資管市場的資金流向測算

王增武

2017年，一行三會等相關機構聯(lián)合頒布了《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），標志著以產品為導向的資產管理市場開啟了“新時代”。本文回顧了2017年資管市場的發(fā)展狀況，從嵌套和非標兩個角度，對資管市場131.7萬億元人民幣的資金流向進行了測算，并給出了資管市場監(jiān)管進一步完善的建議。

資管市場回顧

2017年，資管市場呈現出“總量小幅提升、增速歷史低位” 的發(fā)展態(tài)勢（圖1）。存量規(guī)模由2016年的122.55萬億元升至131.7萬億元，而規(guī)模增速為7.07%，首次降至個位數，由此導致資管規(guī)模與GDP之比不升反降。分市場來看，與過去普漲格局不同，2017年的存量規(guī)模有漲有跌。券商資管和基金公司及基金子公司專戶的存量規(guī)模出現下降，其中基金公司及基金子公司專戶的存量規(guī)模降幅最大。在存量規(guī)模上漲的市場中，銀行理財的存量規(guī)模增量不足5000億元。

由央行牽頭的《指導意見》、銀監(jiān)會的“三三四十”監(jiān)管政策、《關于規(guī)范銀信類業(yè)務的通知》（以下簡稱“55號文”）和《私募基金投資備案須知》（以下簡稱《備案通知》）等監(jiān)管政策的相繼出臺，是造成本輪結構性調整的主要原因。從資金流向來看，《指導意見》旨在通過消除多層嵌套和通道業(yè)務降低資管余額增速，“三三四十”監(jiān)管政策重在規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務，這也是2017年同業(yè)理財規(guī)模下降、銀行理財規(guī)模增幅較小的原因所在。55號文旨在規(guī)范銀信合作和銀信通道類業(yè)務，從而降低銀信合作的規(guī)模。《備案須知》從限制變相信貸投放視角規(guī)范私募基金的投向，規(guī)范了資金流向。……