我國糧油加工業上市公司融資效率研究

◎李籽墨 余國新

一、引言

我國作為一個農業大國，大宗農產品是我國農業的主要產品。糧油加工是農產品從生產領域進入消費領域的一個重要環節，糧油加工業作為我國的一個基礎產業，對于推動農業產業化發展起到了重要作用（劉漢成，2010）。通過糧油加工業的帶動效應，可以將農產品加工的各個生產環節相連接，完善農業價值鏈、利益鏈、資金鏈，從而促進廣大農戶參與生產，達到促進就業的目的。同時，通過糧油加工業的帶動，可以使農業與其他相關產業間的橫向和縱向連接更加順暢，充分發揮農業產業化對農民收入的提升作用（閆磊，2016）。

糧油加工業上市公司是糧油企業的領頭羊，是最具優勢的糧油企業，對于糧油產業溝通城鄉居民、銜接農產品產銷過程、穩定農產品價格起到重要作用。隨著我國經濟的快速發展，農產品加工業也實現了快速擴張，但是其實現快速擴張的同時，經營績效整體水平偏低（鄧斌，2013），重復建設、資源浪費、能耗排放等問題也日益凸顯（韓國高，2011）。融資活動關系到一個企業的供、產、銷等各個環節，對于一個企業的持續健康發展至關重要，因此深入研究我國糧油加工業上市公司融資效率，對于促進糧油加工業融資效率水平的提升、調動農民生產積極性、推動現代化農業發展具有重要的現實意義。

二、上市公司融資效率測算

1.研究方法

本文使用DEA 方法中的CCR 模型（Charnes A、Cooper W W、Rhodes E，1978）和BCC 模型（Banker R D、Charnes A、Cooper W W，1984）來測算我國糧油加工業上市公司的融資效率。DEA 模型可以測算出各個決策單元的綜合效率（TE）、純技術效率（PTE）以及規模效率（SE），從而衡量各個決策單元與生產前沿面的距離。CCR 模型是建立在規模報酬不變假設下的模型，CCR 模型計算出的技術效率包含了規模效率，而BCC 模型是建立在規模報酬可變假設下的模型，所以由BCC 模型測算出的效率值，實際上是剝離了規模效率后的純技術效率。

我國糧油加工業上市公司融資效率CCR 模型可表示為：

我國糧油加工業上市公司融資效率BCC 模型可表示為：

在CCR 模型中，δ 為綜合效率，由于DEA 模型是相對有效模型，所以δ 的取值范圍為為權重系數，和為松弛變量，ε 為非阿基米德無窮小量，為決策單元（DMU）的數量，為投入指標，為投入指標數量，為產出指標，為產出指標數量，為目標決策單元的位置。在BCC 模型中，若且則稱該決策單元純技術效率有效；若或則稱該決策單元純技術效率無效。

2.樣本選取與指標選取

本文的研究對象為我國糧油加工業上市公司，研究區間為2014-2016年，為保證數據的穩定性，本文剔除了數據缺失、ST 特別處理、以及數據明顯異常的上市公司，最終選取22 家樣本上市公司，數據來源為：CSMAR 國泰安數據庫。（見表1）

根據研究需要并參考相關文獻，本文選取的投入指標為（1）所有者權益總額（2）負債總額（3）營業成本；產出指標為（1）凈資產收益率（2）營業收入增長率（3）總資產周轉率。由于DEA 模型要求數據的非負性，且本文變量涉及凈利潤、營業收入增長率等可能出現負值的指標，所以本文將指標無量綱化以保證數據的非負性。

表1 糧油加工業上市公司樣本

三、測算結果分析

2014-2016年我國糧油加工業上市公司達到綜合效率有效的公司數量分別為5 家、3 家、3 家；達到純技術效率有效但規模效率無效的公司數量分別為7 家、8 家、7 家；純技術效率無效同時規模效率無效的公司數量分別為10 家、11家、12 家。2014年我國糧油加工業上市公司綜合效率分布主要集中在區間（0.2，0.5），2015、2016年綜合效率分布主要集中在區間（0，0.2）。由此可得出，我國糧油加工業上市公司融資效率總體上較低，達到綜合有效的企業數量占比較少，且呈現逐年下降趨勢。（見表2、表3）

2014-2016年我國糧油加工業上市公司規模報酬遞增的公司數量分別為2 家、0 家、2 家；規模報酬不變的公司數量分別為5 家、3 家、3 家；規模報酬遞減的公司數量分別為15 家、19 家、17 家，可以看出，2014-2016年規模報酬遞減的糧油加工上市公司均占總樣本的60%以上。導致這一現象的主要原因是，近幾年糧油加工業上市公司在發展的過程中，將重心過多的偏移到資本量的積累上，而相對的忽略了企業的經營管理效率以及資金的利用效率。（見表4）

表2 樣本公司年度整合

表3 樣本公司效率分布

表4 樣本公司規模報酬

四、結論與建議

本研究表明：2014-2016年，我國糧油加工業上市公司融資效率整體偏低，且有逐年下降趨勢，3年間綜合效率均值分別為0.555、0.517、0.309。在規模報酬上，我國糧油加工業上市公司出現了規模報酬遞減的現象。根據以上結論，針對提高我國糧油加工業上市公司融資效率，發揮糧油加工業對農業的推動作用，提出以下建議：

第一，提升我國糧油加工業上市公司資金管理水平和加強企業創新體系建設。糧油企業融資效率低下的主要原因是其資金利用率低下，因此應謹慎制定企業資金規劃，使企業資金的配置更加具有目的性、安全性、盈利性，充分發揮上市公司資金優勢，將資金優勢轉化為產業優勢，以產業化帶動農業發展。同時，以先進技術改造傳統產業，積極引進和學習糧油加工工藝，打造企業自身核心技術和主導產品，發揮企業創新對就業的推動效應。

第二，合理控制我國糧油加工業上市公司融資規模和加大政府支持力度。在企業擴大融資規模時，企業并非一定處于規模報酬遞增狀態，因此企業應結合自身情況，合理擴張和收縮融資規模，避免過度追求大規模發展。同時政府應加大對糧油企業的政策指引，提供適當的稅收優惠政策，完善法律保障體系，實現政府、企業、科技、中介和農戶的“五位一體”，加快農產品進入流通領域的速度，促進農民收入穩定增長。