我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策關(guān)系的實(shí)證研究

郭穎

摘 要：股權(quán)機(jī)制是我國上市公司不可或缺的重要組成部分，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的差異性導(dǎo)致了不同的公司治理模式。公司治理模式是股權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，二者相互作用、共同激勵(lì)。優(yōu)化股權(quán)制度，使股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中可以促進(jìn)完善制衡機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制，制衡董事會(huì)和管理層，同時(shí)又監(jiān)督他們執(zhí)行職權(quán)，這一點(diǎn)在上市公司中特別明顯。

關(guān)鍵詞：公司治理;上市公司;股權(quán)結(jié)構(gòu)

分析上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的意義

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的不可缺少的一部分，對(duì)公司治理機(jī)制如激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督管理決策等產(chǎn)生了較大的影響。所以，擇優(yōu)選擇的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，并最終決定了企業(yè)的行為和經(jīng)營成果。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，公司治理又決定著公司的經(jīng)營績效。故股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理相輔相成，共同作用。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理體系的一部分，更是公司治理的基礎(chǔ)，對(duì)公司的發(fā)展、治理效果的改善以及公司績效等有著重要影響。

上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善的原因

我國現(xiàn)階段上市公司存在的主要問題是中國公司普遍存在的公共性質(zhì)問題，以及現(xiàn)代新型企業(yè)本身存在的代理問題，具體可分為八個(gè)問題：一是公司治理機(jī)制的不合理導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)過于分散或過于集中;二是在政府行使職能時(shí)，行使職能的方式和過程不規(guī)范;三是法律制度不健全，在股東訴訟派機(jī)制方面存在很大問題，投資者無法自我實(shí)施司法救濟(jì);四是當(dāng)前我國公司運(yùn)作機(jī)制存在兩種大攬獨(dú)權(quán)的模式，即內(nèi)部人主導(dǎo)控制和關(guān)鍵人控制模式，控制、監(jiān)督和執(zhí)行沒有分離，而是模糊職權(quán)，職責(zé)范圍定義不明顯，以這兩種模式制定公司決策和決定公司運(yùn)作;五是基于市場機(jī)制的外部治理發(fā)育不良;六是信息披露的質(zhì)量難以保證，注重信息披露形式，忽略了信息所披露的實(shí)質(zhì)，只停留在表面而不深究根本，信息透明度極低;七是缺乏成熟的問責(zé)制和社會(huì)文化，由于對(duì)社會(huì)文化和系統(tǒng)制度資源的支持，公司的董事和管理人員受托責(zé)任機(jī)制不完善，其問責(zé)機(jī)制也不到位，存在道德風(fēng)險(xiǎn);八是新聞輿論和社會(huì)公眾監(jiān)督不足，新聞媒體常常模糊焦點(diǎn)，作為外部監(jiān)督的一個(gè)公眾力量，對(duì)公司企業(yè)存在的問題沒有進(jìn)行深度剖析和監(jiān)督。

對(duì)我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)展對(duì)策的思考

不斷改善累計(jì)投票機(jī)制

近年來，為了促進(jìn)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，我國培育了大量優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者，讓其所持有的股權(quán)比例得以提升，但這些人的持股比重還是很低。持股比例的偏低使得他們參與公司治理的動(dòng)力不足，因此提高機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)所占比重刻不容緩。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適當(dāng)?shù)靥岣邫C(jī)構(gòu)投資者的平均投資配額，鼓勵(lì)具有絕對(duì)優(yōu)勢的戰(zhàn)略投資者、機(jī)構(gòu)投資者參與國有企業(yè)改制。可見，我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該朝著多元化方向發(fā)展，通過多管齊下，采取多種方式，最終形成橄欖形的股權(quán)結(jié)構(gòu)，如此就能增加股權(quán)制衡力量，避免“權(quán)股制衡失效”現(xiàn)象。一方面通過投票機(jī)制留住人才，將公司全體人員的心緊緊連在一起，將人力資源與企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展聯(lián)系起來，從而改善了公司內(nèi)部治理機(jī)制;另一方面也在企業(yè)困難的時(shí)期解決了融資問題，分享了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，維系了整個(gè)組織的活力，支撐著企業(yè)一步步的發(fā)展，最終必然能促進(jìn)公司治理體系更加井然有序。

不斷變更獨(dú)立董事制度

在我國，隨著我國文化、法律、政治、經(jīng)濟(jì)等因素的發(fā)展，擁有最終控制權(quán)的大股東的持股比例下降成為大勢所趨。大股東應(yīng)該要主動(dòng)迎合這股潮流，主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整以應(yīng)對(duì)困難。當(dāng)前大多公司主要是減持股份，減持股份時(shí)可考慮絕對(duì)減持、相對(duì)減持、限制減持三種策略。但應(yīng)當(dāng)注意的是，這些減持國有股的方法應(yīng)該與公司的股權(quán)具體現(xiàn)狀結(jié)合起來，做到“一公司一做法”。在具體的減持過程中，應(yīng)遵循市場的原則，制定適合本公司特點(diǎn)的普通股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股的實(shí)施細(xì)則，規(guī)范行政執(zhí)法過程，保護(hù)股東利益要建立盾度集中股權(quán)結(jié)構(gòu)，使股權(quán)制度維持在一個(gè)適度集中的程度。

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)并健全市場價(jià)格機(jī)制

首先，要消除股票集中權(quán)與流通權(quán)相互分離的的情況，使得所有股票在交易所內(nèi)自由流通，在公司治理健全中逐步為外部管理市場提供條件并實(shí)現(xiàn)在公間內(nèi)部股東間的同股同權(quán)，以此制約股權(quán)多的大股東。其次，綜合分析上市公同在公司治理機(jī)制中股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本構(gòu)成情況，應(yīng)當(dāng)重新定義股東主體，盡量避免“一股獨(dú)大”的局面，發(fā)展更多的投資者，使股權(quán)均勻分置，由多個(gè)大股東來共同制衡和約束大股東權(quán)力，要不斷優(yōu)化公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并不斷改進(jìn)和完善企業(yè)的治理機(jī)制。對(duì)公司內(nèi)部人員的控制關(guān)健是在健全的公司規(guī)章制度下，結(jié)合工作外國環(huán)境，不斷規(guī)范公司內(nèi)部監(jiān)督，使公司內(nèi)部監(jiān)督真正發(fā)揮實(shí)效，起到監(jiān)管約束的作用，明確董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的權(quán)利和職責(zé)。

結(jié)語

綜上所述，我們應(yīng)該具體問題具體分析，不能讓股權(quán)過度集中或者過于分散，要保持股權(quán)的適當(dāng)集中，建立和完善股東訴訟制度。要健全我國的經(jīng)濟(jì)法律制度，將司法制度適時(shí)合理地引入公司治理中，加強(qiáng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)違法的相關(guān)處罰處罰并嚴(yán)格執(zhí)行，營造一個(gè)良好的執(zhí)法環(huán)境。最后，要不斷創(chuàng)新公司治理，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，研究出一套完整、 合適、適用又不缺乏創(chuàng)新和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪Ｊ剑瑥亩Ｕ仙鲜泄镜恼＝?jīng)營運(yùn)作，帶領(lǐng)上市公司走得更遠(yuǎn)。

【參考文獻(xiàn)】

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