新形勢下PPP融資困境與出路

吉富星

2017年以來，為進一步遏制隱性債務風險，防范PPP泛化、異化風險，財政、國資、金融等部門頻出PPP的監管政策，對PPP市場發展、項目融資都產生了較大影響。在當前形勢下，如何規范PPP融資、化解融資難這一頑疾，對當前PPP規范、防風險、可持續發展具有重要意義。

PPP項目融資困境

PPP項目融資難問題長期存在，項目融資落地率很小，在一定程度阻滯了項目推進。就全國PPP項目而言，融資到位率遠遠低于簽約比例，預計融資到位的項目年投資額為1萬億元左右，完成投資額5000億元左右，遠低于每年基礎設施投資14萬億元的規模。以四川省為例，據2017年5月四川省PPP中心《PPP項目融資成本信息發布（第一期）》顯示，PPP項目簽約比例為20.2%，完成融資的PPP項目比例僅為6.26%。長期以來，PPP項目融資非常難，“叫座不叫好”現象普遍。

在以往PPP融資過程中，資本金結構化、增信措施、退出機制等是各方的主要關注點，尤其是增信安排是焦點所在。為規避PPP風險，作為社會資本主體的建筑施工類企業一般采取資本金結構化、加杠桿方式進行風險對沖。大多采取“名股實債”“股東借款”“回購+差補”“小股大債”等形式籌集項目資本金。其中，銀行理財等資金通過信托、資管、基金等通道化運作成為資本金主要來源，事實上， 很多債務性資金充當了“資本金”。部分企業通過資本金結構化、不擔保、不并表等措施實現低風險拿項目。除了股權融資外，債權融資難點主要表現在擔?；蛟鲂虐才派稀Ｉ鐣Y本作為大股東一般都不愿意提供擔保等“強增信”?！?br>