山西焦煤：開啟煤企去杠桿序幕

余芳倩

山西，煤都。

在全國一片“去杠桿”的呼吁下，煤炭企業尤其是山西的煤炭企業集體行動了起來。這一次是山西焦煤集團有限責任公司（以下稱“山西焦煤”）。

最新的一則消息是，山西焦煤出臺了混合所有制改革實施意見（以下稱“混改方案”），混改方案指出，探索引導集團公司各二級公司推進混改，積極鼓勵二級以下公司有序推進混改。

資料顯示，2017年6月，山西省公布了國企改革“1+3”文件，其中，《關于深化國企國資改革的指導意見》對推進全省國企國資改革定目標，三個配套文件中一大亮點為破題“一股獨大”，明確在集團公司和子公司層面均可以推進混合所有制改革混改的范圍。

近幾年，作為煤炭大省的山西省一直在進行煤炭企業的整合重組和去產能，然而煤價也持續上漲，煤企的業績卻并不理想，負債率很高，那么，混改成為解決高負債、“去杠桿”的重要手段。

山西焦煤打開煤企混改大幕

2018年開年第一個交易日，煤炭板塊大漲。

此時，山西焦煤公布了混改方案，提出將引導集團二級公司推進混改，引進戰略投資者等。明確了改革的指導思想、工作原則、開展范圍、改革方式、工作流程、保障措施與監督管理等，并提出了工作要求。

具體的方案為：改革的方式是發展現有上市公司平臺；積極推進企業上市；引進戰略投資者；鼓勵各類資本參與集團公司企業混合所有制改革；鼓勵集團公司資本以多種方式入股非國有企業；探索實行混合所有制企業員工持股；探索優先股方式。在股權全部轉讓方面，轉讓山西焦煤運城鹽化集團持有的西安南風牙膏100%的股權，在出讓部分股權方面，擬轉讓西山煤電（集團）有限責任公司持有的山西焦煤集團五麟焦煤開發有限責任公司29%-45%股權。

改革的保障措施包括成立混合所有制改革領導組，建立新增股東選擇機制，完善法人治理結構，健全國有資產定價機制，加強審計監督，完善收購非國有資產定價機制，保障職工合法權益，規范股權退出機制，加強混合所有制企業黨建工作，推行混合所有制企業職業經理人制度，充分發揮集團派出董事、監事、高級管理人員作用。

并且，山西焦煤提出，要分類推進混合所有制改革，明確定位主營業務和輔營業務，對主營業務要保持山西焦煤的絕對控股地位，輔營業務要堅持山西焦煤絕對控股或相對控股地位。對分公司業態的有效資產進行混合所有制改革時，要先進行公司制改革。

根據去年山西省公布的國企改革“1+3”文件精神，山西省國企改革的目標之一就是“從單一獨資向股份化發展”到“堅定不移地推進混合所有制改革”。此外，在2017年年末，山西省公布了第一批12個混改項目，山西焦煤集團只是其中之一，除此以外，還有陽煤集團、潞安集團等企業旗下相關資產，包括所持股權全部出讓或部分股權出讓等。

“去杠桿”成煤企關鍵詞

在山西煤企的混改中，積極引入社會資本這一點引發社會各界的關注，因為，在大家看來，社會資本的注入是解決山西煤企高負債率重要手段，自然，“去杠桿”已然成為山西煤企的一個關鍵詞。

據公開資料顯示，2017年前三季度，山西七大煤炭集團資產總額增加至16048億元，負債總額為13116億元，通過計算可知，其資產負債率仍高達81.73%。

對企業來說，一般認為，資產負債率的適宜水平是40%-60%，資產負債率70%則被稱為警戒線，如果資產負債率達到100%或超過100%說明公司已經沒有凈資產或資不抵債。

因此，對于居高不下的資產負債率，山西煤企的捷徑就是用混改引入新資本，以此來降低杠桿率，也就是“去杠桿”。

高負債率并不是一蹴而就的，而是長期積贊的結果，資料顯示，截至2015年年末，包括焦煤集團在內的山西七大國有煤企負債總額突破1.1萬億，達到11119.83億元，較2014年年末增加1030.27億元，增幅為10.2%，資產負債率從2014年底的81.16%攀升到82.30%。

其實，對于解決高負債的問題，山西焦煤一直在行動，試圖予以遏制。

比如，2016年12月，山西省國資委、中國建設銀行和山西焦煤集團公司三方按照市場化、法制化原則，共同簽署了市場化債轉股合作框架協議，決定設立總規模為250億元的“山西焦煤集團降本增效基金”和“山西焦煤集團轉型發展基金”。這是煤炭大省山西首單國有企業市場化債轉股合作項目。

據了解，這兩只基金將分階段分別組織實施，第一階段降本增效基金的首批金額于2017年5月到位，剩余金額也根據山西焦煤集團公司資金需求情況陸續到位。第一筆資金就直接用于置換山西焦煤集團公司的高息負債。

其實，全國煤炭企業如何要看山西，而山西煤炭企業如何要看山西焦煤，山西焦煤就如同全國煤炭企業的一個縮影，山西焦煤此舉成敗如何，愈發地引人關注，煤炭企業“去杠桿”已經迫在眉睫，山西焦煤一直試圖在推進著，期待這次混改的成效早日顯現。