我國體育產業資本化運作的發展與形式

王超然

（國家體育總局干部培訓中心，北京 100084）

1 我國體育產業及資本運營概況

資本運營是各類市場發展到一定階段必然出現的一種經營方式， 也是一種比較高層次的經營方式。首先，資本運營在一定程度上以化解我國現階段體育經濟存量中的不良資產。我國體育產業現階段也出現一定程度的轉型，尤其是在計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中， 形成了一定的不良資產以及遺留下來的問題，如果這些問題和不良資產沒有徹底解決就會產生歷史遺留問題。體育產業之所以不同其他產業的發展模式主要是因為體育產業是一個多維度、跨行業的產業類別。在我國，體育產業難以有突破性的發展或創新，很大程度是因為2008年之后我國體育出現轉型，競技體育的關注熱度下降，體育運動消費群體也出現了改變，有的低效企業甚至出現負效運營， 部分體育場館由于沒有進行改造或者創新，無法滿足群眾消費的基礎要求，甚至處于閑置或者半閑置狀態。如果想改變現狀可以利用資本繼續運營，改善現有狀態。其次，體育產業資本運營在一定程度上對企業領導、法人都有了新的要求，企業法人需要對自身進行更嚴格的要求。增強法律意識、管理企業的能力是一個體育產業領導者必須做的。

中國體育產業在進行資本運營之前經歷了很長時間的基礎產業發展，這包括我國金融產業的發展、政策的不斷健全促成了我國將資本逐漸引入，我國起步相對其他發達國家發展滯后，但是隨著不斷地成熟，我國在1998年3月27日第一只體育產業衍生出來的股票中體產業上市， 經過10多年的發展， 以體育和奧運為概念的上市公司成為股票市場上的一股新生力量，并且一定程度影響了整體股票市場的行情。技術創新方面，多數體育用品企業已經具備了向更高層次發展空間，并且在市場的不斷洗禮中體現出了很強的市場競爭力。在體育產業整體競爭激烈的今天，如何在短期內以很快的速度搶灘國內市場和海外市場，提高自身國內企業抗擊海外品牌的能力，實現企業國際化，這些問題的提出使我們深刻的認識到資本運營是中國體育發展的必然選擇。

2008年是中國體育產業騰飛的一年，中國成功舉辦北京夏季奧林匹克運動會，向世界人民展示出我國的綜合國力和雄厚的經濟基礎，與此同時中國通過奧運會的舉辦也凸顯出一些產業的發展機會和潛力。但是當年金融危機席卷全球，對世界經濟產生了極大的影響，金融危機的出現不僅僅體現在世界金融行業，其波及范圍之廣、影響之大都讓人始料未及。金融危機之后，產業需要調整，戰略也需要重新規劃，每個行業都需要一次大規模的系統整合，體育品牌企業也不例外，這其中有很多典型的案例，在案例當中的一些企業是歷史悠久的知名體育用品制造企業和服務企業。例如，2009 年安踏集團以3.32億元人民幣收購了美國著名老牌體育品牌斐樂（FILA）。在這階段作為中國當時最為成功的體育用品生產企業李寧公司也展現出了企業的兼并能力，在最恰當的機遇成功收購了以網球、羽毛球為主營業務的國內著名運動品牌凱勝體育，從而擴充了企業內部室內事業部的綜合能力，增強了企業國內外綜合競爭能力，從中達到全方位、多角度的覆蓋全部體育品類。通過以上這些案例可以看出2008年之后我國體育產業企業間并購案例基本出現在體育用品企業當中，但隨著體育產業整體發展趨勢，更多的企業也加入到了并購的行列中。根據本文的實際需要以及企業間的篩選最終決定本文主要以李寧公司為主要案例進行現狀分析，并結合國內外優秀體育用品企業資本運作的案例進行體育產業資本化運作現狀分析。

2 國際體育產業現狀及資本運營概況

2.1 美國體育產業基本概況

談到世界體育產業的發展歷史，美國毫無疑問是世界體育產業第一強國，作為頭號體育強國，美國不僅僅在競技體育方面一直穩居世界的霸主地位，更重要的是在配套服務方面也是世界最為先進的國家，在產業的發展幅度和產業挖掘強度均為世界之首。美國的第三產業按國內行業規定劃分成為21個子行業， 其總體占到GDP 總值的75% 以上，體育產業的產值排名第3 ，其排位僅次于商業銀行和證券市場。從統計數據上看美國體育產業的資本運營利潤率高于其他產業資本運營利潤率，其中投資體育產業的利潤率高達 15%以上。美國體育產業隨著美國科技和經濟的進步大幅發展， 使其對美國社會及生活都產生了巨大影響。它的表現不僅表現在競技體育的強大優勢，更多的是對其體育產業挖掘。所以美國體育產業發展的成功經驗我們不僅僅可以借鑒，更多的是研究其發展歷程以便更好地學習研究并應用我國體育產業資本運營的發展當中。表1為美國產業的排位情況。

在過去的幾十年中，兼并和收購已經成為體育用品生產企業外部發展的重要戰略手段。全球并購活動的增加也是持續的全球化和歐洲建立單一市場努力的結果。數量和規模不斷增長的并購交易對經濟產生了巨大影響，特別引人警惕的是被研究分析的所有交易中有超過50%的失敗或沒有導致預期結果。大多數實證研究表明，收購公司的股東沒有達到高于平均水平的回報，甚至在某些情況下，公司的價值因為這些并購而被破壞。

以上觀點可以看出研究學者對于美國體育產業的結構分類的劃分可以分為有形和無形之分；從內部屬性來看，主要有本質和支持產業之別，如體育表演活動、體育用品和支持的相關機構。

表1 美國產業的排位情況（單位：億美元）

2.2 體育制造業的基本概況

全球化是如今體育產業的熱門詞匯。例如迪卡儂和其他體育用品連鎖店也已經拓展到很多的國家，并且取得成功。此外，國外市場依賴于向中國、越南、泰國等產品輸出國的出口，而這些輸出國的生產超前于他們的分配網絡。它為本文提供了依據——北美自由貿易協定的主要成員國是其他成員國，然而10個亞洲最大的進口國的體育用品進口數占其總數的50%。后者（除去日本）是幾乎全部的體育用品網絡出口國，然而這3個北美自由貿易協定成員國也是進口國。大多數歐洲國家是體育用品網絡的進口國，而很少是出口國，如芬蘭，法國，愛爾蘭和意大利。但是，這個研究的發起者們，在貿易伙伴之間參與的國際體育用品交易的國際專一化，其主要的貿易國家的國際專一體化地位在最近的一項工作中突顯了出來。清楚地證明了北美自由貿易協定國家，特別是美國，是體育用品的網絡進口國，其次是歐盟。亞洲的一些國家正在慢慢出現，特別是中國，是很大的出口國，在2004年以后，其中重要貢獻出口的企業就是李寧等國內知名體育用品制企業。

一項更加詳細的分析顯示，發達的市場經濟僅有很少的一些與其他市場相當的優勢——集中于全球體育用品的器材集中型貿易，主要是滑雪器具、劃船器具、沖浪器具、高爾夫器材和乒乓球。而后起發展出現的這些國家有著很多優勢，在運動服、運動鞋、滑雪衫、球類、球拍、滑冰以及體育館器材，平均來說，這些“陳舊的”體育用品僅有很低的產品附加值。進一步的分析應該是在世界格局上的國際專一化的決定因素，需求市場所扮演的角色以及各個生產的造價。換句話說即勞動力密集型（陳舊的商品）體育用品與資本和研究密集型（器材類商品）的關系。

體育用品已經成為全球化的產品，雖然我們仍然缺少這方面的詳細知識以及國際經濟驅動原因。關于直接投資的有效數據的斷裂并不能足夠詳盡精確地說明外國投資開始進駐體育用品工業。如果說想評價直接投資和跨國公司在國際體育競技中扮演的角色的話，下面有2個方法。（1）通過觀察普通商品在發達市場經濟，同時也是那些外商投資的后期發展起來的市場中再出口到原來國家中所占的比率。（2）寫關于跨國公司涉及體育用品的專題文章。比如，Salomon（后被Adidas吞并）或是Rossignol（后被Quicksilver吞并）早已在北美以及歐洲的一些國家開始投資，目的是滿足供應快速增長的高價值的國內市場的需求。另一方面，像Adidas，Puma，Lafuma和其他類似這樣的公司在外投資（主要在東歐、墨爾本和亞洲），目的是通過垂直的外商直接投資模式降低他們的產品制造價格（減小進口價格，比如通過單一勞工的支付方式）。從事著同樣的目標，Nick，Reebok以及Mizuno卻在那些造價低廉的國家采取著不同的商品再布置策略而非外商直接投資方式；他們同亞洲的生產商簽署國際訂約，因此建立起了在后起發展國的，特別是陳舊體育商品的加工貿易。NIke在這條路上是走得最遠的。它已經成為一個在美國本土沒有任何產品制造的空殼公司，而其總部只關注于概念、設計、市場、分配和金融活動。所有的Nike運動產品的制造都來自于亞洲（主要分布于印度尼西亞，巴基斯坦和中國），之后又將它們印上“Nike”的標簽。我們需要更多深入的關于種類繁多的跨國公司在國際體育用品中的投資戰略分析研究。

2.3 我國體育產業資本運營的主要途徑

雖然國際體育產業一體化已經顯現的十分明顯，但是一體化的逐漸形成是由多種因素形成的，其中就包括金融領域對體育產業發展起的促進作用。

通過研究可以看出，金融資本市場為體育產業提供必要的資金支持，要實現體育產業內部企業的快速和可持續發展，可以肯定的是需要借助于資本運營進行操作。

我國體育產業資本運營可以劃分為以下幾種形式：（1）資產重組，主要是通過企業間的并購完成。一種是企業通過購買方式和承擔債務的方式對弱小企業進行屯吞并，這種方式既可以挽救一些瀕臨破產的小型企業又能促進規模小、效益低的企業，其企業內部生產要素融入大型、高效益的大型企業有效的提高集團的生產經營效率，通常這種形式是體育用品企業實現資本擴張的有效途徑。對于體育產業中的中小企業而言，不斷地參與大型企業兼并、收購可以減少自身的經營、管理風險，并且一定程度提高自身企業在社會中的影響力，并且可以有機會在一些特定的環境下進行“以小吞大”的企業內部資本擴張。（2）實行改組， 即可以通過股份制、公司化、集團化等改制重組， 剝離不良資產，吸收優質資產， 實現企業內部資產優化配置。（3）借助資本進行控股， 即通過資本購買一些具有行業發展潛力體育相關企業獲得控股權。（4）資本租賃承包經營管理，即通過租賃承包經營方式， 取得其他其余產業中企業資本的經營權。（5）資本的裂變、聚合， 即不斷尋找體育產業內部的合作伙伴， 不斷推出新的經濟增長點， 讓資產在流動中增值， 然后發生裂變、再發生聚合的良性循環。（6）通過以某種產權為載體， 然后進行資產折價并參與入股，達到吸引國外資本進入或通過國內資本市場、產權市場、期貨市場以招商擴股的方式擴大企業資本規模。（7）進行內部托管。其操作方式是在企業的內部產權結構相對不變的情況下通過讓集團內部高效企業獲得對劣勢企業資源、管理的實際控制權。高效企業通過托管主要負責管理、經營、技術支持、產品營銷、品牌包裝等工作， 在這一過程當中不需要地多余的資本進駐劣勢企業， 這樣既降低了企業擴張成本，又實現了內部的優化組合。

圖1 體育產業基礎運作模型圖

以資本市場為基礎進行的資本運營。我國早期的體育產業上市公司是中體產業股份有限公司，它的出現是中國體育產業中企業上市的先驅者。當時中體產業股份有限公司通過資本市場的證券融資手段進行資本運營并得以上市，每股確定發行價為5.8元人民幣，股票價格最高峰達到19元人民幣，截止2014年4月4日股票價格持續保持9元人民幣上下。如今不僅僅是體育服務公司進行股票上市，越來越多源自體育產業的實體企業也進行上市交易，這其中包括青島雙星、李寧、安踏、探路者、非凡中國等大批企業上市謀求新的發展空間，而且呈現出的趨勢是不僅僅停留在大陸進行上市，更多的體育品牌選擇在香港以及美國、新加坡進行上市。

實現多元立體經營?？v觀國際間的大型優質企業， 內部多元化經營管理已成為大型企業集團在未來的主要戰略， 如我國李寧公司， 之所以得以中國最具影響力的體育用品制造企業，主要得益于多元化跨國經營管理， 也是實施多元化經營戰略的結果。例如，集團內部某產品線的研發部門位于韓國首爾、生產卻在廣東，這些地區差異沒有影響到企業內部的發展，反而推動的企業的經營管理效率。如果中國體育產業要真正實現多元化立體經營， 一要做的是縱向延伸， 即企業內部各經營要素相互依存、相互幫扶、共同管理， 緊密配合。這種多元化立體式的經營方式也是現在體育產業中的體育用品生產企業普遍采用并認可的一種經營方式。二是拓展。優秀企業會要求沖破行業界限， 實現企業內部聯動發展實現多元化發展。三是多元混合型發展。首先需要圈定大的市場范圍，然后進行類似金融、化工、地產以及其他行業的混合型經營， 混合型經營可以激活企業的社會資源，形成互補，最后形成集團規模優勢。

借助無形資本，挽救有形資本。體育產業的無形資產包括各類賽事的各種利用、管理、發展，這些體育產業產生的無形資本可以有效地推動體育行業的發展。以前截然不同， 我國體育產業只利用不同的方法發掘出產業內部的無形資產。如何借助社會資源運營無形資產， 就目前根據可以借助的資源看可采取分為方式：（1）擴散式運營和向內擴散。這種方法具體操作時一方面向外擴散， 允許非體育企業生產利用自己的商標（ 品牌） ； 另一方面是向內擴散， 借助體育企業內部的關聯共享相關名牌，做出品牌效應。（2）吸納式運營。運用體育產業中企業的無形資本多產生出的品牌影響力和美譽度， 吸引社會資本和外商資本的擴充， 彌補中國體育產業發展發展過程中所出現的資金短缺等問題，這其中包括如冠名權轉讓、使用權轉讓、特許權轉讓、拓展其它體育類服務等。

如何建立有效的體育品牌資本運營管理機制，需要有一個基礎運作模型和結構作為構建基礎，如圖1所示。

我國體育產業資本運營的發展模式基本是遵循發達國家體育產業成功經驗繼續進行的，我們在產業內部資本運營的成績也是有目共睹的。這些手段的運用讓體育產業中的上市公司更加具有市場競爭力以及抗風險能力。折射回我國，我國首先社會制度與國外發達國家是不同的，我國體制是世界獨有的，所以中國體育產業資本運營需要采用不同的工作方法進行。

3 對中國體育產業資本運營的一些建議

中國體育產業發展多年，資本運營也有近20年的歷史，經過不斷摸索中國體育產業資本運營已經顯現出一種獨特的運營模式以及融資思路，中國體育產業在不斷地發展、變化，但在發展過程當中也暴露出一些資本運營的問題。通過系統的整合劃分，在此，筆者對中國體育產業資本運營給予一些合理化建議。

3.1 資本運營模式

首先，中國體育產業資本運營中必須遵守中華人民共和國以及企業所在國家的法律法規，有效避免因為涉及法律影響企業發展的情況。從運營形式上，國內一些優秀企業如李寧、安踏、中國動向都給出了很好的運營模式，無論是企業間的兼并還是機構投資者的進入中國體育產業必須走出一條獨具特色的資本運營道路。企業自身也要根據企業需要進行資本運作，不要一味跟風、攀比，只有通過找到自身企業所缺乏的部分才能有效地利用資本進行填充，如果一味獲取資本只能讓企業走入誤區，影響企業的健康發展。

3.2 國家法律法規

在中國體育產業不斷發展的今天，我國必須跟隨產業升級的腳步不斷出臺新的法律法規，目前國內體育產業資本運作所依據的法律法規，大多是一些現行的法律條例，還沒有完全針對體育產業的各種市場運作的法律法規。其頒布的法律法規主要有2層意義：（1）保證企業的利益，在資本運營階段體育產業會不斷的和其他產業進行合作，在合作的過程中必須有相關的法律依據進行支撐，這樣可以保證各個方面的權益，不會造成一些不必要的問題；（2）完善的法律可以制約企業的不當運作行為，對企業本身也形成一種約束。只有國家體育產業得到相關政府機構的重視，制定出系統的法律法規對體育產業資本運營有約束效用。

3.3 形成產業聯盟

體育產業要發展必須加強企業間的合作，合作不意味著相互交流技術，而是企業間結盟對抗行業危機、外界侵入等外部勢力的威脅。筆者也認為由于體育行業產品的特性，讓組織形成聯盟團體以建立基本的內部運行操作規范是十分必要的。中國體育產業中的企業多數為民營企業，民營企業是我國大力發展的一種企業經營形式，所以促使體育產業中的企業結為聯盟可以有效地促進中國民營企業的發展。

3.4 利用資本運營發展科技

科技在體育產業中起到了重要的作用，尤其是在幫助人類在運動的過程中起到了決定性的作用，國內品牌在與國外品牌的差距主要在于科技，由于多項科技早已被國外品牌注冊，國內品牌在科技方面一直處于弱勢，所以企業需要利用資本運營著力開發新的科技。如果合理運用資本進行開發，中國體育產業會有更好的機會去和世界品牌去競爭。