EVA的理論與應用研究綜述

吳媛媛

摘要：近年來EVA因在業績評價、薪酬激勵、價值管理等方面的優越性而受到國內外專家學者的重視，本文從國內、國外兩個方面入手，對EVA的理論研究狀況與應用研究狀況進行整理，總結專家們的主要研究觀點，并對未來的研究方向作出展望。

關鍵詞：EVA；應用研究：文獻綜述

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）025-0023-02

隨著EVA進入中國以來，其理論研究和應用日趨成熟，也越來越受到國務院國資委的關注和重視，開始了引入和應用EVA的行程。2007年，國務院國資委鼓勵國有企業將EVA作為經營業績考核指標。2010年，國務院國資委決定在國有企業中全面推行EVA考核，意在維護所有者權，實現國有資產的保值增值。緊接著2013年國務院國資委在國有企業的經營業績考核中深化了EVA考核，EVA考核指標的考核權重提高到了50%。由此可見，國務院國資委從引入EVA考核到不斷深化EVA考核，是為了將國有企業由資產規模和利潤導向型轉變為價值導向型，使其不斷關注自身的價值創造能力，增強國有企業的可持續發展能力。

EVA不僅作為新型的績效評價指標，更是能夠作為價值管理體系為資產的保值增值發揮作用。鑒于此，國內外許多學者紛紛對其展開研究。因此，我們有必要對EVA的理論研究與應用研究成果進行梳理，了解EVA目前的研究進展，探明EVA未來的研究方向。

一、國外研究綜述

1.EVA理論研究

EVA的思想出現的很早，經濟學家漢米爾頓（Hamilton）于1777年提出當企業的利潤大于股權資本和債權資本時，企業就真正創造了價值。經濟學家馬歇爾（Marshall）于1890年提出了經濟利潤的概念，即企業如果能夠補償經營成本和資本成本，那企業就會盈利，并真正創造了利潤。

最早開始對EVA進行深入研究的是美國思騰思特管理咨詢公司，它明確提出了EVA的概念，即EVA是指從稅后凈營業利潤中扣除所有的資本成本后的經濟利潤。此外，還探討了EVA的相關理論研究內容，包括EVA調整的理論與實務；EVA經營業績評價指標；EVA與平衡計分卡的結合；EVA與公司股票市值和公司價值的相關性；EVA管理系統，包括業績評價和薪酬管理系統、經營戰略規劃系統和財務決策系統等。

國外對EVA的研究范圍較為廣泛，內容涵蓋了EVA的優越性和局限性分析、EVA調整項目的分析、EVA業績評價在實際應用中的研究、EVA薪酬體系設計的研究、EVA與其他管理工具的結合應用等企業價值管理的各個方面。如詹姆斯·L.格蘭特在其著作《經濟增加值》，約爾·M·思騰恩，約翰·S·希利，歐文·羅斯等學者在其著作《EVA挑戰一實施經濟附加值變革方案》以及戴維·揚，斯蒂芬·F.奧伯恩在其著作《EVA與價值管理》中都做了一系列關于EVA相關的理論研究。這些著作系統地闡述了企業價值評估、戰略決策、企業業績評估與激勵制度、公司治理等諸多專題。

從國外文獻研究現狀看出，國外對于EVA的研究由來已久，EVA已經從開始的經濟考核指標逐漸演變為企業的一種價值管理方法和激勵機制，甚至發展為一種理念和企業文化。其理論研究較為成熟，對于國內EVA的理論研究具有極大的借鑒意義。

2.EVA應用研究

自美國思騰思特管理咨詢公司提出EVA以來，EVA的應用已十分廣泛。國外的許多知名企業，如可口可樂、淡馬錫、西門子、索尼、美國郵政等相繼加入到EVA的應用中來，并取得了很好的成效。它們建立了以EVA為核心的企業業績考核體系，取代原先的會計利潤指標，并將EVA作為企業價值評價和激勵制度的基礎。如可口可樂公司于1987年引入EVA，在實踐中公司主要以兩個渠道來增加EVA：一是將企業的資本集中于盈利較強的業務部門，舍棄了一些投資回報率低于資本成本的業務部門；二是調整資本結構，適當增加公司的負債規模以降低企業的資本成本，使公司的資本成本由16%降到了12%。通過這些舉措，公司的EVA得到了很大提高，連續6年每年以平均27%的速度增長，公司股價也得到較大提升，比同期上漲了3倍。由此可見，EVA在企業實施的效果是十分顯著的，其取得的巨大成果主要還是歸功于EVA。此外，EVA還受到了投資銀行諸如高盛、所羅門美邦等的歡迎，它們認為EVA比傳統的會計利潤指標更能反映企業的價值。

EVA價值管理體系是企業股東價值最大化的直接體現，已成為國外企業管理實務中的新型企業管理模式。其內容包括評價指標、管理體系、激勵制度和理念體系。

二、國內研究綜述

2001年EVA才開始進入中國，其理論研究和實踐還未在企業內全面推行，仍處于探索階段，因此我國EVA的理論研究要滯后于國外的許多國家，在應用方面也存在較大的差距。但隨著中國企業不斷融入到全球化的進程中，更多的學者和企業管理者開始關注和應用EVA，并認識到其作為一種價值創造工具的重要性。我國第一家開始應用EVA的是東風公司，隨之青島啤酒也開始用EVA進行管理模式的改革，緊接著寶鋼、TCL集團、中化國際等企業也紛紛加入了應用EVA的行列。通過相關查閱發現國內學者的研究主要包括：EVA理論研究、EVA激勵機制、EVA業績評價、EVA價值管理等。由于EVA是從國外引入的，有的學者在翻譯過程中用“EVA”，有的學者用“經濟增加值”，為此本文將“EVA并含經濟增加值”作為關鍵詞在中國知網進行查詢，可以得出7634條查詢記錄，按年份詳見下圖1.1。

由上圖可知，在2000年前我國學者對EVA認識還不深入，研究文獻較少；自2001年起對EVA的研究文獻逐漸增多，最多的是在2011年。我國學者對EVA的研究主要經歷了認識EVA—分析EVA—應用EVA的過程。

1.關于EVA理論的研究

通過圖書館書籍、報刊雜志、數據庫文獻資源以及網絡搜索等，可以對EVA理論研究現狀有一個大概的了解。一些學者就EVA理論問題進行了相關研究，并形成了文獻資料以供我們學習和借鑒。從關于EVA理論研究中，可以得出其研究內容主要集中于以下幾個方面：

第一，EVA的概念和計算。EVA是指從稅后凈營業利潤中扣除資本成本后的余額。計算公式為：EVA=稅后凈營業利潤-資本總額×加權平均資本成本。

第二，EVA調整事項。在EVA的計算中稅后凈營業利潤和資本總額都涉及到相關的會計科目調整。重要調整事項主要包括：資產減值準備、折舊、研發費用、遞延稅款、商譽、營業外收支、利息支出等。

第三，EVA價值管理體系。主要研究國外引入的EVA價值管理體系，即“4M理論”，包括業績指標體系、管理系統、激勵機制和理念系統。

2.EVA激勵機制的應用研究

國內對EVA激勵機制的應用研究主要是結合EVA指標并進行相應的改進，在此基礎上提出薪酬設計的方式。如聶麗潔（2004），曾健南（2008）兩位學者通過改進EVA指標，提出了EVA虛擬股票期權模型，以更好地激勵經理人為企業創造價值和增加EVA，并協調好股東和管理層的利益關系。又如曾憲文（2006），任翠玉、胡晶（2011）等學者將EVA加入到薪酬設計中，提出了EVA紅利銀行計劃，包括其基本內容、實施步驟以及在企業的應用等，從而進一步強化所有者和經營者目標的一致性。

從EVA激勵機制的研究文獻中可以看出，國內學者主要是基于EVA的角度進行薪酬設計，設計出引入EVA后的薪酬方案，從而改進現有的經營者薪酬激勵機制。

3.EVA業績評估應用研究

EVA是企業業績的度量指標，國內EVA業績評估應用研究主要是探討EVA在評價企業業績方面的優越性，從而為引入應用提供支持。如孫錚（2003），趙云陽等（2004），余海宗等（2007）等學者通過實證研究來闡明EVA與企業價值存在一致性，EVA可以很好地評價企業的經營業績。

在應用EVA業績評價方面，有的學者認為可以單獨應用EVA作為業績評估，也有的學者認為應將EVA與平衡計分卡結合在一起應用，以有效地評估企業業績。如丁宇澄（2004），唐三艷，張源（2011）等學者為克服EVA存在的缺陷，將EVA和平衡記分卡結合在一起，充分考慮財務因素和非財務因素，全面、客觀地評估企業經營業績。

2007年國務院國資委開始引入EVA作為央企負責人業績考核指標，經過近4年的推行，EVA作為考核指標在國有企業的應用不斷擴大，從而進一步推動了EVA如何在國有企業業績考核中更好發揮作用的研究。

4.EVA價值管理體系的研究

隨著EVA研究的不斷深入，部分學者不再局限于研究EVA業績評價和薪酬激勵的應用，開始逐步研究EVA價值管理，以期構建一套有效的價值管理體系，從而為企業提供一種有效的企業管理工具。如宋魯萍，譚超美（2010）兩位學者通過對EVA相關理論與實踐的論述，提出了EVA價值管理系統的構建內容，包括：業績評價、管理決策（戰略規劃、資本配置、并購、撤資、年度計劃等）、激勵機制和企業文化。

部分學者以國有企業為對象，開始進行EVA價值管理體系研究，如王化成、陳詠英、修巖（2008）等學者提出國有企業構建EVA價值管理體系應注意的問題，包括如何計算EVA，如何建立國有企業負責人EVA薪酬激勵體系。又如鄒靜嫻（2011）通過介紹EVA歷史沿革和核心理念以及國資委的EVA考核體系及其政策導向，提出了構建央企EVA價值管理體系，其構建內容包括：戰略管控體系、財務決策系統、績效考核和激勵制度體系。再如李紅（2009）在其碩士論文研究中結合EVA的相關理論探討了國有企業EVA價值管理模式的構建，主要包括：EVA價值管理基本框架、EVA經營業績考核模式、EVA價值管理模式、EVA激勵制度與安排和EVA價值管理的理念設計。

三、結語

通過查閱相關的文獻，目前我國學術界對于EVA的研究，往往只側重于EVA的理論研究，或將EVA只是作為一個業績評價指標或薪酬激勵指標進行相關的應用研究。國資委對于EVA的應用也主要是業績考核方面，對于EVA價值管理體系的研究和應用還未開展。而有關EVA價值管理體系的研究文獻還是比較少的，特別是針對國有企業集團的研究。