“換血”創(chuàng)新層八大解碼

文/謝彩

新三板企業(yè)創(chuàng)新企業(yè)調(diào)整可以用“大換血”來形容。隨著一些創(chuàng)新層掛牌公司的離開，開始傾向選擇滬深市場，創(chuàng)新層就出現(xiàn)了大的調(diào)整空間。

2017年5月底，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了2017年創(chuàng)新層名單，1393家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層。其中，774家企業(yè)是首次進(jìn)入精選層，占比56%；原334家創(chuàng)新層企業(yè)被踢出局。

新三板實(shí)施分層一年以來，相對(duì)于基礎(chǔ)層企業(yè)，創(chuàng)新層企業(yè)流動(dòng)性也并沒有得到改善，也并沒有獲得分層制度帶來的更多紅利。那么，未來新三板如何發(fā)揮創(chuàng)新層的優(yōu)勢和作用是一個(gè)關(guān)鍵問題。在眾多的預(yù)期紅利制度中，可能交易制度創(chuàng)新和交易門檻的降低是解決創(chuàng)新層當(dāng)前尷尬局面的兩個(gè)重要方向。

那么，換血后的1393家創(chuàng)新層企業(yè)的構(gòu)成和現(xiàn)狀到底怎樣？

解碼一：近七成企業(yè)來自制造業(yè)、信息軟件互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)

1393家創(chuàng)新層企業(yè)中，有600家企業(yè)來自于制造業(yè)，342家企業(yè)來自于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，兩者占比達(dá)到68%（如圖1所示）。

圖1 2017年創(chuàng)新層企業(yè)行業(yè)分布

圖2 2017年創(chuàng)新層企業(yè)區(qū)域分布

解碼二：超六成企業(yè)來自于北上廣和江浙地區(qū)

從1393家創(chuàng)新層企業(yè)區(qū)域分布來看，依次主要分布在廣東（247家）、北京（241家）、江蘇（135家）、上海（134家）、浙江（105家）。五個(gè)地區(qū)的創(chuàng)新層企業(yè)占比62%。這與新三板掛牌企業(yè)總體上的區(qū)域分布一致，這幾個(gè)地區(qū)也是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿區(qū)域，不管在經(jīng)濟(jì)總量，還是經(jīng)濟(jì)增速，還是企業(yè)數(shù)量方面都走在我國各省份前面。在新三板上，這些區(qū)域仍然居于領(lǐng)導(dǎo)地位（如圖2所示）。

解碼三：近六成企業(yè)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式

從轉(zhuǎn)讓方式看，創(chuàng)新層企業(yè)多為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，占比將近六成，為59%。雖然做市轉(zhuǎn)讓方式的流動(dòng)性更高，但由于2016年以來新三板市場成交的低迷，讓做市轉(zhuǎn)讓的掛牌企業(yè)難以有靚麗的股價(jià)表現(xiàn)，越來越多的掛牌企業(yè)選擇將交易方式由做市轉(zhuǎn)讓變?yōu)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓。（如圖3所示）對(duì)于掛牌公司選擇變更轉(zhuǎn)讓方式，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在對(duì)券商發(fā)出的“協(xié)議轉(zhuǎn)讓調(diào)查問卷”中做出這樣的總結(jié)：“掛牌公司主動(dòng)選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓的原因……包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓可以較好控制股東人數(shù)、擔(dān)心采用做市方式不利于企業(yè)IPO、比較好控制公司股價(jià)、做市后股價(jià)下跌不利于融資、大股東希望采取協(xié)議方式實(shí)現(xiàn)一對(duì)一靈活交易、便于股權(quán)激勵(lì)和收購。”

圖3 2017年創(chuàng)新層企業(yè)轉(zhuǎn)讓方式

解碼四：督導(dǎo)企業(yè)最多——申萬宏源證券

2017年，1393家創(chuàng)新層成員背后的督導(dǎo)券商共有101家，比2016年增加了23家。其中，申萬宏源證券督導(dǎo)的創(chuàng)新層企業(yè)最多，達(dá)90家。在這90家企業(yè)中，有50家是蟬聯(lián)創(chuàng)新層資格的“老成員”，余下的40家為今年新進(jìn)。中信建投證券、安信證券則分別以78家、63家的督導(dǎo)數(shù)量緊隨申萬宏源證券之后。（如表1所示）

其實(shí)這一結(jié)果并不出人意料，從督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量上看，申萬宏源證券始終牢牢占據(jù)新三板頭把交椅，截至2017年5月31日，申萬宏源督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量為661家，排名第一，其次為安信證券（601家）和中泰證券（477家）。

解碼五：審計(jì)企業(yè)最多——立信

與去年相比，審計(jì)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新層業(yè)務(wù)五強(qiáng)名單依舊，但是位次上發(fā)生了改變。自今年初瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所被證監(jiān)會(huì)處罰后，不斷有掛牌公司與之“分手”，更換為其他會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

截至5月31日，原本排名第二的立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所為965家掛牌公司提供審計(jì)服務(wù)，已經(jīng)超越了現(xiàn)有業(yè)務(wù)量為950家的瑞華，成為新三板服務(wù)企業(yè)數(shù)量最多的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

在創(chuàng)新層公司業(yè)務(wù)分布中，這樣的格局仍然得以體現(xiàn)。

此次，立信拿下154家創(chuàng)新層企業(yè)排名首位，與去年相比，業(yè)務(wù)量增加了39家，而去年排位第一的瑞華僅增加了12家，以134家的數(shù)量退居次席。天健會(huì)計(jì)事務(wù)所以107家排名第三。大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所新增了42單創(chuàng)新層公司業(yè)務(wù)，以103家排名第四。北京興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所僅增加了3單創(chuàng)新層公司業(yè)務(wù)，排名從去年的第三落到了第五（如表2所示）。

值得注意的是，根據(jù)財(cái)政部的相關(guān)規(guī)定，從2018年1月1日起，新三板創(chuàng)新層掛牌公司在財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)上，將被“視同上市公司”，執(zhí)行更為嚴(yán)格的審計(jì)準(zhǔn)則。財(cái)務(wù)審計(jì)監(jiān)管趨嚴(yán)，意味著創(chuàng)新層公司和其審計(jì)機(jī)構(gòu)將面臨更多的考驗(yàn)。

解碼六：營業(yè)收入最高超400億元，最低50萬元

從營收角度，1393家創(chuàng)新層企業(yè)2016年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到5373.8億元，平均營業(yè)收入3.86億元。其中，共有76家創(chuàng)新層公司2016年的營收達(dá)到十億元級(jí)別。鋼銀電商以410.96億元稱雄，仁會(huì)生物以50.04萬元墊底（如表3所示）。

仁會(huì)生物以50萬元收入進(jìn)入創(chuàng)新層，不禁引人好奇，這是一家什么樣的企業(yè)？公開資料顯示，仁會(huì)生物于2014年8月登陸新三板，位于創(chuàng)新層。公司所屬行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)，是國內(nèi)起步較早的創(chuàng)新生物技術(shù)藥物開發(fā)企業(yè)，主要從事創(chuàng)新生物技術(shù)藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2015年仁會(huì)生物營業(yè)收入34.28萬元；凈利潤為2459.71萬元，2015年度營業(yè)利潤比上期增加3189.10萬元，主要系公司投資收益所致。2016年?duì)I業(yè)收入50.04萬元，同比增長45.96%；凈利潤-5272.13萬元，轉(zhuǎn)盈為虧。仁會(huì)生物，一家連續(xù)多個(gè)報(bào)告期零營收的公司，市值一度達(dá)到80億元，拿下新三板藥企市值第二的交椅。這有賴于機(jī)構(gòu)投資者的追捧。

表1 2017年創(chuàng)新層企業(yè)前十督導(dǎo)券商（按數(shù)量排序）

表2 2017年創(chuàng)新層企業(yè)前十審計(jì)機(jī)構(gòu)（按數(shù)量排序）

解碼七：凈利潤達(dá)400.38億元，齊魯銀行最會(huì)賺錢

從凈利潤角度，1393家創(chuàng)新層企業(yè)2016年凈利潤達(dá)到400.38億元，平均凈利潤2874.21萬元。

其中，最會(huì)賺錢的是齊魯銀行，該公司在2016年平均日賺448.6萬元，全年凈利潤達(dá)16.54億元，是創(chuàng)新層企業(yè)中唯一一家年凈利潤超10億元的公司。位列賺錢榜第二位的華強(qiáng)方特，是一家覆蓋了創(chuàng)意、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、經(jīng)營全產(chǎn)業(yè)鏈的旅游文化產(chǎn)業(yè)公司，2016年凈利潤為7.09億元，在新三板非金融公司中排名第一。而新三板期貨界領(lǐng)軍者永安期貨、擁有眾多明星高層和股東的游戲公司英雄互娛以及圣泉集團(tuán)，也均展現(xiàn)出了不菲的盈利能力（如表4所示）。

表3 2017年創(chuàng)新層企業(yè)營業(yè)收入前三位和后三位企業(yè)

表 4 2017年創(chuàng)新層企業(yè)凈利潤前三位和后三位企業(yè)

表5 2017年創(chuàng)新層企業(yè)總市值前十位

其中，77家企業(yè)2016年凈利潤為虧損，10家企業(yè)虧損超億元，虧損最多的為神州優(yōu)車，虧損額度達(dá) 36.7億元；恒神股份虧損22.71億元；大力神虧損17.75億元；凱立德、孩子王、君實(shí)生物、寧遠(yuǎn)科技等公司虧損均超過億元。

由于創(chuàng)新層三大標(biāo)準(zhǔn)不同，企業(yè)只需滿足其中一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)即能進(jìn)入，因此創(chuàng)新層中也有不少這兩年還在虧損的企業(yè)，可見創(chuàng)新層企業(yè)也不全是“掙錢能力強(qiáng)”的企業(yè)。

解碼八：9家企業(yè)市值超百億元

2017年6月2日數(shù)據(jù)顯示：1393家創(chuàng)新層企業(yè)，總市值為1.11萬億元，平均市值為7.93億元。市值排行榜中，超過百億元市值的有9家。神州優(yōu)車市值最大，除神州優(yōu)車外其余8家分別是合全藥業(yè)、華強(qiáng)方特、賽科星、孩子王、華圖教育、英雄互娛、齊魯銀行、永安期貨。市值位于1億元～10億元之間的企業(yè)最多，達(dá)到781家，占比56%（如表5所示）。

截至2017年6月2日，神州優(yōu)車市值最大，達(dá)到456.19億元。神州優(yōu)車主營專車業(yè)務(wù)、神州買買車及神州閃貸等汽車產(chǎn)業(yè)鏈的其他業(yè)務(wù)。2016年年報(bào)顯示，公司營業(yè)收入達(dá)到58.45億元，同比增長235.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-35.8億元，同比增長3.85%。神州優(yōu)車自掛牌以來，一直處于虧損狀態(tài)，公司采取做市轉(zhuǎn)讓交易方式，有8家做市商，總股本為25.43億股。不過，這也體現(xiàn)了新三板創(chuàng)新層的包容性，像納斯達(dá)克那樣容得下目前虧損的互聯(lián)網(wǎng)等高科技企業(yè)。

本次新三板企業(yè)創(chuàng)新企業(yè)調(diào)整可以用“大換血”來形容。創(chuàng)新層初推，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)可能更希望它穩(wěn)定，但隨著一些創(chuàng)新層掛牌公司的離開，開始傾向選擇滬深市場，創(chuàng)新層就出現(xiàn)了大的調(diào)整空間。

近期，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場發(fā)展部總監(jiān)孟浩表示：“新三板改革一直在路上，但是不可能一蹴而就，改革當(dāng)中應(yīng)該堅(jiān)持道路自信，保持監(jiān)管定力，同時(shí)與各方合作，齊心協(xié)力共同改革。風(fēng)物長宜放遠(yuǎn)量，再出發(fā)的新三板將在創(chuàng)業(yè)的路上走得更加穩(wěn)健。”隨著新三板發(fā)展和制度不斷完善，相信新三板企業(yè)都將有機(jī)會(huì)這個(gè)市場上“綻放”。