市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的問(wèn)題與對(duì)策

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院金融理論與政策課題組

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，以投資提升短期需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式早已為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的現(xiàn)狀埋下伏筆。近幾年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)并處于承壓期，然而供給側(cè)改革的推動(dòng)并未伴隨需求側(cè)的提振，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定下滑， 大量企業(yè)資不抵債，銀行不良貸款節(jié)節(jié)攀升。面對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，國(guó)務(wù)院于2016年10月發(fā)布了《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)指導(dǎo)意見(jiàn)》，從選擇轉(zhuǎn)股企業(yè)、防范道德風(fēng)險(xiǎn)、完善退出機(jī)制等方面對(duì)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股進(jìn)行引導(dǎo)，拉開(kāi)了本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的序幕。2018年1月，國(guó)家發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問(wèn)題的通知》，進(jìn)一步拓寬了本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施方式、參與對(duì)象和轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍，并鼓勵(lì)操作方式、資金籌集和企業(yè)改革方面的探索創(chuàng)新。本文總結(jié)了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股在轉(zhuǎn)股對(duì)象的選擇、債轉(zhuǎn)股定價(jià)以及退出機(jī)制等方面存在的問(wèn)題，并進(jìn)一步結(jié)合陜煤化集團(tuán)轉(zhuǎn)股案例，在總結(jié)其經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上提出針對(duì)性對(duì)策。

現(xiàn)狀與短板

目標(biāo)選擇

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的主要目標(biāo)是具有良好發(fā)展前景、但現(xiàn)階段暫時(shí)處于債務(wù)困境的優(yōu)質(zhì)型企業(yè)，包括以下三種類型：一是由于所處行業(yè)周期波動(dòng)陷入債務(wù)困境，但有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；二是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，由于高負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)； 三是產(chǎn)能過(guò)剩的關(guān)鍵性企業(yè)以及有關(guān)國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。……