三特索道怎么了

《支點》記者　林楠　實習生　陳宇晴

自2012年起，三特索道實現盈利的年度，均有“賣子”行為。

果然，這一次的扭虧為盈又是“賣子”。

近日，武漢三特索道集團股份有限公司（以下簡稱三特索道）發布了2017年年報。年報顯示，三特索道2017年實現營業收入5.39億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）為550.14萬元。

本應該為它扭虧為盈而高興,只是，細看財報不難發現，扭虧為盈的最大“功臣”依舊是“賣子”：子公司安吉三特田野牧歌旅游開發有限公司100%股權賣了6375萬元，獲利1672.16萬元；子公司武漢三特旅游投資有限公司擁有的、位于武漢市華樂商務中心的房產賣了1670.6萬元，獲利1099.2萬元；子公司武夷山三特索道有限公司引入戰略投資者后，通過持有剩余25%股份，實現投資收益445.73萬元。

扣除包括“賣子”等在內的與主營業務無關的非經常性損益后，2 017年三特索道凈利潤為-3013.48萬元。

《支點》記者梳理三特索道近年來的年報發現，自2012年起，三特索道實現盈利的年度，均有“賣子”行為。不僅如此，三特索道歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱扣非凈利潤），已經連續6年虧損。

三特索道怎么了？

“賣子”扭虧

于2007年在深圳證券交易所上市的三特索道，主要在全國范圍內從事旅游資源的綜合開發，主要產品包括索道、景區和酒店餐飲。

從2012年起，三特索道日子開始有點不好過了。那年，雖然實現營業收入3.7億元，凈利潤為5521.15萬元，但扣非凈利潤首次為負值，為-1164.88萬元。期間，三特索道出售子公司塔嶺旅業公司55%股權，從中獲利6649.7萬元。

自此，三特索道走上了“賣子”扭虧為盈的道路。此外，從2013年起，它的年報也開始有了“套路”，即一盈一虧。而盈利的那一年，毫無疑問會有“賣子”行為。

在業內人士看來，這樣的數據顯然不太“光彩”。他們認為，為了避免連續兩年虧損而被ST，三特索道的“賣子”行為實屬無奈之舉。

本來就不“漂亮”的盈利數據，和幾家同樣以索道運營等為主營業務的上市公司比，三特索道就更有壓力了。

黃山旅游、峨眉山A、麗江旅游和九華旅游均是A股上市公司。目前，峨眉山A發布了2017年年報，麗江旅游發布了2017年度業績快報。兩者營業收入分別為10.79億元、6.88億元，凈利潤分別為1.97億元、2.04億元，兩項數據均高于三特索道。此外，峨眉山A扣非凈利潤也遠遠超過了三特索道，為1.99億元。

與此同時，從近幾年的數據來看，不管是凈利潤還是扣非凈利潤，這4家上市公司均為正值，且遠遠高于三特索道。在營業收入上，和三特索道相比，只有九華旅游從略高變成了略低。

綜合來看，5家A股索道上市公司中，三特索道的營收和盈利能力相對薄弱。

“亞洲第一索”華山索道

也曾風光

曾經的三特索道頗為風光。

最初的三特索道與索道不沾邊，1989年成立時叫武漢市三特電氣研究所，主要從事微電子、工業自動化、設備維修等業務。其業務比較瑣碎，經營項目五花八門，后來還進入了房地產、紡織、信息資訊等十余領域。

多元化策略使得三特索道雖有所收入，但算不上豐厚，轉機源自其一位創始人的旅游經歷。1992年，這位創始人到新加坡乘坐了索道，便對這上山過河的觀光新工具產生了濃厚興趣。

在國內，當時的索道主要用于礦山拉料，并未廣泛用于旅游觀光市場，國內景區僅有幾條索道。于是，這位創始人回國后，便著手要在國內景區運營索道。1993年，公司更名為三特企業集團，同時開展景區索道運營業務。

當年，三特索道投資五六百萬元的首條索道在武漢東湖磨山開建。年底，磨山索道投入運營。開業后游客蜂擁而至，第二年就就給三特索道帶來了高額回報。首戰告捷給了三特索道很大的信心，公司也因此決定，將從多元化轉向以發展旅游客運觀光索道為主導產業的專業化發展路徑。

關停并轉一些產業的同時，三特索道將眼光投向了華山。事實上，華山索道早已立項，卻因過于險峻無人接單。三特索道拿下項目之后，于1995年投資8900萬元，建成全長1524.95米、落差755米、被業界稱為“亞洲第一索”的華山索道，從而改寫了“自古華山一條路”的歷史。三特索道因此一戰成名，成為行業翹楚。

華山索道也給三特索道帶來了巨大回報，兩年后便開始盈利。此后，三特索道建成的海南猴島跨海索道、珠海石景山索道等項目相繼投入運營。期間，三特索道還通過收購廬山三疊泉纜車、廣州白云山滑道等，壯大了其索道運營版圖。

到2007年上市時，三特索道實現營業收入1.7億元，凈利潤為2143.82萬元，扣非凈利潤為1582.51萬元。其中，索道及纜車收入為1.41億元，占營業收入比重達82.94%。

上市之后的三特索道初期表現仍然不錯。營業收入年年增長，凈利潤和扣非凈利潤也保持正值，到2011年時，這三項數據分別為3.75億元、4015.3萬元和4069萬元。

三特索道轉讓子公司股權情況一覽

轉型生變

那么，為何故事發生了變化？這與三特索道的再次轉型有關。

三特索道最初運營的磨山索道、華山索道等索道，均是與景區簽約達成合作，通過支付資源補償費或租金獲得索道運營權。三特索道上市后的歷年財報顯示，索道屬于超高毛利業務，平均毛利率超過了60%。

索道在國內市場慢慢發展起來后，景區意識到索道是“搖錢樹”，心態也就發生了變化。已經合作的景區不滿此前分配，希望從中分得更多利益。沒有合作的景區開始搗騰索道運營，將“搖錢樹”揣進自己口袋。

磨山索道便是一個例子。原本，三特索道與磨山風景區簽訂了15年的運營合同，沒想到僅到2001年，兩者便因為租金的問題開始“鬧”。2006年，三特索道索性將運營磨山索道的全資子公司賣掉，不再運營對其有特殊意義的磨山索道。

舍棄磨山索道每年幾百萬元的營業收入，三特索道尚能接受。那么，如果是對公司營收貢獻更大的華山索道呢？根據三特索道歷年年報統計，《支點》記者發現，自三特索道上市之后，華山索道公司總營業收入約13億元。

事實上，華山索道這些年來的利益一直在重新分配。三特索道2017年年報顯示，2001年及以前年度按照其控股子公司華山索道公司年凈利潤的10%支付資源補償費，2002年-2022年按年凈利潤的45%支付，2023年-2032年（合作期滿）按年凈利潤的50%支付。

不僅如此，2009年，華山景區還開工建設了華山西峰索道，與華山索道“面對面”競爭。這致使華山索道公司營業收入一度下跌，年營業收入從最高峰的1.8億元降到如今的1億元左右。

索道與景區不是一體化運營的背景，使得三特索道的利益不斷被蠶食，該公司也越來越難以拿到優質的索道開發權，極大地限制了三特索道的發展。

不甘于被鉗制，三特索道再次轉型，決定從索道切入轉向景區綜合開發。后來，隨著休閑度假旅游的興起，三特索道又將戰略升級為索道+景區+休閑度假。在此期間，三特索道先后開拓了海南猴島、貴州梵凈山、咸豐坪壩營等項目。在這些景區里，三特索道都修建了自己的索道。

然而，相比運營索道，開發景區難度要大得多。不僅建設周期長、投資額度大，同時更加考驗運營能力，這些都使得景區開發成為較為冒險的投資。稍有不慎，真金白銀的投入就有可能變成不良資產。

三特索道或許是低估了難度。

2017年三特索道主要盈利和虧損公司

負債率高企

持“經營一批、開發一批、儲備一批”的理念，這些年來三特索道一直在加速搶占旅游資源，總投資近10億元。

時至今日，三特索道旗下有海南猴島、貴州梵凈山、咸豐坪壩營、崇陽雋水河、?？稻怕氛⒛险墓派秸?、內蒙古克什克騰等20多個景區。不過，真正培育成功的景區并不多，這也是三特索道扣非凈利潤連年虧損的根本原因。

綜合三特索道近年來的年報來看，目前為三特索道貢獻主要營業收入和凈利潤的，除貴州梵凈山等兩三個項目是后期建設外，其余均為2003年以前投資建設的項目。

后期投資建設的咸豐坪壩營、崇陽雋水河、?？稻怕氛软椖窟B續多年虧損或盈利不及預期。其中，2009年開業的咸豐坪壩營，已經連續9年虧損，累計虧損5400多萬元。

在此背景下，三特索道走上“賣子”之路也就不足為奇。

盈利難，卻還有多個項目等著三特索道繼續投入。貴州太平河休閑旅游度假區、內蒙西拉沐淪—渾善達克沙地、內蒙熱水溫泉度假區等多個景區都只建了一部分。而且，在景區資源的搶占上，三特索道仍然不遺余力，不久前又搶了陜西華陰老腔故里和浙江溫州雁蕩山項目。

大量資金投入，令三特索道背負沉重債務，2017年末公司資產負債率達到67.49% ，短長期借款共10.61億元。

今年形勢會有所好轉嗎？三特索道自己的預測是，今年第一季度凈利潤預計虧損2500萬元到3500萬元之間。

這讓不少業內人士憂心忡忡：“不會又要‘賣子’吧？”對此，三特索道在2017年年報中給出的答案是，“公司目前計劃轉讓部分參股公司股權”。

梳理三特索道的“賣子”行為不難發現，它賣的多是地產、物業類公司，只有武夷山三特索道有限公司和安吉三特田野牧歌旅游開發有限公司，分別做的是索道和休閑度假項目。有業內人士指出，三特索道并不愿意出售旗下索道和景區項目，如果不是迫不得已，它不會做出這樣的選擇。

為了景區項目能夠持續推進，近期三特索道準備非公開發行A股股票，募集資金總額不超過5.45億元，扣除發行費用后的募集資金將用于償還長期借款5.05億元和補充流動資金4000萬元。

同時，三特索道還計劃將全資子公司梵凈山旅業公司、廬山三疊泉公司、千島湖索道公司、海南索道公司和珠海索道公司的5條索道乘坐憑證轉讓給作為SPV（特殊功能公司）的資產支持專項計劃，并通過專項計劃發行資產支持證券進行融資，總規模不超過8億元，期限不超過5年。

如果這兩項工作得以順利開展，可解三特索道資金不足的燃眉之急。但從長期發展來看，只有主營業務不斷增長才是根本之道。

三特索道如何才能培育更多的成熟景區？

“大多數景區都在向休閑度假區轉型，競爭十分激烈?！币子^智庫旅游行業分析師姜昕蔚對《支點》記者說：“三特索道的一線優質旅游資源又相對較少，在旅游資源相對薄弱的情況下，做出自己的特色就非常重要。”

在姜昕蔚看來，三特索道打造的休閑度假區里，提出的營地特色就不錯。未來國內自駕游會更加火爆，如果能讓營地游有更多玩法，三特索道或許能打個翻身仗。事實上，三特索道也正在朝這一方向發力。2016年，它在內蒙黃崗梁項目上新增了山地自行車、房車營地等項目，今年有望正式營業。