煤炭企業經營多元化與企業績效研究

【摘要】隨著市場經濟的發展，我國煤炭企業發展也逐步趨向多元化發展，不斷地實現煤電、煤化工、煤建材等多元化營業模式。本文基于煤炭行業形勢，以我國煤炭上市公司作為研究對象，以我國煤炭上市公司2012～2015年報數據為樣本，以凈資產收益率來衡量企業的經營績效，赫芬達爾指數來衡量企業多元化經營程度，并建立兩個變量的回歸統計模型，運用Stata統計分析來探究企業多元化經營與經營績效的關系，并為我國煤炭上市公司的可持續性發展提出建議。

【關鍵詞】煤炭上市公司 多元化經營 企業績效

一、緒論

（一）研究意義

在新形式的影響下，我國煤炭企業積極根據自身情況調整發展模式，逐漸形成以煤為主，多頭并進的多元化經營模式，不僅有利于分散我國煤炭上市公司的經營風險，提高其經營績效，也有利于其向前景好的新興行業發展，源頭上也促進了原業務煤炭的發展，達到了“1+1》2”的雙贏效果。

但是與此同時，過度的多元化經營也給企業的發展造成了阻礙，那么，煤炭企業的多元化經營是否能夠直接提高公司的業績水平？目前國內學者的研究觀點并未形成一致，本文選取我國煤炭上市公司為樣本，通過對其數據進行分析，在參考國內外學者的研究基礎上，進一步摸索適合研究煤炭企業多元化經營與績效評價的關系的理論模型和實證研究方法，為我國煤炭上市公司的發展提出可持續的建議和觀點。

二、研究假設

通過對已有研究成果，進行文獻檢索、分析，歸納總結，對于多元化與企業績效的關系，主要分為四大類型，分別為：線性正相關、線性負相關、無關和非線性相關。所以本文提出如下四種假設。

假設1：煤炭企業多元化經營與企業績效線性負相關

假設2：煤炭企業多元化經營與企業績效線性正相關

假設3：煤炭企業多元化經營與企業績效無關

假設4：煤炭企業多元化經營與企業績效呈非線性關系

三、理論模型和變量

（一）樣本的選取

本文選取了深圳證券交易所和上海證券交易所兩地上市的國內大型煤炭上市公司，剔除了相關ST*公司和已連續停牌超過三天的上市公司，最終選擇了24家煤炭企業上市公司作為樣本對象（見表-1）。數據主要從這24家上市公司2012.2013、2014、2015年的年報以及Wind數據庫中收集。

（二）變量的選取

1.多元化經營的測量指標。分析比較測量企業多元化的方法本文采用赫芬達爾指數（HDI）來衡量企業的多元化程度，公式為：

其中Pi表示企業業務所涉及的不同行業的營業收入收入占企業總營業收入的比重；n表示企業經營業務的數目。

2.企業績效評價指標。本文主要從企業的盈利能力這個方面入手，采用凈資產收益率（ROE）指標來衡量企業經營績效。

3.控制變量。影響企業績效的因素有很多，為了有效證明多元化經營對企業績效的影響，防止實證結果受其他因素的影響。本文在加入以下幾項控制變量：企業規模（Size）；上市年限（Age）；財務杠桿（Level），即負債比率。

（三）模型設計

根據上文的理論分析和假設，結合變量的選擇，本文的基本研究模型如下：

Y=α+β1HHI+β2LnSize+β3LnAge+β4Level+ε

其中，Y為因變量，代表我國煤炭上市公司績效的衡量指標凈資產收益率；HHI代表多元化經營程度的赫芬達爾指數，Ln（Size）、Ln（Age）和Level為控制變量，分別代表企業總資產的自然對數、企業上市年限的自然對數和杠桿系數。α為常數項，β1、β2、β3和β4為各自變量的回歸系數，ε為隨機誤差項。

四、實證結果與分析

（一）描述性統計分析

從表3中我們可以看到我國煤炭上市公司的平均專業化率為 84.32%，Herfindahl指數均值為72.56%，說明整體上我國煤炭上市公司多元化經營的程度不高，主要仍以煤炭業務為主導進行經營，但是ROE增長率較為偏低，僅為5%，這說明煤炭上市公司整體盈利性不高。總體樣本分組后其企業績效的描述性統計見表-4：

表4給出了對我國煤炭上市公司多元化經營進行分組之后各組企業績效的描述統計。在我們選取的24家樣本公司中，單一化經營公司有7家，多元化經營公司有16家。多元化的公司占了總樣本的66.67%，表明我國煤炭上市公司多元化經營比較普遍。

（二）回歸統計分析

1.相關性檢驗。為進一步考察自變量之間以及因變量之間的關系，同時，考慮到檢驗多重共線性問題，我們對因變量與自變量作了相關性分析，結果見表5：

從多元化經營程度（HHI）與企業績效（ROE）之間的系數上我們可以看出兩者具有一定相關關系，但是系數都不大：并未超過15%。

2.多元回歸分析。本文采用2012年～2015年4年經過簡單算術平均的數據做更精確的回歸分析。多元回歸分析結果如下：

由此我們可知，多元化指標HHI指數和ROE呈正相關，隨著多元化相關度的上升，HHI指數的系數越大，說明多元化對ROE的影響越大，證明了假設2，我們也可以由表得出我們的線性回歸方程：ROE=3.398958+3.892466HHI+2.10E-11Size-0.1774099Level+ 0.4623694Age

并且由表6我們也可以得出各變量之間不存在多重共線性。

通過上述的實證研究，可以看出在我國煤炭上市公司中，企業的多元化經營趨勢必然會影響到經營績效，呈現出正相關的影響，與此同時，企業規模、資本結構也會對經營績效產生一定的影響作用。總而言之，多元化經營就像一把雙刃劍，我國煤炭上市公司在新形勢發展中要正確把握企業多元化經營的契機，實施基于核心競爭力的多元化經營戰略。

參考文獻

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作者簡介：趙玉娟（1994-），女，山西晉城人，山西財經大學2015（財務管理）學術碩士研究生，研究方向：證券市場與資本運作。endprint