企業(yè)社會責(zé)任信息披露、媒體關(guān)注與績效的關(guān)系研究

董淑蘭 劉浩

【摘 要】 以國資委下屬上市公司2011—2015年的數(shù)據(jù)為依據(jù)，探究企業(yè)社會責(zé)任信息披露、媒體關(guān)注與績效之間的關(guān)系，以及媒體關(guān)注在企業(yè)社會責(zé)任信息披露與績效關(guān)系中的中介效應(yīng)。研究結(jié)果表明：企業(yè)社會責(zé)任信息披露、媒體關(guān)注均與績效正相關(guān)，企業(yè)社會責(zé)任信息披露與媒體關(guān)注正相關(guān);中介效應(yīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，媒體關(guān)注在企業(yè)社會責(zé)任信息披露與績效關(guān)系中發(fā)揮不完全中介效應(yīng)，表明社會責(zé)任信息披露對于績效的影響需要通過媒體關(guān)注部分傳導(dǎo)來實(shí)現(xiàn)。國資國企應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)社會責(zé)任信息的透明化和公開化，提高媒體關(guān)注度。

【關(guān)鍵詞】 社會責(zé)任信息披露; 媒體關(guān)注; 企業(yè)績效; 中介效應(yīng)

【中圖分類號】 F275 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A ?【文章編號】 1004-5937（2018）06-0072-06

一、引言

伴隨著公眾對企業(yè)社會責(zé)任意識的日益增強(qiáng)，媒體通過設(shè)置議程在企業(yè)社會責(zé)任的建設(shè)和普及中發(fā)揮引導(dǎo)輿論走向的作用，其為企業(yè)社會責(zé)任代言有助于企業(yè)社會責(zé)任建設(shè)。而媒體作為企業(yè)管理理念和行為合法性的創(chuàng)造者和循環(huán)作用者的角色使得大眾媒體越來越多地介入企業(yè)活動[ 1 ]。但是，媒體并不是消息的被動傳播者，而是流通和創(chuàng)造知識及模型的活躍載體，其作為社會問題的感知媒介在合法性的基礎(chǔ)上通過捕捉公眾對于企業(yè)社會活動的觀點(diǎn)，并以其對于企業(yè)社會責(zé)任活動可見性的宣傳和信息中介展示企業(yè)對于社會期望的關(guān)注。這種對于社會關(guān)注的滿足主要依靠企業(yè)社會責(zé)任在商業(yè)媒體中的文本內(nèi)容呈現(xiàn)。企業(yè)社會責(zé)任活動到位的描述包括部分涉及社會責(zé)任的管理和戰(zhàn)略安排，在展示管理層成功履行職責(zé)的同時，也向公眾描繪了企業(yè)的發(fā)展愿景和想法，而媒體報(bào)道通過推廣特定企業(yè)社會責(zé)任活動成果、為企業(yè)創(chuàng)造商業(yè)價值則是以社會責(zé)任實(shí)踐為企業(yè)贏得商業(yè)機(jī)會為基礎(chǔ)[ 2 ]。2006年，國家電網(wǎng)發(fā)布內(nèi)資企業(yè)首份取名企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，初步建立了國有獨(dú)資企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告的模式，國家電網(wǎng)充分發(fā)揮中央企業(yè)履行社會責(zé)任的表率作用，通過國內(nèi)主流媒體的報(bào)道推動中國企業(yè)自覺履行社會責(zé)任。正如中國國際公共關(guān)系協(xié)會副秘書長馬志斌所認(rèn)為的，隨著媒體、網(wǎng)絡(luò)與社會監(jiān)督機(jī)制的日漸強(qiáng)大，社會關(guān)注度的提高對企業(yè)履行社會責(zé)任提出了越來越高的要求，我們應(yīng)該積極倡導(dǎo)和宣傳企業(yè)所履行的社會責(zé)任，幫助塑造負(fù)責(zé)任的企業(yè)公民形象，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營。在當(dāng)前新常態(tài)下中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨下行壓力，圍繞國有企業(yè)供給側(cè)改革艱難推進(jìn)，在國有企業(yè)改革與發(fā)展的抉擇背景下國有企業(yè)需要履行企業(yè)固有的社會責(zé)任和順應(yīng)社會對于企業(yè)社會責(zé)任信息透明度的要求。本研究基于媒體關(guān)注國有企業(yè)改革背景下，探究企業(yè)社會責(zé)任信息披露、媒體關(guān)注與企業(yè)績效之間的關(guān)系問題顯得尤為重要。本研究的貢獻(xiàn)在于：一是基于社會責(zé)任信息披露與企業(yè)績效之間的傳統(tǒng)研究，從媒體關(guān)注的視角，為國有企業(yè)履行社會責(zé)任信息披露，提高企業(yè)績效提供新的中介傳導(dǎo);二是在當(dāng)前國有企業(yè)市場化改革的背景下，對媒體關(guān)注監(jiān)督國有企業(yè)落實(shí)管理透明化，推進(jìn)國有企業(yè)履行社會責(zé)任信息披露具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)社會責(zé)任信息披露與績效的關(guān)系

信息不對稱理論認(rèn)為，企業(yè)社會責(zé)任信息的披露通過減少企業(yè)和投資者之間的信息不對稱，降低投資者的逆向選擇風(fēng)險，使得企業(yè)以最快速度、最少成本選擇最好的投資項(xiàng)目。企業(yè)社會責(zé)任信息披露有助于樹立企業(yè)良好的社會聲譽(yù)，營造有利的外部融資環(huán)境，伴隨著信息披露質(zhì)量的提高，企業(yè)所面臨的融資約束隨之降低。即作為應(yīng)對投資者針對企業(yè)日益變化的期望，企業(yè)通過社會責(zé)任信息披露向投資者傳遞信息需求，投資者基于對企業(yè)的青睞而降低對企業(yè)預(yù)期回報(bào)的風(fēng)險評估，進(jìn)而降低對投資回報(bào)的要求，企業(yè)權(quán)益成本隨即減少[ 3-4 ]。信號傳遞理論同樣認(rèn)為，上市公司籌資成本居高不下的背后，歸根結(jié)底是資本市場上資金供給雙方信息不對稱所導(dǎo)致的風(fēng)險評估差異。企業(yè)這種主動自愿的社會責(zé)任信息披露向外部利益相關(guān)者傳遞企業(yè)良好的形象，在堅(jiān)定投資者投資信心的同時也給予投資者了解企業(yè)發(fā)展前景的機(jī)會，透明負(fù)責(zé)的信息匯報(bào)機(jī)制通過影響投資者的投資決策為企業(yè)提供穩(wěn)定的融資渠道[ 5 ]。公司的生存和成功取決于管理者為其主要利益相關(guān)者創(chuàng)造足夠財(cái)富和增加滿意度的能力，基于管理層對于關(guān)鍵利益相關(guān)者的有效管理，迎合與利益相關(guān)者密切相關(guān)的利益需求，通過作為價值驅(qū)動因素的杠桿作用提高績效和減少利益相關(guān)者對于企業(yè)不信任所徒增的成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[ 6 ]。利益相關(guān)者理論認(rèn)為，企業(yè)社會責(zé)任信息披露對于企業(yè)價值的創(chuàng)造，需要借助企業(yè)社會責(zé)任實(shí)踐所構(gòu)建的企業(yè)與利益相關(guān)者之間的積極穩(wěn)定的關(guān)系來實(shí)現(xiàn)，企業(yè)與利益相關(guān)者之間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系是企業(yè)履行社會責(zé)任信息披露的產(chǎn)物，這種社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系資本能夠?yàn)槠髽I(yè)集聚控制社會競爭稀缺資源的能力，也為企業(yè)創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢[ 7 ]。基于此，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：企業(yè)履行社會責(zé)任信息披露與績效正相關(guān)。

（二）企業(yè)社會責(zé)任信息披露與媒體關(guān)注的關(guān)系

議程設(shè)定理論認(rèn)為，媒體報(bào)道記錄了公眾的意見，作為一股活躍力量獨(dú)立地影響社會互動和價值形成過程，有目的和針對性地對某些社會熱點(diǎn)問題采取統(tǒng)一行動，并將公眾意見集中在新的問題，通過公共議程的設(shè)置傾向從社會和政治利益相關(guān)者角度向企業(yè)施加壓力，而企業(yè)基于重新評估社會公眾期望后的社會責(zé)任信息披露作為企業(yè)應(yīng)對媒體覆蓋關(guān)注下的被動戰(zhàn)略響應(yīng)，通過企業(yè)社會責(zé)任戰(zhàn)略安排對于媒體關(guān)注的反饋進(jìn)而借助媒體的宣傳比對效果重新建立企業(yè)在公眾心目中理想的組織形象。媒體對于公眾輿論和行為模式的引導(dǎo)形成對企業(yè)社會活動的監(jiān)督，基于應(yīng)對合法性壓力和維護(hù)企業(yè)聲譽(yù)的需要，企業(yè)需要通過披露社會責(zé)任信息加強(qiáng)與社會溝通，向社會傳遞企業(yè)關(guān)愛社會的積極信號，進(jìn)而在滿足社會期望的前提下獲得企業(yè)合法性地位[ 8-10 ]。企業(yè)聲譽(yù)理論也認(rèn)為，媒體作為廣告的載體和反映現(xiàn)實(shí)的鏡子，通過向社會真實(shí)反映企業(yè)社會責(zé)任信息披露情況信息，媒體披露為利益相關(guān)者提供企業(yè)社會責(zé)任綜合信息來源，減少利益相關(guān)者對企業(yè)不確定性的擔(dān)憂，具有修復(fù)和增進(jìn)企業(yè)聲譽(yù)的作用[ 11 ]，這與印象管理理論的觀點(diǎn)不謀而合。企業(yè)自愿性披露的社會責(zé)任信息作為一種信息和行為方式的集合，必然會激起基于對企業(yè)社會責(zé)任信息渴求的社會公眾的興趣，媒體自然也會對企業(yè)社會責(zé)任行為及信息披露的現(xiàn)狀和差異化進(jìn)行報(bào)道以迎合社會公眾對于企業(yè)社會責(zé)任的信息需求，通過吸引對企業(yè)感興趣公眾的注意力，企業(yè)可以操縱傳遞信息的網(wǎng)站等新媒體，憑借媒體豐富的表現(xiàn)形式促進(jìn)公眾對企業(yè)的了解，并增加公眾對企業(yè)社會印象的認(rèn)知，改變社會對企業(yè)的認(rèn)知[ 12 ]。基于此提出假設(shè)2：

假設(shè)2：企業(yè)社會責(zé)任信息披露與媒體關(guān)注正相關(guān)。

（三）媒體關(guān)注與企業(yè)績效

媒體治理理論認(rèn)為，媒體通過宣傳引導(dǎo)緩解信息不對稱，降低資本成本、提高企業(yè)投資效率和董事會運(yùn)作效率，遏制盈余管理和財(cái)務(wù)舞弊，維護(hù)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、提高股票收益等作用機(jī)理達(dá)到影響企業(yè)績效、增強(qiáng)企業(yè)競爭力的作用。搜集成本理論認(rèn)為，媒體關(guān)注報(bào)道通過將搜集到的企業(yè)完整信息傳播給公眾，降低公眾信息搜集成本，同時降低投資者信息不對稱和信息摩擦，在提高企業(yè)信息透明度的同時，增加了資金供給者對企業(yè)的認(rèn)知程度，有效緩解代理問題和降低資本成本[ 13 ]。信息效率觀和有效監(jiān)督觀認(rèn)為，媒體通過發(fā)揮信息覆蓋優(yōu)勢，在市場資金提供者和企業(yè)之間有效傳遞信息，降低資本市場信息不對稱風(fēng)險，而媒體報(bào)道對于企業(yè)聲譽(yù)的威脅進(jìn)一步制約管理層的機(jī)會主義，改善企業(yè)治理環(huán)境，在抑制過度投資的同時提高企業(yè)投資效率[ 14-15 ]。作為保障外部中小股東權(quán)益和有效監(jiān)督治理層的工具，媒體發(fā)布的有關(guān)企業(yè)董事層無效率和治理違規(guī)的噪音信息，迫使目標(biāo)企業(yè)面臨巨大壓力，媒體報(bào)道的現(xiàn)實(shí)鏡像作用迫使董事會成員和企業(yè)的管理者更加勤勉地履行他們的代理責(zé)任，媒體關(guān)注為企業(yè)信息披露和信息質(zhì)量提供良好的治理環(huán)境保障，降低中小投資者的信息風(fēng)險，保護(hù)投資者權(quán)益。媒體保護(hù)可以增加金融市場投資者實(shí)現(xiàn)他們投資回報(bào)的信心，提高投資者的股票交易參與度，進(jìn)而提升一個公司潛在的外部融資能力[ 16 ]。媒體關(guān)注作為約束控股股東掏空行為和抑制企業(yè)盈余管理的有效機(jī)制也起到保護(hù)投資者權(quán)益的作用。媒體負(fù)面信息的大肆渲染和抹黑作用，惡化企業(yè)在投資者心中的形象和對于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的基本判斷，降低企業(yè)和管理層的聲譽(yù)，媒體對于企業(yè)掏空行為和盈余管理的懲罰性負(fù)面報(bào)道和聲譽(yù)壓力，使得企業(yè)飽受聲譽(yù)受損和資本市場融資困難壓力后，媒體負(fù)面宣傳的強(qiáng)制性壓力通過侵蝕和威脅企業(yè)基于合法性的持續(xù)經(jīng)營權(quán)利，促使企業(yè)減少控股股東掏空行為和盈余管理，重樹形象，挽回投資者信心和穩(wěn)固企業(yè)投資者基礎(chǔ)[ 17 ]。基于此，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：媒體關(guān)注與企業(yè)績效正相關(guān)。

（四）企業(yè)社會責(zé)任信息披露、媒體關(guān)注與績效的關(guān)系

企業(yè)所披露的社會責(zé)任信息在吸引媒體關(guān)注的同時也借助大眾媒體將企業(yè)信息傳遞給信息需求者，降低企業(yè)與投資者之間的信息不對稱，有利于緩解企業(yè)外部融資約束和降低資本成本。媒體關(guān)注的有效監(jiān)督職能通過監(jiān)督企業(yè)管理層委托代理履職情況，抑制可能威脅中小股東權(quán)益和企業(yè)發(fā)展的掏空行為和盈余管理，提高董事會的行政效率和投資效率。與此同時，媒體報(bào)道借助媒體公信力發(fā)揮信息傳播機(jī)制，通過信息中介和輿論治理作用緩解信息不對稱和代理問題，在提高企業(yè)治理透明度和降低投資者不對稱風(fēng)險的同時達(dá)到降低企業(yè)資本成本，緩解企業(yè)融資約束的目的[ 13 ]。媒體豐富性理論表明網(wǎng)站媒體通過發(fā)揮資源豐富優(yōu)勢，向公眾提供瀏覽豐富的企業(yè)社會責(zé)任信息平臺，使用通訊戰(zhàn)略手段了解社會公眾對企業(yè)社會活動的看法，通過溝通機(jī)制以豐富的反饋信息和企業(yè)社會改良行動驅(qū)使社會公眾逐步理解企業(yè)社會責(zé)任活動并提高對披露信息的肯定，改善其對企業(yè)形象的看法，提高企業(yè)社會知名度。而社會知名度和聲譽(yù)作為能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略資源，通過發(fā)揮注意經(jīng)濟(jì)的公共可見度信任機(jī)制，向當(dāng)前和潛在的交易伙伴發(fā)出可靠信號，吸引更大范圍的投資者基礎(chǔ)，促進(jìn)企業(yè)價值創(chuàng)造[ 12 ]。基于此提出假設(shè)4：

假設(shè)4：媒體關(guān)注在企業(yè)社會責(zé)任信息披露與績效關(guān)系中發(fā)揮中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本研究選擇2011—2015年期間國資委下屬上市公司作為研究樣本，社會責(zé)任信息披露數(shù)據(jù)選自潤靈環(huán)球責(zé)任評級數(shù)據(jù)庫，剔除期間數(shù)據(jù)缺失企業(yè)、金融企業(yè)、ST企業(yè)以保證樣本完整和代表性，最終保留國資委下屬上市公司5年共計(jì)1 397個樣本。媒體關(guān)注依據(jù)20種主要財(cái)經(jīng)報(bào)刊的報(bào)道條目，數(shù)據(jù)源自中國知網(wǎng)（CNKI）中“中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫”，企業(yè)績效和控制變量數(shù)據(jù)均來自于RESSET數(shù)據(jù)庫和CSMAR數(shù)據(jù)庫，實(shí)證研究使用SPSS22統(tǒng)計(jì)軟件完成。

（二）變量選取及定義（表1）

1.被解釋變量——企業(yè)績效

本研究借鑒尹開國等[ 18 ]對企業(yè)績效的研究實(shí)踐，權(quán)衡基于市場法計(jì)算和會計(jì)指標(biāo)兩種測量企業(yè)績效方法的利弊，同時考慮到中國資本市場不完善所導(dǎo)致市場法的局限性，采用會計(jì)指標(biāo)計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率（ROE）來表示企業(yè)績效。

2.解釋變量

（1）企業(yè)社會責(zé)任信息披露（CSRD）

本研究借鑒尹開國等[ 18 ]學(xué)者對企業(yè)社會責(zé)任信息披露研究選擇權(quán)威的社會責(zé)任第三方評級機(jī)構(gòu)潤靈環(huán)球，針對中國上市公司社會責(zé)任測量結(jié)果發(fā)布的上市公司社會責(zé)任報(bào)告評級結(jié)果作為企業(yè)社會責(zé)任信息披露的衡量指標(biāo)。潤靈環(huán)球借助專家從整體性、內(nèi)容性、技術(shù)性三方面對上市公司社會責(zé)任報(bào)告進(jìn)行全方位評級打分開發(fā)出MCT社會責(zé)任報(bào)告評價體系，并據(jù)此向社會提供客觀、真實(shí)、完整的社會責(zé)任評級和質(zhì)量信息，可以較好地反映企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平。

（2）媒體關(guān)注（MEDIA）

學(xué)術(shù)界關(guān)于上市公司媒體關(guān)注的衡量主要有兩種方法：一是利用紙質(zhì)報(bào)刊所報(bào)道的上市公司內(nèi)容次數(shù);二是借助互聯(lián)網(wǎng)新媒體搜索引擎對上市公司新聞報(bào)道的條目數(shù)。考慮到互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎雖然使用方便、信息量豐富，但是關(guān)于上市公司信息中摻雜著太多的非重要和非關(guān)注性誤導(dǎo)信息，而報(bào)紙期刊相較于新聞搜索引擎?zhèn)戎赜趫?bào)道較為重要的媒體資訊，同時考慮到多數(shù)網(wǎng)絡(luò)媒體由于缺乏新聞采編機(jī)會而憑借轉(zhuǎn)載紙質(zhì)媒體新聞報(bào)道的消息作為媒體報(bào)道來源，且存在相同新聞被不同網(wǎng)站連續(xù)報(bào)道的重復(fù)情況[ 19 ]，本文選擇紙質(zhì)媒體避免了這種情況的影響。故本研究利用中國知網(wǎng)中“中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫”，檢索條件為“上市公司簡稱”，以報(bào)道企業(yè)較為頻繁的《中國證券報(bào)》《證券日報(bào)》《證券時報(bào)》《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》《華夏時報(bào)》等20種主要財(cái)經(jīng)類報(bào)紙作為企業(yè)媒體關(guān)注的篩選條件，手工搜集樣本企業(yè)2011—2015年期間各年出現(xiàn)在這20種財(cái)經(jīng)報(bào)紙上的次數(shù)，采用陶文杰等[ 9 ]、倪恒旺等[ 10 ]、張正勇[ 20 ]等對于報(bào)道次數(shù)取對數(shù)的做法，作為企業(yè)年度媒體關(guān)注的衡量指標(biāo)。

3.控制變量

本研究控制如下變量：發(fā)展能力，取值為營業(yè)收入增長率;經(jīng)營效率，取值為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;債務(wù)風(fēng)險，取值為資產(chǎn)負(fù)債率;資本結(jié)構(gòu)，取值為權(quán)益乘數(shù);內(nèi)部治理，取值為獨(dú)立董事比例。

（三）模型設(shè)計(jì)

本研究借鑒溫忠麟等[ 21 ]研究中介效應(yīng)的方法構(gòu)建企業(yè)社會責(zé)任信息披露、媒體關(guān)注與績效之間的中介效應(yīng)研究模型。

模型（1）驗(yàn)證假設(shè)1，檢驗(yàn)企業(yè)履行社會責(zé)任信息披露與績效正相關(guān);模型（2）驗(yàn)證假設(shè)2，檢驗(yàn)企業(yè)履行社會責(zé)任信息披露有利于企業(yè)獲得媒體關(guān)注;模型（3）驗(yàn)證假設(shè)3，檢驗(yàn)媒體關(guān)注與企業(yè)績效正相關(guān);模型（4）總體用來驗(yàn)證企業(yè)社會責(zé)任信息披露在媒體關(guān)注與績效關(guān)系中發(fā)揮中介作用。存在三種情形：如果CSRD不顯著，MEDIA顯著，則媒體關(guān)注在企業(yè)社會責(zé)任信息披露與績效關(guān)系中發(fā)揮完全中介作用，假設(shè)4成立;如果CSRD和MEDIA均顯著，但CSRD顯著性小于MEDIA，則媒體關(guān)注在企業(yè)社會責(zé)任信息披露與企業(yè)績效關(guān)系中發(fā)揮不完全中介作用，假設(shè)4成立;如果CSRD和MEDIA均不顯著，則媒體關(guān)注在企業(yè)社會責(zé)任信息披露與績效關(guān)系中不發(fā)揮中介作用，假設(shè)4不成立。

四、實(shí)證結(jié)果及其分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2不難發(fā)現(xiàn)，國資委下屬企業(yè)間企業(yè)績效、社會責(zé)任信息披露、媒體關(guān)注存在一定差距。企業(yè)績效最小值為-24.4662，最大值為81.487，平均績效水平為9.3711，企業(yè)績效差異明顯，且整體盈利水平有待提高。社會責(zé)任信息披露最小值為15.12，最大值為85.5，平均披露水平為38.3973，國資委企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告披露水平參差不齊，整體處于BB的中等水平。媒體關(guān)注最大值為5.93，最小值為0，平均水平為2.6299，反映出社會媒體對于國資委下屬企業(yè)關(guān)注的差異。

（二）多元回歸分析

表3為企業(yè)社會責(zé)任信息披露、媒體關(guān)注與績效之間關(guān)系的回歸結(jié)果。

從模型（1）檢驗(yàn)社會責(zé)任信息披露與企業(yè)績效關(guān)系的結(jié)果看，社會責(zé)任信息披露的回歸系數(shù)為0.089，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)社會責(zé)任信息披露與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，假設(shè)1成立。從模型（2）檢驗(yàn)社會責(zé)任信息披露與媒體關(guān)注關(guān)系的結(jié)果看，社會責(zé)任信息披露的回歸系數(shù)為0.035，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)社會責(zé)任信息披露與媒體關(guān)注顯著正相關(guān)，假設(shè)2成立。從模型（3）檢驗(yàn)媒體關(guān)注與企業(yè)績效關(guān)系的結(jié)果看，媒體關(guān)注的回歸系數(shù)為1.085，在1%的水平上顯著為正，說明媒體關(guān)注與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，假設(shè)3成立。從模型（4）檢驗(yàn)媒體關(guān)注在社會責(zé)任信息披露與企業(yè)績效關(guān)系中起中介作用的回歸結(jié)果看，社會責(zé)任信息披露的回歸系數(shù)為0.030，在5%的水平上顯著為正，媒體關(guān)注的回歸系數(shù)為0.945，在1%的水平上顯著為正，社會責(zé)任信息披露的顯著性小于媒體關(guān)注，說明媒體關(guān)注在社會責(zé)任信息披露與企業(yè)績效關(guān)系中起了不完全的中介作用，假設(shè)4成立，即通過企業(yè)履行社會責(zé)任信息披露來提高企業(yè)績效，是通過媒體關(guān)注部分傳導(dǎo)來達(dá)到最終影響企業(yè)績效的。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證以上結(jié)論的穩(wěn)定性，本研究繼續(xù)進(jìn)行如下檢驗(yàn)：

（1）借鑒張彪等[ 22 ]的研究以托賓Q值替換ROE作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo)。

（2）借鑒張兆國等[ 23 ]的研究以企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告的內(nèi)容完整和定量定性信息為依據(jù)采用內(nèi)容分析法進(jìn)行評分來替換潤靈社會責(zé)任評級得分。

（3）借鑒倪恒旺等[ 10 ]用新媒體新聞搜索引擎搜集到的企業(yè)新聞條目數(shù)取對數(shù)作為媒體關(guān)注的替代變量。

穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果與前面一致，證明原假設(shè)正確，由于本研究篇幅所限，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未能列示。

五、研究結(jié)論與啟示

本研究以國資委下屬上市公司2011—2015年的數(shù)據(jù)為樣本，考察企業(yè)社會責(zé)任信息披露、媒體關(guān)注與績效之間的關(guān)系，著重研究媒體關(guān)注在企業(yè)社會責(zé)任信息披露與績效關(guān)系中的中介效應(yīng)。

研究發(fā)現(xiàn)：國資委下屬上市公司社會責(zé)任信息披露履行水平存在明顯差異，所受到的媒體關(guān)注度和企業(yè)績效也存在一定差距。企業(yè)社會責(zé)任信息披露和媒體關(guān)注均與企業(yè)績效存在正向關(guān)聯(lián)，即企業(yè)履行社會責(zé)任信息披露和獲得媒體關(guān)注均有利于提高企業(yè)績效;企業(yè)社會責(zé)任信息披露對媒體關(guān)注存在正向影響，企業(yè)積極履行社會責(zé)任信息披露可以吸引媒體關(guān)注，促進(jìn)企業(yè)社會關(guān)注度和企業(yè)聲譽(yù)的形成;進(jìn)一步的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果表明，媒體關(guān)注在企業(yè)社會責(zé)任信息披露與績效關(guān)系中發(fā)揮不完全中介效應(yīng)，即企業(yè)社會責(zé)任信息披露對于績效的影響作用是通過媒體關(guān)注部分傳導(dǎo)實(shí)現(xiàn)的。國有企業(yè)的社會屬性決定著企業(yè)需要通過社會責(zé)任信息披露并借助媒體宣傳滿足社會公眾對于企業(yè)社會責(zé)任的期望和關(guān)注，社會責(zé)任信息披露和企業(yè)可視化水平呈現(xiàn)其對社會負(fù)責(zé)和透明的形象，在穩(wěn)固企業(yè)合法性地位的同時為企業(yè)建立長期競爭優(yōu)勢和獲取經(jīng)濟(jì)效益提供戰(zhàn)略手段[ 9 ]。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] DEEPHOUSE D，HEUGENS P.Linking social issues to organizational impact： the role of infomediaries and the infomediary process[J]. Journal of Business Ethics，2009，86（4）：541-553.