國際資本流動對貴州省商業銀行穩定性影響的實證分析

裘盛珊

【摘要】本文從一國的貨幣供應量、資產價格、利率水平W及銀行貸款質量等角度分析了國際資本流動對商業銀行安全性、流動性和效益性的影響從及對銀行整體穩定性影響的傳導機制；并基于2003年至2013年的相關數據，通過主成分分析法測算出中國商業銀行穩定性指數，結合協整檢驗和格蘭杰因果檢驗得出外商直接投資、貨巧供應量占外匯儲備的比率以及短期外債占外匯儲備的比率與中國商業銀行穩定性存在長期協整關系，并且是其格蘭杰原因，其中外商直接投資對中國商業銀行穩定性影響最為強烈的結論；最后，本文根據理論分析與實證檢驗的結果，結合智利、印度尼西亞和泰國的經驗，提出了完善法律法規、合理安排資本項目開放順序、拓寬融資渠道、加強銀行的監管體系、推動漸進式市場化利率進程、建立存款保險機制，完善銀行退出機制等加患巧業銀行穩定性建設的對策建議。

【關鍵字】國際資本流動 貴州省 商業銀行 穩定性

一、國際資本流動對商業銀行穩定性影響的傳導機制

（一）國際資本流動對商業銀行安全性的影響

商業銀行的安全性是經營之基礎，會受到國際資本流動的影響，以國際資本流人為例，一般來說，當國際資本大量流入時，資本流入國的貨幣面臨巨大的升值壓力，同時該國的貨幣供應量也會迅速增加，很容易增加資本流入國的通貨膨脹率，該國貨幣當局會通過緊縮的貨幣政策和財政政策來應對突如其來的通脹壓力，而無論采用何種政策工具，商業銀行的可貸資金必然會縮小，一些規模較小的企業很可能因資金周轉不靈而破產，而出口企業的經營能力則受到最為強烈的影響，隨著該國貨幣的逐步升值，出口企業在價格方面的競爭優勢蕩然無存，日益消減的業務訂單扼住了出口企業的喉嚨，降低了出口企業的盈利能力，進而增加了出口企業的違約風險。在實際經營中，不但出口企業的貸款質量會受到國際資本流動的影響，其他企業償付本金的能力同樣會受到影響。增加商業銀行的不良貸款。

國際資本的流入還會帶動資產價格的上漲，企業可用于貸款抵押的資產價格也同時漲，增加了企業擴大融資的意愿和能力，而銀行也會因為整體經濟形勢的上漲，過于樂觀的評估企業的獲利能力和償債能力，并積極的向企業提供貸款，于是悄然積累起來的信用風險隱藏在繁榮的經濟環境中伺機而動。虛高的資產價格一旦回歸合理的水平，抵押品的價格會迅速回落，借款企業償付本息的能力會被削弱，銀行的不良貸款的比例會大幅提升，此時銀行在貸款審批方面會更為謹慎并減少可貸資金量，增加了企業的融資難度，嚴重時會斬斷企業的資金循環鏈，使企業陷入經普困境，甚至面臨破產風除。于是大量的銀行存款很可能長眠于呆賬壞賬賬冊中，從而給整個商業銀行的安全性帶來劇烈沖擊。

（二）國際資本流動對商業銀行流動性的影響

充足的流動性是保障商業銀行安全性的前提，很多銀行危機爆發前都出現了流動性嚴重不足的情況，進而掀起擠兌熱潮，最終導致商業銀行破產。因此深入分析國際資本流動對商業銀行流動性的影響機制并研究解決措施，才能有效提升商業銀行的穩定性。

當國際資本以間接投資的形式流入一國時，大量的外幣被兌換為本幣，貨幣供給量增力口，但是這類資金并不像直接投資那樣穩定，它們流入一國通常基于獲取暴利的目的，主要投資于債券和股票，相較于直接投資而言，間接投資資本的撤出更具機動性和隨意性，當市場環境發生改變或者發生經濟危機時，投資者會因獲利能力受到影響，而迅速的從該國撤離資本，使得商業銀行的流動資金急劇減少，增加了商業銀行的流動性風陰。除此之外隨著國際資本從一國的迅速撤離，商業銀行的負面新聞也會隨之增加并蔓延，從而動搖客戶對商業銀行的信必，容易引發羊群效應，恐慌的情緒逐步擴大，最終可能導致擠兌事件的發生，加速降低商業銀行的流動性水平，使得商業銀行面臨破產風險。

（三）國際資本流動對商業銀行效益性的影響

基于資本邊際報酬遞減的規律，伴隨常國際資本的持續流入，宏觀經濟的增長率呈現遞減趨勢，于是流入的國際資本不約而同的將目光聚焦于房地產市場和證券市場，導致兩個市場在短期內迅速膨脹，超出正常的增長水平，由于缺乏相應的實體經濟作為支撐，短暫的膨脹如同泡沫一般，隨時都可能因為市場上的風吹草動而破掉。一旦經濟泡沫被刺破，銀斤的不良資產會迅猛增加，若沒有完善的金融監管和保障體系作后盾，接踵而至的道德風險將會增加銀行破產的可能性，沖擊整個銀行體系的穩定性。

商業銀行經營的是資金需求與供給之間的時間差，通過借短貸長獲取利益。當國際資本流入一國時，會增加該國的貨幣供給，使得商業銀行的資產迅速膨脹，商業銀行有更多的資金用于貸款，基于追逐利益的特點，此時商業銀行會放寬貸款條件，很多經營風險較高的借款者獲得了期限較長的貸款。這些不良貸款增加了商業銀行利益受損的機率，影響了商業銀行的穩定性。

與此同時，貨幣供給的增加還會導致利率的上升，增加了商業銀行的負債成本，收益率會受到相應影響，還會帶來重新定價風險，降低銀行的盈利水平。另一方面匯率水平也會發生波動。若一國實施的是固定匯率制，當國際資本流入時，該國貨幣當局會在外匯市場購進外幣拋售本幣，控制本國幣種的升值壓力；若一國實施的是浮動匯率制，當國際資本流入時，匯率水平會飆升到非合理水平，影響銀行資產價值，增加商業銀行受損失的可能性。

（四）國際資本流動對商業銀行三性影響之間的關系

商業銀行的三性經營原則之間有著密不可分的關系，也意味著國際資本的流動對商業銀行三，性影響之間也存在一定的關聯，準確把握它們之間的相互聯系可更好的采取措施化解影響，從而全面降低國際資本流動對商業銀行穩定性的沖擊。

商業銀行三性原則之間的聯系也意味著國際資本流動對其影響之間的聯系也是密不可分的。國際資本流動時所引起的貨幣供應量的改變、利率匯率水平的波動、資產價格的變動等因素，都影響了商業銀行的流動性，使得商業銀行面臨流動性風險，而流動性的不足又容易導致擠兌風險的發生，進而影響了商業銀行的安全性，而國際資本大量流入所導致的銀行過度放債行為，國際資本流出所引起的經濟衰退現象，以及借款人陷入經營困境無法還款的情況，都增加了商業銀行的不良貸款數量，損害了銀行的盈利水平。倘若銀行的不良貸款增多等負面消息使存款人對銀行失去信用，則很可能引發擠黨風險，既造成了銀行流動性的不足，又降低了銀行的盈利能力，沖擊了商業銀行的經營安全性，可見國際資本流動對商業銀行安全性、流動性和盈利性的影響是相互關聯的。

二、國際資本流動對貴州省商業銀行穩定性影響的實證分析

借鑒前人的研究方法，結合前文分析的國際資本流動對商業銀行穩定性影響的傳導機制，本文利用協整檢驗和格蘭杰因果檢驗進行實證研究，并從安全性、流動性和效益性三個方面分析實證檢驗結果。

1.變量選取

國際資本流動會對商業銀行的安全性、流動性和效益性三個方面產生影響，進而沖擊商業銀行的穩定性，本文選取外商在貴州省的直接投資（fdi），貨幣供應量占外匯儲備的比率（m2fr）及短期外債占外匯儲備的比率（sdfr）作為被解釋變量，并將前文得到的商業銀行穩定性綜合指數（f）作為解釋變量進行研究。

2.實證檢驗

本文選取變量的樣本區間為2003年6月至2013年12月共43組季度數據，數據義源于國家外匯管理局和國家統計局網站，并運用eviews6.0統計軟件進行實證研究。首先對各個變量進行ADF檢驗，在1%的顯著性水平下，各變量的一階差分Df、Dfdi、Dm2fr、Dstfr均拒絕原假設，可知各解釋變量的一階差分是平穩序列，體現了良好的平穩性，ADF檢驗

結果如表4.1所示：

接下來進行協整分析，通常采用的方法是E-G兩步法和Jo-hansen檢驗，E-G兩步法可很好的估計協整參數，但由于該檢驗基于回歸殘差兩步檢驗，因此對樣本容量有很嚴格的要求，過小的樣本容量會造成較大的偏差。本文選用Johansen檢驗法，該檢驗以VAR模型為基礎。通過檢驗結果可判斷出變量之間長期均衡關系的存在與否。檢驗結果如表4.2：

從上表可以看出在5%的顯著性水平下拒絕原假設，即各個變量之間存在且僅有唯一的協整關系：F=0.165002，FDI=0.070823M2F，M2FR=0.070823，SDFR=1.231327，該檢驗結果表明外商直接投資（fdi）、貨幣供應量占外匯儲備的比率（m2fr）、短期外債占外匯儲備的比率（sdfr）與商業銀行穩定性指標（f）存在長期的協整關系，并且外商直接投資的增加會增強商業銀行的穩定性，其沖擊效應為正，而貨幣供應占外匯儲備的比率和短期外債占外匯儲備的比率的增加會降低商業銀行的穩定性，其沖擊效應為負。在Johansen檢驗的基礎上對

個變量進行Granger因果檢驗，結果如表4.3：

根據表4.3可知在5%的顯著性水平下，外商直接投資（fdi），貨幣供應量占外匯儲備的比率（m2fr）以及短期外債占外匯儲備的比率（sdfr）均拒絕了原假設，是商業銀行穩定性指標（f）的Granger原因。

3.檢驗結果分析

2003年至2013年貴州省的商業銀行整體處于不穩定的狀態，不能夠簡單的通過f值來判斷銀行的穩定性，還應結合前后年份之間f指標的變動率來判定，2006年之前貴州省金融業尚未完全開放，因此2003年至2005年，國際資本流動對商業銀行總體穩定性的影響并不明顯，我國商業銀行穩定性巧差的原因在于當時很多的貸款貢獻給了“政績工程”，銀行大量的資金投放于市政項目、橋梁建設、公路建造等長期項目，影響了商業銀行的效益性和流動性。2006年開始貴州省的金融行業面向世界開放，國際資本流動對商業銀行穩定性的影響日益顯著，逐步提升的商業銀行穩定性因受到2008年金融危機的影響而迅速下降，大量的國際資本流出我國，宏觀經濟運行受到阻力，眾多企業的資金鏈被切斷，商業銀行的不良貸款迅速增加，流動巧和效益性降低。2009年外商直接投資迅速增加，刺激了省內的經濟發展，國際資本流動由凈流出轉為凈流入。2010年政府實施積極的貨幣政策，有效的刺激了經濟的增氏。在流動性增強的同時，貨幣政策的頻繁調整出給銀行的經營管理帶來了困難，總體來說商業銀行的穩定性處于持續的波動中。

從協整檢驗和因果檢驗結果可以得知，長期來看，外商直接投資對貴州省商業銀行穩定性的影響最強烈，主要原因可歸為兩方面：一是外商直接投資是國際資本流入的主要方式，促進了我國的經濟增長，增加了國內的貨幣供應量，化一定程度上補充了建設發展中的資金需求，增加了銀行的可貸資金，并提升了耍窮生產率，為發展提供助力。二是相較于其他資本流入方式而言，外商直接投資更為穩定，大多投放于長期項目，撤出機制相對復雜，避免了國際資本的頻繁流動，有助于增強商業銀巧的穩定性。

此外短期外債占外匯儲備的比率也對商業銀行穩定性產生較強的影響，該比率的升高意味著在有限的償付水平下，一國有很大一部分外債需要近期償還，從而降低該國發展中所需的建設資金總量，抑制宏觀經濟的發展，降低了商業銀行的盈利能力，同時影響了商業銀行的流動性水平，該變量與商業銀行穩定性呈負相關關系。

貨幣供應量占外匯儲備的比率也與商業銀行穩定性呈負相關關系，但與前兩個變量相比，對商業銀行穩定性的影響并不那么明顯。該變量體現的是一國的金融自由化程度，從長遠來看，金融自由化程度越高，一國的政府干預越少，市場化機制越成熟，經濟發展越迅速，商業銀行的競爭能力越高、穩定性越強。但中國金融開放的時間并不長，還沒有建立起完善的金融體系，較高的金融自由化程度無疑是對商業銀行的一個挑戰。當國際資本大量流入我國時，若政府不根據實際情況加調控，貨幣供應量會通過貨幣乘數效應迅速增加，導致經濟過熱和通貨膨脹，加速銀行業的競爭，放松貸款審查標準，降低貸款質量，影響了銀行的盈利水平，同時也促使銀斤做出更多的冒險行為，增加了銀行的經營風險，從而沖擊商業銀行的穩定性。

總而言之，國際資本流動通過各種渠道影響著我國商業銀行的穩定性，并且伴隨著我國資本項目開放程度的提升，這種影響會日益強烈，未來我國的商業銀行將面臨更為嚴峻的挑戰。