混改成國企去杠桿的主攻方向

張娜

財新智庫首席經濟學家鐘正生曾作過一個演講，題目是“從金融去杠桿到實體去杠桿”，他拋出了一個自己的判斷，“問題外化地集聚于金融體系，內里實則是實體經濟的增長問題”，對此判斷，他的解釋是“當前金融監管的加強是金融體制改革完善的重要一環，但試圖以此糾正2009年以來金融杠桿上升、2015年以來資金‘脫實向虛的問題，難免流于表面；資金沒有充分進入到實體，是有原因的，實體經濟中一定存在問題”。

鐘正生分析稱，實體經濟杠桿率快速攀升，拆解發現，我國非金融企業部門債務主要集中于國有企業。截至2015年底，我國國有企業負債占整體非金融企業負債的比例高達82.5%

2016年的中央經濟工作會議上，就明確了2017年“去杠桿”的總體目標：“在控制總杠桿率的前提下，把降低企業杠桿率作為重中之重。要支持企業市場化、法治化債轉股，加大股權融資力度，加強企業自身債務杠桿約束等，降低企業杠桿率。”

對國有企業而言，除了高負債率，還有一種現象，國有企業改革，曾經強調有序地、逐漸地退出競爭性的行業。但越是到上游，國有企業的占比越高，往往都是關系國計民生的行業；越是到下游，國有企業的占比越低。

因此，對于諸如煤炭、石油等一些穩穩居于上游的以實體經濟為主業的國有企業而言，高負債率已經壓得其喘不過氣來，如何降低負債率，如何合理去杠桿，變得異常急迫。

近幾年，中央提出了混合所有制改革的目標，眾多高負債的國有企業發現提高證券化率、引入其他資本似乎能起到“去杠桿”、降低負債率的作用。……