新三板發展的困境與對策

陳子曦 郭江山

全國中小企業股份轉讓系統（簡稱“新三板”）起源于2001年的“股權代辦轉讓系統”，最早承接STAQ、NET系統公司和退市公司，被稱作“舊三板”。2006年，中關村科技園區高科技企業開始進入“股權代辦轉讓系統”進行股份報價轉讓，標志著新三板正式成立。2013年12 月13日，《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》發布后，新三板試點擴容至全國并得到了快速發展，逐漸成為我國多層次資本市場體系的重要組成部分。

新三板的發展現狀

截至2017年11月17日，新三板掛牌企業11649家，總股本達6851億股，流通股本3397億股。掛牌企業主要分布在廣東、北京、江蘇、浙江與上海等省市，行業主要集中在制造業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業。

與主板苛刻的上市條件相比，新三板上市門檻較低、掛牌程序較簡單、費用低廉。同時，獨特的協議轉讓與做市轉讓等交易制度設計較靈活，為中小企業提供了低成本的融資渠道。中小企業在新三板掛牌后，公司治理水平顯著提高，信息披露日趨規范，運作方式更加規范透明，這都有助于獲得銀行信貸支持。股權投資+銀行貸款+私募基金為新三板企業的快速發展注入了新鮮血液。此外，新三板市場并購重組數量較多，既有行業內部上下游企業之間的并購，也有公司謀求做大做強而實行的并購。截至2017年10月末，掛牌企業累計披露重大資產重組和收購922次， 交易總額1443億元，新三板市場已經成為風險投資的主要退出途徑。新三板雖然已經成為中小企業的孵化器，為中小企業股權融資與債券融資提供了全國性平臺，但是也暴露出融資規模增長減緩、流動性不足、制度設計不完善等問題，一級市場和二級市場從最初的熱鬧陷入了冷清。……