超額現(xiàn)金持有對投資效率的影響研究

宛燕如+金語思

摘 要：企業(yè)投資活動的有效性是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，但現(xiàn)階段我國資本市場發(fā)展不完善，信息不對稱的存在和委托代理問題的出現(xiàn)，使得很多企業(yè)都存在投資效率低的現(xiàn)象。從該角度切入，通過實證研究探索企業(yè)在不同生命周期階段下超額現(xiàn)金持有對投資效率的影響差異。結(jié)果表明：在企業(yè)成長期，超額現(xiàn)金持有能提高企業(yè)的投資效率，而在企業(yè)成熟期和衰退期，超額現(xiàn)金持有會降低企業(yè)的投資效率。

關(guān)鍵詞：投資效率；超額現(xiàn)金持有；企業(yè)生命周期

中圖分類號：F83 文獻標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.08.058

1 引言

在2008年的金融危機中，全球很多現(xiàn)金持有不足的企業(yè)破產(chǎn)，度過了危機的企業(yè)都是持有充裕現(xiàn)金的，由此看來，持有合理的能推進企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)金有助于企業(yè)價值不斷增長，很多企業(yè)也都意識到這一點。近年來，由于經(jīng)濟全球化，信息化的進程不斷加快，企業(yè)所受到的內(nèi)外部環(huán)境存在著較大的不確定性，一些人處于有利地位擁有更充分的信息，這樣融資約束問題就伴隨著市場交易中信息不對稱的存在而出現(xiàn)，每個企業(yè)面臨的嚴(yán)重程度也各有差異，且各行各業(yè)的競爭也日趨激烈，使得企業(yè)在進行財務(wù)決策時保持超額現(xiàn)金持有水平以預(yù)防投資不足，依據(jù)自由現(xiàn)金流假說，由此又很可能因為內(nèi)部代理沖突造成企業(yè)選擇了不利于價值增長的項目造成過度投資現(xiàn)象的出現(xiàn)。我國開始資本市場時間不長，各種體制建設(shè)還不完善，因此在我國投資效率低下的現(xiàn)象十分普遍。……