銀行業“東邊日出西邊雨”

鄭江

公募基金對銀行業的判斷產生了分歧，這是2017年四季度基金季報中頗值得思考的現象。

在股混型基金十大增持股票中，工商銀行代表銀行業沖到第七位；而在十大減持股票中，農業銀行、交通銀行、中國銀行占據前三，三者分別被減持約5.5億股、2.4億股、2.2億股。目前銀行股只占公募基金5.49%的持倉比例，屬于低配狀態。

不過在二級市場，如此大幅度的減持并未對行業產生什么影響。2018年開年后，銀行股開始大幅上沖。

國泰君安最新研報稱，2018年以來驅動銀行板塊的核心不是估值驅動，銀行板塊歷史上從來是宏觀變量的反應，經濟與貨幣周期才是銀行股的核心驅動力。在A股，銀行股跑贏市場共有四次，分別為2006～2008年、2009～2010年、2012～2013年以及2014年。通過對比可以發現，銀行板塊與M1（活期存款與現金的總量）密切相關。

2018年的通脹以及利率環境將有利于銀行凈息差的上升：首先，目前凈息差已企穩待升；第二，金融去杠桿背景下企業存款從金融理財回流實體投資；第三，居民部門存款活期化的跡象也與2007年凈息差上升的行情頗為相似。

與銀行股“看多派”相比，“看空派”的理由比較集中，即技術上看，銀行股價格已經處于歷史性高位區域。如果把2007年11月股價看成是銀行股價格第一個高點，2015年6月是第二個高點，2017年11月則是第三個高點，這三個高點幾乎持平。如此，目前整個板塊應存在巨大的獲利盤，一旦基本面逆轉，必然產生向下壓力。

對于銀行股而言，2018將是復雜的一年，投資者宜全方位衡量后決定如何參與。endprint