跨境并購回暖觀察

龐超然

根據聯合國貿發組織最新數據，2013年以來全球跨境并購保持持續上升的勢頭，2016年達到8686.5億美元，接近2007年峰值水平（10326.9億美元）。但2017年全球跨境并購下跌超兩成，遠低于市場預期，這主要受對英美兩國投資額下降以及發達國家保護主義的影響。令人欣慰的是，2017年簽署協議但尚未交割的項目金額超3000億美元，這為未來跨境并購進一步發展奠定了堅實基礎。

隨著全球經濟復蘇進程進一步加快，2018年全球直接投資將有望恢復到2007年的高點水平，跨境并購也將順勢上升，但保護主義仍是威脅全球資本流動乃至經濟復蘇的最大隱患。

跨境并購成本抬升

高估值和樂觀預期推升發達國家資產價格，阻礙跨境并購進一步發展，但VC/PE等財務投資者表現活躍。

近幾年，全球跨境并購不斷快速增長，重要窗口期頻現。2007年全球金融危機導致各國發展出現結構性失衡，發達國家優質資產折價嚴重，掀起一輪新興經濟體企業向發達國家投資的熱潮。2014年全球石油價格走入低迷期，待售能礦資產增多、破產公司數量上升，非常規油氣資源的價值初現，新的投資機遇期出現。

2017年，美國道瓊斯股市創歷史新高70余次，累計上漲25%，處于歷史高位水平。較高的估值和樂觀的預期推升資產價格，提升了跨境并購投資交易成本。2018年2月，美國股市出現連續下跌，股價和估值從高位回落，逐步向均衡水平邁進。2016年，美國是全球最大的跨境投資目的國，對美跨境并購金額達3970.2億美元;但2017年下降18.3%，至3242.9億美元。……