后利率市場化時(shí)代的金融改革與沖突

甄峰

從1992年黨的十四大首次提出資源配置市場化以來，以利率和匯率改革為標(biāo)志的金融改革已跨越25年；從1996年放開銀行間同業(yè)拆借利率算起，利率市場化也經(jīng)過了20余年。以2015年10月放開存款利率上限為標(biāo)志，我國已從名義上完成了利率市場化進(jìn)程，進(jìn)入后利率市場化時(shí)代。

回顧這一進(jìn)程，我國的金融改革一直采取漸進(jìn)審慎，適時(shí)調(diào)節(jié)，與內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相適應(yīng)的步伐，取得了顯著的成績， 經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)、2008年全球性金融危機(jī)等諸多考驗(yàn)，也承載著資本市場建設(shè)、人民幣國際化等諸多期盼。當(dāng)前，在人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)和外匯儲(chǔ)備余額下降壓力增大的交錯(cuò)影響下，在管控貨幣供給中理順實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)的矛盾背景下，金融改革面臨更大阻力和更多沖突。

后利率市場化時(shí)代的金融改革與發(fā)展仍是一個(gè)改革、探索、實(shí)踐、發(fā)展的往復(fù)過程，仍存在諸多矛盾需要面對(duì)。這些矛盾方面相互交織、相互影響，似乎難以理想化的順次安排解決，在守住底線的前提下，需要在實(shí)踐中不斷摸索，在交織中大膽嘗試。

后利率市場化時(shí)代的核心詞匯仍是改革

盡管利率的定價(jià)機(jī)制從形式上已經(jīng)放開，但后利率市場化時(shí)代深化利率匯率改革的任務(wù)仍然艱巨。一方面是以利率為代表的境內(nèi)金融價(jià)格形成機(jī)制和金融市場化進(jìn)程仍需深耕，利率報(bào)價(jià)的代表性仍需加強(qiáng)，即要有足夠的市場容量和足夠的交易頻率支撐的利率報(bào)價(jià)行為，以及國債市場的同步發(fā)展，方能發(fā)現(xiàn)基準(zhǔn)利率，并使之成為市場基準(zhǔn)和市場預(yù)期的代表性表征。……