證監會擁抱新經濟

楊楊

中國資本市場正在經歷一場重大變化，它將使新經濟企業能在國內上市。

有關于此的信號已日漸明確。全國兩會期間，全國政協委員、證監會副主席姜洋公開表示，證監會支持國家戰略性新經濟企業是一個導向，重點是支持創新型、引領型、示范型的企業，會從IPO等方面予以支持。

這是證監會今年的工作重點之一。1月31日，證監會系統2018年工作會議明確，今年要加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度市場熱情被激發起來，希望中國資本市場能改變“錯失”BATJ的歷史。受各種原因制約，新經濟企業一直難以在國內上市，過去十幾年百度、騰訊、阿里巴巴和京東等都遠走海外。

為擁抱新經濟企業，監管層正在積極“修路”。

2014年阿里巴巴赴美上市，集中引發了大討論：中國為何留不住新經濟獨角獸？“它們背靠中國市場，利潤、增長主要來自中國，高估值也來自中國”，但國人卻無法享受它們的增長紅利。以騰訊為例，它今天的市值已經是13年前的500多倍。

3月9日，證監會主席劉士余回應，“我們會創造工具與制度安排，讓企業自己選擇。”

動力

留住未來的BATJ，中國資本市場的相關改革已迫在眉睫。

這部分來源于外部的競爭壓力。全球主要資本市場都在爭取中國公司。阿里巴巴上市前后，有人提出中國內地甚至香港都要向美國好好學習。

香港已經行動起來了。春節前后港交所已經進一步披露了新興及創新產業公司上市的第二輪市場咨詢方案，可能將在4月份接納同股不同權公司。港股不想再錯過阿里巴巴。

更直接的動因，則是中國經濟自身發展的需求。十九大以來，高質量發展被反復強調，推進中國制造向中國創造轉變、中國速度向中國質量轉變、制造大國向制造強國轉變。

上交所副理事長張冬科此前公開表示，擁抱新經濟是全球經濟發展的大趨勢，也是我們國家經濟優化升級的特別要求。

但新經濟的成長離不開資本市場的助力。中國資本市場擁抱新經濟公司，意味著能為產業發展打通資本脈搏，創新公司能在國內融到錢、也會進一步推動資本的投資熱情。

此前十幾年，中國的新經濟公司選擇去海外上市，一個很重要的原因是它們的投資人往往是外資背景的VC，上市主體也大多注冊在國外。按照中國現有規定，這樣的公司無法在國內上市。

這有可能掀起一波中概股回歸熱潮。在今年全國兩會上，有至少十數位新經濟領域的代表委員明確表示“愿意回歸A股”。全國政協委員、百度董事長李彥宏就表示：歸國上市一直是百度的夢想。中國公司跑去海外其實有各種挑戰：時差的問題、市場認知的問題，還有當地法律和觀念認同的問題。

投資人能在國內就能買到創新公司股票、分享高速增長紅利了。他們對此的熱情，從分眾、暴風、順豐乃至近期的360上市中都能感受到。市場參與者，比如券商，已經在積極布局。

進階

洶涌而至的熱情之下，往往有種新經濟公司明天就能排隊上A股的錯覺。樂觀者在種種跡象中印證自己的判斷。

比如交易所的表態。全國人大代表、深交所總經理王建軍近期表示，深交所正在做制度上的準備，迎接新經濟企業的上市。作為交易所，他們歡迎新經濟企業，“我們一定會把深交所建設成為中國新經濟的主場。”上交所也表示積極擁抱新經濟是今年的重點任務，支持新一代BAT企業成長。

富士康股份36天過會的速度，更加深了“改革將迅速落地”的猜測。3月8日下午，富士康股份IPO審核獲通過。從2月1日富士康股份申報股份招股書申報稿算起，過會僅僅用了36天。這創造了A股市場的IPO新速度。

不過也有人清醒地指出，富士康股份并不是新經濟企業的典型代表。首先上市主體在境內，其次滿足現有的上市要求，從2015年到2017年，富士康股份的利潤分別為143.50億、143.66億和158.68億。富士康股份和滴滴、今日頭條、美團點評等新經濟企業，更多被歸類為“新藍籌”。

作為新經濟典型的京東，直到2017年才第一次盈利，此前持續虧損了12年。新經濟企業普遍盈利很少甚至還在虧損并搭建了海外結構，同時也大量存在同股不同權的現象，除了阿里巴巴外，百度、京東都有AB股。要包容它們，涉及到上市通道、上市制度的改革。

這還不是唯一的挑戰，新經濟企業高增長的另一面是高風險，要如何搭建快速有效的淘汰機制，避免純粹的題材炒作？

就在市場熱議新經濟上市時，3月2日，證監會宣布就修改《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》公開征求意見。如果說這是為上市公司的優勝劣汰創造條件，那么《關于IPO被否企業作為標的資產參與上市公司重組交易的相關問題與解答》，則進一步表達了監管層嚴控上市公司質量的態度。

另一個問題是：A股投資人準備好了么？新經濟企業“與成熟的藍籌公司不同”，對它們的評估體系也不盡相同。新經濟企業有發展的過程，期間可能會有劇烈的市值動蕩。

應對這些挑戰，都需要制度性安排。也因此，證監會副主席姜洋在兩會期間接受采訪時說，證監會的任務是按照政府工作報告抓緊修路。而對于修路的時間表，他說這要看修什么樣的路。