淺談證券市場中小投資者利益保護

張佳斌

【摘 要】 證券市場中，從實際上看，中小投資者是利益受損最嚴重的群體，而且這部分群體我國證券投資市場所占比例較大，影響范圍較廣。因此在研究如何保護證券投資者合法權(quán)益時，在考慮大局的前提下，還要特別重視中小投資者的利益。本文分析我國當下證券市場中中小投資者利益受損的市場和管理制度原因，提出了一些保護建議。

【關(guān)鍵詞】 證券市場 中小投資者 利益 保護 上市公司 法律法規(guī)

前 言

為保證我國證券市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展，促進市場向更完備更科學更理性的方向發(fā)展，加強投資者的信心維護，避免投資者因環(huán)境等因素降低市場信心，對其合法權(quán)益的保護是極其重要的，也是當前應(yīng)當極力關(guān)注的內(nèi)容?？v觀國際市場，所有證券市場參與者中，中小投資者所占的比例是不容小覷的。作為重要的市場參與者之一，中小投資者因其數(shù)量龐大，對市場有著不可比擬的影響。因此，作為各國證券市場發(fā)展的主力部隊的中小投資者，是能切實保護他們的利益，直接影響到了該國證券市場能否進入發(fā)達進程。與此同時，由于證券市場的發(fā)展在整個國家發(fā)展過程中起到重要的作用，對任何一個國家而言，都將影響其經(jīng)濟市場環(huán)境及社會環(huán)境的穩(wěn)定，甚至會產(chǎn)生難以預(yù)料的影響。而我國由于證券市場的起步稍晚，發(fā)展也較為緩慢，中小投資者的利益保護問題尚未得到重視及充分、合理地解決，仍然有待改進。因此，深入研究這一話題，對于整個證券市場，乃至整個經(jīng)濟市場來說，都具有重大的意義。

一、我國證券市場中小投資者利益受損的市場原因

（一）上市公司與莊家聯(lián)手，利用“消息”、“熱點”等操縱股價，中小投資者蒙受損失

就我國近幾年的市場環(huán)境而言，經(jīng)濟不斷繁榮，證券市場發(fā)展取得了明顯的效果。然而，我們最不愿意看到的內(nèi)幕交易卻以更難以發(fā)現(xiàn)的形式頻頻發(fā)生，內(nèi)幕交易參與者范圍逐步擴大，形形色色的違規(guī)操作如雨后春筍般，越來越多，越來越普遍。由于信息不對稱，中小投資者在我國證券市場中蒙受巨大損失，這給整個證券市場的良性發(fā)展帶來嚴重影響?？v觀我國證券市場的漲跌歷史不難發(fā)現(xiàn)，通常這些漲跌都是因為某些“消息”或者“熱點”，不少莊家將此視為機會，借機炒作，吸引中小投資者跟風作為。實際上，許多莊家在這一過程中通常將股價連續(xù)性地進行不合理抬高，或者有目的性地壓低股價。為了達到讓該股票交易市場看起來非常活躍的現(xiàn)象來誘導中小投資者，莊家甚至自買自賣。當莊家已經(jīng)在低價位吸進一定籌碼，并把股價拉到一定程度后，進行賣出，股票下跌。中小投資者如果不能意識到情況發(fā)生變化，繼續(xù)持股，將損失慘重。

（二）大公司私吞上市公司利益，侵占中小投資者利益

就我國當前的證券市場來看，上市公司作為主要的市場參與者，其作用也是不容小覷的。許多上市公司雖然存在于市場環(huán)境中，但是由于其并未實現(xiàn)真正的財政、資金獨立，僅僅保留獨立法人的“表面形象”，在市場中無法獨立生存，只能最終被無情吞噬。從實際上看，此類上市公司的大股東通常將自身利益作為唯一的考慮內(nèi)容，將中小投資者的利益置之不顧，管理結(jié)構(gòu)極為畸形。因此，部分上市公司逐漸被大公司所侵蝕，越來越多的中小投資者利益遭到損害。

（三）中小投資者弱點較多，跟風、投機氛圍濃重，損害自身利益

中小投資者作為重要的主體，在證券市場中數(shù)量非常大，所占的比重也不小。但是中小投資者由于其自身的特點及性質(zhì)，存在的弱點較多，主要包括：1）法律意識及維權(quán)意識較弱;2）風險投資意識淡薄;3）股權(quán)較為分散。具體而言，一方面，中小投資者由于專業(yè)知識及市場判斷能力較弱，投資行為具有明顯的從眾心理，缺乏自我判斷，以大投資決策為準，僅僅簡單地判斷一下信息就跟風買入賣出，逐漸養(yǎng)成了“放羊行為”;另一方面，許多中小投資者風險承擔能力較弱，對于利益的追求較為短期，投資較為保守，傾向于短線操作，難以具有長期、發(fā)展的眼光看待投資市場，導致投機氛圍濃重。

二、我國證券市場中小投資者利益受損的管理制度原因

我國證券市場中小投資者利益受損的管理制度原因主要包括法律法規(guī)制度不完備，證券市場缺乏有效的約束力;披露缺乏有效限制，信息遺漏、不真實等現(xiàn)象頻發(fā);相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管不到位。

（一）法律法規(guī)制度不完備，證券市場缺乏有效的約束力

法律法規(guī)制度的制定是為了維護各行業(yè)、市場的穩(wěn)定發(fā)展。為維護證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展，保障證券市場參與者的合法權(quán)益，良好的證券投資法律法規(guī)就顯得尤為重要。然而，當前，我國證券市場的法律體系存在不少問題。這體現(xiàn)在證券市場缺乏重要的法律文件和相關(guān)法律法規(guī)之間存在矛盾兩個方面。首先，《公司法》缺乏與證券市場關(guān)系密切方面的規(guī)定，比如中小股東權(quán)益保護、上市公司退市等。其次，基本證券市場法律法規(guī)仍未出臺，缺乏對國債、期貨、投資銀行、投資顧問、證券市場投資者利益保護等方面的法律文書。

（二）披露缺乏有效限制，信息遺漏、不真實等現(xiàn)象頻發(fā)

我國證券市場在近些年來，取得了較為顯著的發(fā)展，但是其中暴露的問題也不少，主要包括信息披露問題。目前許多上市公司由于信息披露不真實、虛假信息泛濫、信息披露遺漏等現(xiàn)象，造成證券市場混亂不堪，信息嚴重不對稱。而中小投資者由于資源有限，能力也有限，信息來源渠道較少，也難以保證信息渠道的真實可靠性，有價值的信息難以獲取，可獲取的信息卻不一定真實，使得中小投資者一度陷入尷尬的境地。而大股東恰好利用自身的信息及資源優(yōu)勢，不斷通過各種方式方法打壓中小投資者，肆意侵犯中小投資者的權(quán)利，導致中小股東利益受損。

（三）相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管不到位

除了信息披露及虛假信息泛濫等現(xiàn)象之外，證券市場還存在監(jiān)管不到位的嚴重問題，市場行為缺乏合理的規(guī)范、執(zhí)法不嚴，使得證券市場上出現(xiàn)多數(shù)不公平對待的現(xiàn)象，中小投資者成為了主要的受害者。同時，我國證券市場對于監(jiān)管機構(gòu)的規(guī)定不夠明確，責任尚未落實，各個相關(guān)部門之間互相推諉責任，使得中小投資者利益的保護無從下手。

三、保護我國證券市場中小投資者利益若干建議

本文提出如下保護我國證券市場中小投資者利益若干建議：對違法違規(guī)行為加大懲治力度;加強投資者教育;加大信息披露力度;完善上市公司治理。

（一）對違法違規(guī)行為加大懲治力度

違法違規(guī)行為是直接侵犯投資者利益的最常見現(xiàn)象。對于中小投資者來說，更是如此。因此，應(yīng)當對違法行為進行更加嚴格的懲罰，從而能夠發(fā)揮保護投資者利益的作用。違法者不僅需要承擔相應(yīng)的刑事責任，還應(yīng)當承擔民事責任，包括賠償?shù)龋x予中小投資者進行民事訴訟的權(quán)利，使得他們在自身經(jīng)濟受損時可以通過訴訟等追償手段獲得一定的支持、補償，減少經(jīng)濟損失，通過行使合法的權(quán)利維護自身的經(jīng)濟利益。我國證券市場發(fā)展起步較晚，相關(guān)的法律法規(guī)還不夠完善，導致中小投資者的權(quán)益得不到較為良好的維護。因此，相關(guān)部門應(yīng)不斷完善投訴機制，為中小投資者提供申訴的途徑，能夠及時反應(yīng)證券市場中的非法行為，為中小投資者提供反抗的“武器”，從而能夠保護他們的合法權(quán)益。

（二）加強投資者教育

中小投資者的市場力量是不可忽略的，其數(shù)量較多，是重要的參與主體，因此，對他們的保護，必須綜合考慮多種因素。中小投資者涉及各行各業(yè)，要對他們的合法權(quán)益進行維護，應(yīng)當通過加強教育來實現(xiàn)。加強投資者教育，能夠在根本上提高他們的能力及素質(zhì)，提升投資專業(yè)性，使得投資行為更加客觀、合理。在教育過程中，讓中小投資者學會明辨是非，在參與市場交易過程中學會及時發(fā)現(xiàn)違法行為，提高自身的法律素養(yǎng)，豐富相關(guān)的證券投資基礎(chǔ)知識，能夠幫助他們提高判斷能力及保護自我的能力，學會及時運用法律武器保護自己，避免自身的合法權(quán)益受到侵犯。

（三）加大信息披露力度

信息披露制度一直是我國較為重視的內(nèi)容，許多金融相關(guān)法律都規(guī)定了一定的信息披露義務(wù)，應(yīng)積極落實這一義務(wù)，要求企業(yè)必須提交真實、完整的文件資料，并且要按時提供年度報告、財務(wù)會計報告等內(nèi)容。除此之外，相關(guān)機構(gòu)應(yīng)逐步加大信息披露力度，避免在證券市場中出現(xiàn)虛假信息、虛假操作行為等現(xiàn)象，才能更好地保護中小投資權(quán)益。

（四）完善上市公司治理

上市公司大股東由于權(quán)利較大，容易發(fā)生損害中小投資者利益的現(xiàn)象，這一問題亟待改善。因此，完善上市公司治理機構(gòu)勢在必行。具體而言，上市公司應(yīng)結(jié)合實際情況調(diào)整分紅機制，重視投資者意見，包括中小投資者。對于不分紅的上市公司，應(yīng)進行嚴格的約束。

四、小結(jié)

綜上所述，為推動證券市場健康、穩(wěn)定地向更好的方向發(fā)展，保護我國證券市場占比最大而又最弱勢的中小投資者的利益不受損害是重中之重。為此，建設(shè)良好的中小投資者投資環(huán)境、加強相關(guān)部分相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)督管理工作力度、普及中小投資者相關(guān)教育等等，是保護中小投資者利益的重要執(zhí)行措施，應(yīng)當積極落實。

【參考文獻】

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