商業本票在我國票據市場的發展探析

【摘要】近年來，我國票據市場得到了快速發展，尤其是商業匯票的大量使用和推廣，拓寬了企業的融資渠道，但其中存在的問題也不容忽視。要解決這些問題，需要我國票據業務品種的創新即推廣和發展商業本票。本文分析了商業本票在我國發展現狀，提出了它作為融資性票據在票據市場發展過程中的獨特優勢，并在此基礎上對該票據在我國市場的發展提出了相關建議。

【關鍵詞】商業本票 票據市場 利率市場化 融資性票據

票據市場作為金融市場的重要組成部分，在我國經濟發展過程中起著重要作用。近年來，我國票據市場發展規模呈逐年增長趨勢，市場品種也由單純的有交易背景的單據結算發展到票據融資。從1994年到2015年上半年，票據的簽發量從640億元增加到11.3萬億元，年均增幅約60%，金融機構的貼現量也由470億元增加到47.9萬億元，年均增幅約88%。但以商業匯票為主的票據業務模式卻存在一定弊端，出現銀行信用擠占商業信用現象，也加劇了票據市場的供需矛盾。另一方面，作為一種純粹融資性票據—商業本票在我國票據市場卻還沒得到相應發展。

一、商業本票在我國票據市場的發展現狀

由于受《票據法》的限制，目前，融資性票據仍以銀行承兌匯票為主，商業本票在票據市場上以短期融資債券的形式呈現。

我國《票據法》第七十三條規定，本票是出票人簽發的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。本法所稱本票，是指銀行本票。可見，在我國，商業本票沒有得到法律承認，更談不上融資功能的發揮。但隨著市場發展的需要，在1996年，深圳石化集團、華寶集團、萊英達集團、特發集團等在內的9家企業在4家金融機構的擔保下向全國首次發行商業本票進行融資，票值達到了2.2億元，年利率為11.0074%，期限為5個月。其后，由于受法律限制，我國商業本票雖未公開發行，但卻以短期融資債券的形式出現在票據市場上，發揮其融資作用，如2005年5月，中國人民銀行推出的短期融資債券本質上就是一種融資性的無擔保本票。

二、在票據市場上利用商業本票進行融資的優勢

商業本票是信譽良好的企業為籌集短期資金而在貨幣市場上發行的由金融機構擔保的票據。根據國際慣例，商業匯票一般用于貿易項下的債權憑證；商業本票則被用于融資項下的債權憑證，在利用商業本票進行融資時，債權人與債務人之間不存在真實的交易背景，對于債權人而言存在較大風險，容易遭遇票據詐騙等違法行為。但商業本票和其他票據相比，卻有著自己獨特的優勢，對促進我國票據業務市場發展，完善金融市場業務品種和國際市場接軌等方面有著不可替代的作用。

（一）利用商業本票進行融資具有一定的靈活性，并且商業本票的融資成本一般低于銀行的短期借貸成本

企業可以根據自身發展需要，在相關機構的擔保前提下，隨時向社會發售商業本票，進行直接融資，以緩解短期資金困難。在融資過程中，通過銀行的擔保、授信，把銀行信用和商業信用緊密結合在一起，以銀行信用來促進商業信用的發展，使融資方式從間接融資向直接融資發展，進而提高社會資本轉移和資金調度的效率。商業本票的融資模式類似股票，是企業純粹以融資為目的向社會公開發行的，并由票券公司承銷。這種融資渠道比銀行傳統的貸款模式更加方便靈活，簡化了銀行傳統借貸的復雜環節和層層審批過程。同時，與現在票據市場銀行承兌匯票的融資相比，商業本票在融資前，企業不需要向銀行申請，不需取得銀行承兌。因此利用商業本票進行融資較上述兩種融資方式而言，企業花費的時間更少且靈活性更強。由于中間環節減少，審批程序縮減，商業本票的融資所耗費的各種成本也相對較低。

（二）利用商業本票融資具有提高社會整體信用的作用

社會信用是指在社會交往中行為主體的踐約能力。企業信用是企業競爭力的基礎，也是企業的生存之本，作為整個社會信用體系的主體，它的發展對社會整體信用的提升至關重要。

商業本票的融資主要涉及到商業信用，為保護投資者的利益，相關部門會加大對融資者信用的監管力度。首先對于商業本票簽發人的信用級別進行評估，以嚴格把控本票融資的準入門檻。其次，在融資過程中，相關部門會加大對融資者的企業運營狀況、財務狀況等進行系統監管。作為融資主體的企業（特別是長期經歷融資困難的中小企業）而言，為了在激烈的市場競爭中生存和發展下去，為了企業長久獲得充裕的資金，企業會不斷提升自身的信用。因此，商業本票的發展實質也間接促進了我國社會整體信用的發展和提升。

（三）利用資金的逐利性特征，運用商業本票的法律形式來規范民間借貸行為

民間借貸是指在金融監管體系之外的經濟主體所從事的以貨幣資金使用權為標的的轉讓活動和到期還本付息活動的總和。民間借貸雖被視為金融行為以外的有益補充，但其行為自發性強，沒有統一的機構和相應的法律制度進行規范，所以容易引起債務糾紛。而且，目前我國在民間借貸出臺的相關法規所帶來的成效并不顯著。如果利用商業本票來加以引導，這樣一方面雙方債權債務有了具體的形式，使雙方糾紛解決更有法律依據；另一方面，資金盈余單位可以通過購買商業本票來進行投資，這樣也迎合了投資者的逐利性特征。

（四）商業本票的發展，對利率市場化有積極的促進作用

利率市場化是指借貸資金的“價格”由金融市場資金供求狀況自主調節形成，其最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以同業拆借率為金融市場基準利率，以貨幣市場利率為中介，由市場供求關系決定存貸款利率的市場利率體系以及合理有效的利率機制。

票據利率主要以短期票據融資利率呈現，而短期利率是市場中長期利率的基礎，同時也牽動著市場利率的趨勢。票據市場特別是商業本票市場是資金直接供給者和直接需求者相接觸的貨幣市場，它是聯系其他貨幣市場的中心和樞紐，通過票據貼現形成的利率比銀行存貸利率和銀行同業拆借利率更具代表性，更能反映市場實際供求且票據利率市場化程度高，對宏觀調控政策反應靈敏，能及時有效的傳導貨幣政策信號。因此，票據市場特別是進行直接融資的商業本票市場應該是實現利率市場化的最佳途徑。endprint

三、加快推進我國商業本票市場發展的相關建議

（一）加快制定和補充與商業本票相關的法律法規

我國《票據法》對本票出票人的限制，對票據流通轉讓形式的限制，以及對真實交易關系的規定等都對商業本票的發展造成了制度障礙。然而隨著我國經濟的發展，特別是解決目前一些中小企業融資難的問題，需要利用相對股票、債券等成本更低的商業本票的發行來進行融資。因此，相關部門應加快修改和完善相關法律法規，首先把發展融資性商業本票納入到我國法律許可范圍內，補充商業本票相關界定、發行主體資格、交易價格、交易方式、喪失補救、糾紛解決及刑事責任追究等制度，并根據市場需求不斷完善，為商業本票業務的發展，金融品種的創新掃清障礙。

（二）完善市場體系，建立嚴格的市場準入制度和信息公開制度

由于融資性票據沒有真實的交易對價作為保障，其風險相對于投資人來說較大。因此，在融資性票據市場建立嚴格的發行企業準入制度是必要的。可借鑒相關國家經驗和借鑒證券市場發行股票的方法，實行保薦制度，也即通過商業銀行保薦并向主管審核機關推薦。同時，通過企業的資信評級、現金流量、市場占有率等情況對其進行資格審查。逐步建立權威的企業信用評估體系、征信體系、擔保支撐體系、票據信息披露體系等，培育良好的社會信用環境，促進票據市場主體對商業本票的接受，逐步擴大商業本票在票據市場上的融資份額，減少企業融資渠道對商業銀行的過于依賴，使民間資金借貸的供給更加趨于市場化。

（三）加強市場監管

中國銀監會和中國人民銀行作為我國票據業務的主要監管者，首先應明確各自監管職責，避免監管真空和重復監管出現。其次，利用現有科技優化監管平臺，通過互聯網技術，把商業票據的簽發人、投資人及監管者進行信息聯網，監管者可時時聯網監管，對簽發人的資格、融資總額、企業融資后的經營狀況、財務狀況等時時跟蹤監管。最后，還要完善風險控制機制，借鑒國外有益經驗，對商業本票的融資風險進行時時評估、計算，引導商業本票投資者利用分攤、轉移、擔保補償等方式來控制風險。

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作者簡介：趙佳燕，四川大學錦城學院，金融學院，講師。endprint