現金貸新規的深度解讀

王飛+沈潤濤

2017年12月1日，相關部門下發《關于規范整頓“現金貸” 業務的通知》（以下簡稱“現金貸新規”），對網絡小額貸款開展清理整頓工作。隨著現金貸新規的出臺，現金貸業務野蠻生長的發展軌跡將隨之轉變。

現金貸的發展現狀

現金貸是借款人利用互聯網渠道，面向個人提供的無場景依托、無特定用途、無客戶群體限定的小額貸款，其主要特征： 金額小、無擔保、放款快、期限短、利率高。現金貸業務模式并非國內公司首創，早在20世紀80年代，美國就出現了類似模式的“發薪日貸款”?，F金貸在中國興起于2015年左右，雖然誕生時間較晚，但借著互聯網發展大潮以及業務流程高效、簡潔的特點，現金貸在短時間內強勢崛起，形成了星火燎原之勢。

國家互聯網金融安全技術專家委員會發布統計數據，截至2017年11月19日，我國從事現金貸業務的平臺有2700家左右， 整體來看，現金貸行業參與者中既有罔顧風險的攪局者，也有運作相對規范的領頭羊。其中，螞蟻金服的“借唄”、微眾銀行的“微粒貸”是當仁不讓的兩大巨頭。最新數據顯示，螞蟻“借唄”的運營主體2017年前三季度的凈利潤接近45億元，是2014年全年的近9倍；“微粒貸”的貸款余額已經破千億元。部分傳統商業銀行也積極開展現金貸產品創新，例如平安銀行推出的“平安i貸”、招商銀行推出的“招聯好期貸”等。與一般網絡小貸相比，上述大平臺的現金貸業務在風險管控方面更加嚴格，因而貸款額度通常比小平臺大，貸款利率通常比小平臺低。

現金貸快速崛起的原因

供給端方面

監管包容。根據《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》，民間借貸的利率必須控制在36%以內， 超出即為不合法的高利貸。當前，部分現金貸平臺的借款利率年化可達400%以上，其本質是民間高利貸的互聯網化?，F金貸新規出臺以前，針對現金貸的監管政策一直處于空白狀態。截止到2017年9月，全國獲批的網絡小貸牌照僅有237張，大部分現金貸平臺都處于無照經營狀態，監管套利大行其道。

流動性階段過剩。2014年以來，央行先后進行了多次降準、降息，大型金融機構的存款準備金率從20%降至17%；一年期存款基準利率從3%降至1.5%。2015～2016年，其他存款性金融機構的資產負債表規模擴大了58萬億元，增長幅度為34%；我國名義GDP規模僅增長了10萬億元，增長幅度為15.55%。流動性供求階段性失衡，實體與金融部門杠桿率快速攀升?，F金貸恰于此時從無到有、快速膨脹，與流動性階段過剩、經濟加杠桿不無關系。

傳統金融機構小貸業務發展滯后。銀行等機構為了追求規模效應、降低成本，在業務經營中存在抓大放小傾向。而且其風控體系嚴格，對客戶資質要求較高，導致大部分低收入群體被排除在現有金融體系之外?，F金貸市場無限定依托、無特定用途、無客戶群體限定的特點正好契合了這部分客戶的需求。

需求端方面

人口結構和消費觀念的轉變。相關數據顯示，2009～2016 年，25～29歲人口占總人口的比重從6.48%提升到了9.21%，30 ～34歲人口比例從6.76%提升至7.56%。年輕群體負債消費觀念的流行為現金貸發展打下了堅實的客戶基礎。據統計，目前70% 以上的消費貸用戶的年齡集中在24～35歲。消費觀念轉變的另一個佐證是信用卡業務的快速發展。2009～2016年，人均信用卡持卡量從不足2張上升至4.5張；信用卡信貸總額從1.36萬億元上升至9.14萬億元，增長了6.7倍，而同期城鎮居民人均可支配收入提升不足2倍。人口結構的變化、消費觀念的轉變為現金貸業務增長提供了肥沃的土壤。

現金貸業務的影響

現金貸在一定程度上是對金融壓抑的反彈，對于推動金融市場化、擴大內需有一定的積極意義。第一，現金貸的利率是完全市場化的。盡管現金貸的高利率廣受詬病，但它符合高風險、高收益的利率市場化邏輯，對于進一步推動我國的金融市場化進程具有積極意義。第二，現金貸為低收入群體提供短期、緊急融資服務，符合普惠金融的基本精神。第三，現金貸可以發揮“鯰魚效應”，對于倒逼傳統金融體系改革有一定的積極意義。在現金貸平臺的攪局下，銀行等金融機構或將進一步提高對零售金融的重視度，為廣大金融消費者提供更加全面、優質的金融服務。第四，現金貸在本質上是消費金融的一個細分領域，對于培育居民的負債消費習慣，推動社會從儲蓄型向消費型轉變，進一步擴大社會消費支出具有積極影響。

現金貸業務具有影子銀行屬性，可能影響貨幣政策的有效性?，F金貸平臺在資產端不受商業銀行資本充足率、撥備覆蓋率等監管指標限制，在負債端不受法定存款準備金率等監管指標的限制，具有較強的影子銀行屬性。由于不繳準備金，理論上，現金貸平臺創造貨幣的乘數效應可以無限大，貨幣派生能力可以無限強，對貨幣政策的有效性可能會產生干擾。

前期現金貸業務存在較大道德風險，容易滋生社會問題。由于客戶準入門檻較低，現金貸的信用風險管理難度較大。在業務準入環節，現金貸過于依賴基于大數據的信用分析模型，一些小平臺甚至沒有任何風險識別機制，難以去偽存真，使高風險貸款人有可乘之機。雖然可以通過提高利率彌補潛在損失，但也容易誤傷優質貸款人，造成劣幣驅逐良幣的現象。在高昂的利率之下，現金貸不僅達不到“雪中送炭”的普惠效果，而且容易導致貸款人無法及時償還本息，落入債務陷阱。為了效益最大化，部分平臺經營者甚至會誤導客戶延期還本付息，引導客戶主動踏入債務陷阱。在投后管理方面，現金貸缺少切實有效的手段，很難杜絕暴力催收等不良現象，違反社會公序良俗，甚至帶來社會治安問題。

現金貸新規的“對癥下藥”

現金貸的全面整頓早有預兆，現金貸新規出臺以前監管部門已做了大量鋪墊工作，相對以往的整頓措施，本次對現金貸的整頓更加細致、深入，是對前期不規范發展的一次系統性糾偏。endprint

現金貸新規的出臺是去杠桿的題中之義，對宏觀經濟與金融市場的影響不容忽視?，F金貸新規的出臺正好契合了經濟、金融去杠桿這一歷史大背景，其意義不僅在于進一步規范現金貸行業的無序發展，更在于防范和化解經濟金融風險。雖然隨著現金貸的萎縮，居民部門的杠桿率將有所降低，對社會消費支出、房地產銷售、經濟增長有一定的負面影響，但游離于金融體系之外的社會資本將逐步回歸存款、銀行理財等正常投資渠道，有助于改善金融體系流動性，利好債券市場。從中長期來看，現金貸的規范化發展將為居民消費注入長期動力，從房市、股市流出來的現金貸資金將回歸實體經濟，平抑資產泡沫，重塑資產價格與實體經濟回報率的映射關系，使金融業走上良性、健康發展軌道。

行業準入門檻大幅提高，牌照價值凸顯，利好行業龍頭?，F金貸新規要求：“未依法取得經營放貸業務資質，任何組織和個人不得經營放貸業務。”根據銀監會相關指導意見，小貸公司的資質審批權限歸地方政府。在實踐中，通常由地方政府金融辦負責小貸公司的資質審批。目前，有牌照的網絡小貸公司占市場總數的比例不到10%，這意味著90%以上的網絡小貸公司面臨取締或關停，行業洗牌不可避免。無牌機構為了生存可能會與持牌機構合并、重組以換取生存發展空間，牌照價值進一步凸顯，行業集中度將進一步提升。商業銀行、螞蟻金服等大型持牌機構的小貸業務預計受到的影響不大，隨著清理整頓的推進，大機構的市場份額有望進一步提高。

業務準入門檻大幅提高，直指現金貸的核心業務模式?，F金貸新規要求：“對于無特定場景依托、無指定用途的網絡小額貸款要停增量、壓存量?！本桶l展模式而言，無特定場景依托、無指定用途是現金貸開拓市場的核心競爭力。一旦對貸款場景、用途進行限定，業務門檻將大幅提高，現金貸平臺必須重新設計業務流程，犧牲掉目前極便捷的用戶體驗，業務發展速度必然大受影響。對于壓縮存量業務，新規沒有給出具體目標，壓縮力度可能由地方金融監管部門來把握，存在較大彈性。就長期來說，對貸款場景、用途進行限定有助于對客戶進行去偽存真，降低業務風險，使現金貸走上健康發展軌道。

有特定用途的現金貸不可亂發，現金貸新規界定了貸款用途的負面清單。現金貸新規要求：“禁止發放‘校園貸‘首付貸，禁止發放貸款用于股票、期貨等投機經營?！苯陙?，不少現金貸平臺將目標瞄向了在校學生，造成了不少倫理道德問題。此次新規出臺有助于引導青年學生回歸理性消費?！笆赘顿J”大大弱化了房地產調控政策的執行效果，助長了房地產市場的投機炒作氛圍與價格泡沫，并積累了一定的系統性風險。新規整治“首付貸”有助于抑制房價泡沫，促使房地產回歸居住屬性。禁止現金貸資金炒股、炒期貨是向銀行貸款投后管理看齊， 短期來看，目前現金貸投向股市、期市的存量規模尚未可知，如果體量較大，未來的清理整頓可能造成市場短期波動風險；中長期來看，則有助于平抑資產價格波動。

現金貸利率定價嚴格受限，合格貸款人群體將被大幅壓縮?，F金貸新規要求：“各類機構以利率和各種費用形式對借款人收取的綜合資金成本應符合最高人民法院關于民間借貸利率的規定，禁止發放或撮合違反法律有關利率規定的貸款。”根據上述條款及最高人民法院的司法解釋，現金貸的利率與其他項目收費加起來不得超過36%，從而避免了現金貸平臺通過額外收費來規避利率紅線的可能性。利率上限設定把高風險貸款人徹底擋在門外，現金貸合格貸款人群體將大為壓縮。目前，大型平臺的利率基本都在36%以下，受上述規定的影響不大。小型平臺由于面臨的信用風險較高，大多不符合上述要求。

加強現金貸資金來源管理，防范“影子銀行”風險。若現金貸平臺可以吸收存款，或通過其他方式變相融資，就變成了事實上的銀行。此次現金貸新規明確：“禁止以任何方式非法集資或吸收公眾存款。禁止通過互聯網平臺或地方各類交易場所銷售、轉讓及變相轉讓本公司的信貸資產?！贝艘幎ㄇ袛嗔爽F金貸的主要負債來源，大部分平臺將只能以資本金向客戶放貸，對業務規模無序擴張有釜底抽薪的效果。為了防范現金貸平臺杠桿率無限攀升，新規要求對以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融資的資金實行并表管理，小貸公司的杠桿率繼續實行屬地監管原則，按照當地規定執行。對于小貸公司突破杠桿率限制的行為，新規要求限期整改。

就信用風險管理提出規范化要求?，F金貸新規對貸款人提出了基本資質要求：“必須有收入來源”。新規還提出：“要加強風險內控，謹慎使用‘數據驅動的風控模型?！蹦壳埃瑢τ趥€人貸款，借款機構的風控模型通常采用“人行征信驅動”模式或者“數據驅動”模式。前者的問題在于我國居民征信記錄并不完善，不少貸款人在人行征信系統并無信用記錄，為風險識別增添了難度?！皵祿寗印蹦Ｊ诫S著網上購物、移動支付的發展日趨成熟，可以部分彌補傳統風控模型的不足。然而，數據征信并非完全無缺陷，在掌握了數據征信的工作機理以后，不排除有用戶通過刷信用、刷評級的方式導致信用數據失真。因此，新規對“數據驅動”的風控模型持不否定但審慎的態度。此外，新規還對現金貸投后管理明確提出，各類機構或委托第三方機構均不得通過暴力、恐嚇、侮辱、誹謗、騷擾等方式催收貸款。此舉有助于維護社會秩序，保障貸款人的合法權益。

為銀行等金融機構立規矩，建立防火墻，防范風險的交叉傳染。由于現金貸新規要求現金貸平臺必須具備相關業務資質， 因此，未來無資質的小貸公司可能會借助通道發放貸款?，F金貸新規明確禁止銀行充當無資質小貸公司的放貸通道：“銀行業金融機構不得以任何形式為無放貸業務資質的機構提供資金發放貸款，不得與無放貸業務資質的機構共同出資發放貸款”，與有資質公司的合作“不得將授信審查、風險控制等核心業務外包”， 即，銀行要充分利用自身風控方面的優勢，掌握業務合作的絕對主動權。此外，現金貸新規要求銀行業機構及其資管產品不得直接或變相投資以現金貸為基礎資產的資產證券化產品。按照現金貸“無場景依托、無特定用途”的特征界定，未來，金融機構投資相關ABS產品應區別對待，若ABS的基礎資產無特定場景、無特定用途，則投資行為會面臨合規風險。

綜合來看，現金貸新規牽涉行業廣、考慮問題全面，對此前現金貸領域一些灰色領域的問題都做了針對性的規定，對現金貸業務做出了全面部署。除去一些有待觀望和完善的內容，還是希望現金貸新規能夠有效地規范小貸公司、P2P平臺的相關業務， 滿足社會公眾的切實需求，在確保社會秩序穩定的同時實現普惠金融的意義。

（作者單位：中國農業銀行）endprint