由資產管理子公司發行的貨幣市場基金代替。這意味著，銀行資管子公司將與有多年操作經驗的公募基金業者直接交鋒，銀行自身的投研能力和凈值管理的基礎設施建設都有待加強，初期的勝算不大。

其次，銀行高凈值客戶理財產品可能和私募產品直接對接，銀行的高端理財門檻或將提高到資管新規要求的“合格投資者需擁有500萬元金融資產”的門檻。

再次，對于保本類產品，包括與指數或其他標的掛鉤的結構式產品，將以表內業務的結構型存款替代，視同存款管理，相應納入存款準備金和存款保險基金的繳納范圍。

最后，銀行理財產品的投資者的目的是“更高收益的定期存款”，而不是要“投資某一類特定資產”，且以持有到期為主要獲取收益方式，因此投資者對于銀行理財的需求高度穩定。若改為公募開放式的產品，其黏性將低于封閉式理財產品，很難取代以往占75%以上的非保本理財產品的份額。因此，未來一兩年內銀行理財產品的余額或將出現較大幅度下滑。

以往，多數銀行理財產品在到期后以預期收益率兌付，因此投資銀行理財產品的投資者與投資公募基金的投資者對承擔風險的認知不同。根據資管新規，今后將很難投資非標準化債權的產品，也禁止以資金池的方式投資，即使沒有凈值化，理財產品的收益率也會降低。以往，債券以成本計價，凈值化以后按市值計算，理財產品凈值的波動性較大。在禁止剛性兌付的要求下，投資者很可能需要承受虧損。因此，如何幫助投資者轉變心態，讓原有投資封閉式理財產品的群體接受形勢的轉變，對銀行理財經理而言是極大的考驗。endprint