股票投資實施差別監管切實強化風險管控機制
——解讀《保險資金運用管理辦法》

李 真 華寶證券金融產品研究中心

2018年1月，中國保監會發布《保險資金運用管理辦法》，新規將于2018年4月1日起實施。與2016年發布的《保險資金運用管理辦法（征求意見稿）》（分別于2016年3月8日至31日通過保監會官方網站，以及2016年5月5日至6月5日通過“中國政府法制信息網”向社會公開征求意見）相比，正式稿整體變化不大，值得關注的內容包括：

一、將保險資金進行的股票投資分為一般股票投資、重點股票投資和上市公司收購三個類別，并且明確對于不同類別的股票投資進行差別化監管。

二、明確了保險資金可以投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌的公司股票。

三、對于保險集團（控股）公司、保險公司購置自用不動產、開展上市公司收購或者從事對其他企業實現控股的股權投資明確了資金來源，即“應當使用自有資金”，而2014年版中的表述是“不得使用各項準備金”。

四、投資管理人受托管理保險資金時，禁止性行為中增加了“不得將受托資金委托”和“不得為委托機構提供通道服務”兩項內容，這與全資產管理行業“去通道、去嵌套”的監管要求是一致的。

五、保險資產管理業務范疇中，將其他合格投資者加入到保險資產管理產品的可發售對象行列中，此前2014年版本中并未明確羅列。當然，此前2013年保監會發布的關于保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》中明確規定，保險資產管理產品限于向境內保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司等具有風險識別和承受能力的合格投資人發行。2017年發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》中對合格投資者已有明確的定義：

“合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產管理產品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人。（一）家庭金融資產不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上投資經歷。（二）最近1年末凈資產不低于1000萬元的法人單位。（三）金融監督管理部門視為合格投資者的其他情形。

“合格投資者投資于單只固定收益類產品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產品的金額不低于40萬元，投資于單只權益類產品、單只商品及金融衍生品類產品的金額不低于100萬元。合格投資者同時投資多只不同產品的，投資金額按照其中最高標準執行。”

六、新增“保險集團（控股）公司、保險公司開展證券投資業務，應當遵守證券行業相關法律法規，建立健全風險隔離機制，實行相關從業人員本人及直系親屬投資信息申報制度，切實防范內幕交易、利用未公開信息交易、利益輸送等違法違規行為”。事實上，資產管理行業體系內，例如基金公司基金經理、證券公司投資經理早已執行了預防“老鼠倉”內幕交易的風險防范措施，而且相比于簡單申報，其實更為嚴格——需要注銷證券戶，保險機構相關從業人員遵從執行同樣的標準有助于避免違規事項的發生。

七、在資金運用流程機制的設置上，相比于2014年版本，刪除了“要求構建投資池、備選池和禁投池體系”的表述，但是事實上，這些內容早已成為一家規范的保險資金管理方正常的制度體系內容。

八、細化了違反《保險資金運用管理辦法》行為的行政處罰方式，對違規運用保險資金的保險集團（控股）公司、保險公司依法予以“罰款、限制業務范圍、責令停止接受新業務或者吊銷業務許可證”等行政處罰，對相關責任人員依法予以“警告、罰款、撤銷任職資格、禁止進入保險業”等行政處罰。

SIM

?表 《保險資金運用管理辦法》正式稿內容變化