資金池理財產(chǎn)品的法律規(guī)制

鐘維

自從信貸類理財模式淡出后，期限錯配的資金池模式在我國興起，并逐漸成為銀行理財產(chǎn)品運作模式的主流。此種集約化的管理方式提高了理財產(chǎn)品的運作效率，但也導(dǎo)致了較大的爭議。近年來，銀監(jiān)會針對資金池理財產(chǎn)品出臺了眾多監(jiān)管措施，而最新的監(jiān)管文件就是被稱為“資管新規(guī)”的《中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。現(xiàn)行監(jiān)管措施的效果如何？資管新規(guī)有哪些成功與不足之處？本文旨在對這些問題進(jìn)行考察，并探索一條資金池理財產(chǎn)品的規(guī)范化路徑。

資金池理財產(chǎn)品的運作模式及風(fēng)險

所謂資金池理財產(chǎn)品，是指銀行通過滾動發(fā)售理財產(chǎn)品的方式持續(xù)募集資金， 將不同類型、不同期限的多個理財產(chǎn)品所募集到的資金形成一個“資金池”，并對應(yīng)多筆項目資產(chǎn)進(jìn)行集合運作的理財產(chǎn)品。從其概念和原理來看，銀行似乎應(yīng)該是先募集理財資金，而后再將資金投資于各類項目。然而在現(xiàn)實中，銀行往往是先建立一個“資產(chǎn)池”，即采購股票、貨幣市場工具、債券、信貸資產(chǎn)等并將其置入一個虛擬的池子內(nèi)。再根據(jù)現(xiàn)有或計劃購入資產(chǎn)的收益率，計算出預(yù)期收益率，以此發(fā)行理財產(chǎn)品，并把從客戶那里募集來的資金放入“資金池”中對接采購來的資產(chǎn)。與傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品與融資項目一對一的運作方式不同，資金池理財產(chǎn)品所采取的是多對多的運作方式，具有滾動發(fā)行、集合運作、期限錯配和分離定價等特征。……