杜邦分析體系在財務分析中的應用

徐莉+劉燕文

摘要：文章筆者對杜邦分析體系的分解過程進行了梳理，并分析了主要的財務指標體系通過對杜邦分析中各個指標進行分析，并闡述了指標的作用。通過通化東寶2014～2016年財務報表的分析，介紹了杜邦分析體系的具體應用。

關鍵詞：杜邦分析體系；財務分析；應用；通化東寶

一、杜邦分析法的含義

杜邦分析法是一個模型，它的創始人是美國杜邦公司經理人員，這個模型建立的基礎是企業各財務比率之間的內在聯系。在杜邦分析體系中，最基本的思路是將企業的凈資產收益率分解，分解的過程是逐級分解的，最后分解的結果是凈資產收益率等于多項財務比率的乘積。杜邦分析的核心內容是分析企業獲利能力，另外還能對企業的獲利能力的原因分析出來。它的價值主要是針對企業的績效進行了系統性、全面性的分析，同時還抓住了企業的主要矛盾，直指要害。杜邦財務分析體系構成如圖1所示。

二、主要的財務指標關系

（一）所有者權益凈利率

權益凈利率=資產凈利率×權益乘數=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。在整個杜邦分析體系中，權益凈利率被稱為是核心，同時也是最高層次的指標。由上述公式可以看出，權益凈利率是由權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率這三者共同決定的。權益乘數考察的是企業的償債能力，銷售凈利率考察的是企業的盈利能力一個重要的指標，總資產周轉率則是對企業的營運能力一個指標的體現，同時，權益凈利率還能考察企業利潤目標的影響程度。權益凈利率的值越大表示企業籌資能力越強，企業的投資和經營狀況越好。

（二）權益乘數

權益乘數=資產總額/股東權益總額即=1/（1-資產負債率）。表示企業的負債程度，該指標主要是體現企業的資產負債情況。企業負債程度越高與此相對應的權益乘數就會越高，權益乘數越高一方面能給企業帶來較大的杠桿利益，但是同時杠桿越高企業的風險也越大。

（三）銷售凈利率

銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）×100%。企業的凈利潤等于銷售收入減去有關成本費用，提高凈利率的措施一方面是擴大銷售收入，另外一個方面是降低銷售成本。根據杜邦分析圖，分析出成本費用是否合理，然后找出降低成本的方法，加強企業的成本控制。

（四）總資產周轉率

總資產周轉率（總資產周轉天數）=營業收入凈額/平均資產總額=銷售收入/總資產=360÷總資產周轉率（次）?？傎Y產周轉率體現了企業總資產的利用效率。 根據上述公式我們可以看出，資產總額對總資產周轉率的一個重要的因素。一般情況，總資產周轉率越高，說明企業對資產的利用率越高，同時體現了企業的銷售能力越強，也說明了企業的資產的流轉速度也越快。

（五）資產凈利率

資產凈利潤率=凈利潤/資產平均總額×100%，資產平均總額等于期初資產總額與期末資產總額這兩者之和然后除以2。一般情況下，資產凈利潤率越高企業利用全部資產的獲利能力越強。

三、杜邦分析體系在通化東寶中的應用

本文以通化東寶2014～2016年的杜邦分析的結果，來說明杜邦分析在財務管理中的應用。通化東寶近三年基本財務數據見表 1所示。通化東寶2014～2016主要財務比率見表2所示。

（一）權益凈利率的驅動因素分解

這里以通化東寶2014～2016年年度報表的數據進行比較。

權益凈利率=資產凈利率×權益乘數=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。

因此，2014年權益凈利率13.27%=9.9% ×1.34=19.28%×0.5137×1.34

2015年權益凈利率22.37%=14.62% ×1.53=29.53%×0.4950×1.53

2016年權益凈利率17.88%=15.15% ×1.18=31.41%×0.4822×1.18

2014年～2015年權益凈利率變動率=22.37%-13.27%=9.1%

2015年～2016年權益凈利率變動率=17.88%-22.37%=-4.49%

股東權益報酬率分析，通化東寶公司從2014年至2015年有上升的情況，到2016年又下降，具體的從2014年的0.1327上升至2015年的 0.2237上升幅度0.091，又由2015年的0.2237下降到2016年的0.1788，下降幅度為0.0449。綜上分析，2014年～2015年，企業的籌資、投資和經營的狀況呈現上升的趨勢，2015年～2016年企業的籌資、投資和經營的狀況出現了小幅下降。從2014年～2015年權益乘數和資產凈利率均上升，導致2015年股東權益報酬率上升的原因是資產凈利率和權益乘數同步上升，資產凈利率上升的原因是銷售凈利率，而總資產周轉次數略微下降。從2015年～2016年導致股東權益報酬率下降的原因是權益乘數下降，即2016年企業的負債率下降所致。

采用連環替代法定量分析杜邦分析體系的各項指標對權益凈利率變動的影響程度：流動性最強的是：銷售凈利率，第二是總資產周轉次數，其次是權益乘數。下面依次進行分析：

1. 銷售凈利率變動的影響

根據通化東寶公司2015年銷售凈利率對2014年權益凈利率=29.53%×0.5137×1.34=20.33%。

銷售凈利率變動的影響=20.33%-13.23%=9.1%

按2016年銷售凈利率計算的2015年權益凈利率=31.41%×0.4950×1.53=23.79%endprint

銷售凈利率變動的影響=23.79%-22.37%=1.42%

2. 總資產周轉次數變動的影響

根據通化東寶公司2015年銷售凈利率、總資產周轉次數計算通化東寶2014年權益凈利率=29.53%×0.4950×1.34= 19.59%

總資產周轉次數變動的影響=19.59%-13.23%=6.36%

根據通化東寶公司2016年銷售凈利率、總資產周轉次數計算的2015年權益凈利率=31.41%×0.4822×1.53=23.17%

總資產周轉次數變動的影響=23.17%-22.37%=0.8%

3. 權益乘數變動的影響

2015年權益乘數變動的影響=22.37%-6.36%=16.01%

2016年權益乘數變動的影響=17.88%-23.17%=-5.29%

（二）權益凈利率的驅動因素變動分析

1. 銷售凈利率

銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

2014年：27978.09/145134.01=19.28%；2015年：49295.90/166931.24=29.53；2016年=64092.34/204039.45=31.41%。從通化東寶的營業收入來分析，通化東寶 2015年銷售收入增長率為15.12%，同時通過計算得出凈利潤增長了0.76倍。2016年銷售收入增長22.23%，凈利潤也實現了0.3倍的增長。從通化東寶的成本來分析，2015年通化東寶銷售凈利率增長的重要因素是成本控制。下面對通化東寶的全部成本進行分解：（單位：元）

總成本：2014年為45204.73（萬元），2015年為41292.25（萬元），2016年為49185.26（萬元）。2015年通化東寶的成本下降4億，2016年通化東寶成本上升8億，增長率為19.11%，通化東寶在2016年營業規模的擴大，因此導致企業的成本出現增加。從成本情況看，通化東寶2016年財務的變動率最高為175.61%。說明企業在擴大規模的同時增加了企業的負債，應引起管理層的重視。

下面對總資產周轉次數進行分解：總資產周轉次數=銷售收入÷總資產

2014年：145134.01÷295621.94=0.5137；2015年：166931.24÷378812.98=0.4950；2016年：204039.45÷467500.85=0.4822

從2014年～2016年通化東寶的資產總額呈現逐年增加的趨勢，但是從2014年～2016年總資產周轉次數卻有下降的趨勢，這個結果表明，通化東寶的利用資產獲利的能力有下降的趨勢。資產利用效率下降說明股東權益報酬率下降。

2. 權益乘數

權益乘數=1÷（1-資產負債率）

2014年：1÷（1-26.92%）=1.34；2015： 1÷（1-34.56%）=1.53；2016年：1÷（1-15.61%）=1.18

2015年與2014年相比，權益乘數上升，2016年與2015年相比，權益乘數下降，說明，通化東寶企業在2016年降低了負債。

2015年，通化東寶增加了企業的負債規模，一方面給企業帶來了杠桿利益同時也增加了企業的風險。2016年通化東寶雖然減少了負債規模，企業的資產凈利率增加。

四、結論

采用杜邦分析法進行分析，以通化東寶2014～2016年的數據為例，擴大企業的銷售，對企業實施成本控制，改善企業的經營狀況、加速企業資金周轉率等是提高企業權益凈利率的根本措施。將杜邦分析法運用到企業中不僅能幫助企業及時發現問題，解決問題，同時還能給投資者、債權人提供一個重要的參考的依據。

參考文獻：

[1]陳彥妤，田德新.杜邦分析法在財務分析中的應用——以萬達為例[J].中國市場，2014（38）.

[2]葉劉雨.杜邦分析法在財務分析中的應用——以青島海爾為例[J].中國鄉鎮企業會計，2017（07）.

（作者單位：北京工業大學經濟與管理學院）endprint