稅收對公司融資決策影響的文獻綜述

摘要：公司融資是公司金融管理的三大核心主題之一（Ross et al.，2012），而稅收是所有影響公司融資決策的因素中最直接的因素之一。近年研究文獻表明稅收能夠在權衡理論的預測下影響企業融資決策。文章首先從包括債務的稅收利益、債務成本與稅收節省的關聯兩方面從債務因素視角研究稅收對公司融資決策的影響；其次分別從個稅和稅收庇護兩個角度開展探討，綜合論述稅收與公司融資決策之間的關系。文章進一步結合我國學術界的研究現狀，為該領域的研究展望未來可供拓展的領域和方向。

關鍵詞：公司債務政策；稅收受益；債務成本

一、 引言

美國經濟學家Modigliani和Miller于1958年發表的《資本成本、公司財務和投資管理》一文中，論證了在完美的、無摩擦的資本市場中不考慮稅收因素的MM理論，得出企業的總價值不受資本結構影響的結論。然而實際中資本市場并非完全有效的，他們之后在考慮了公司所得稅的影響因素后，對該理論做出了修正，認為企業的資本結構能夠影響企業的總價值，負債經營將為公司帶來稅收節約效應。該理論的提出為研究資本結構問題奠定了基礎。

當前已有大量的文獻研究公司融資決策以及影響資本結構的因素，且多數研究是在權衡理論的背景下探索債務融資和股票融資之間的選擇，以及使得公司達到收益和成本之間的平衡的最優負債率。例如以公司規模、稅收狀態、資產形態、盈利性以及增長期權等因素的斜率系數作為回歸變量，以解釋資本結構政策的變化（Rajan & Zingales，1995；……