英美量化寬松政策分析比較及實踐影響

姚遠

為刺激低利率環境下的經濟增長，日本央行于2001年在全球范圍內首次提出并實施量化寬松政策（QE），大量購買政府債券，提高市場流動性。2008年金融危機之后，量化寬松政策被全球各大央行采用來刺激本國經濟，并逐漸被社會大眾所周知。在金融危機中，因為零利率和流動性陷阱等原因，傳統的貨幣政策將會失效。為應對流動性短缺，美聯儲于2008年11月通過從金融機構，甚至部分非金融機構，大量購置資產向市場釋放流動性， 該政策被稱為美國第一輪量化寬松（QE1）。隨著金融危機蔓延，全球其他重要的中央銀行也陸續開始執行QE，刺激本國投資和消費，拉動停滯的經濟。釋放到市場中的資金通過貨幣乘數進行擴大，會產生巨額流動性，對實體經濟造成深遠的影響。

英格蘭銀行將量化寬松定義為：利用央行資金大量購買資產來擴大央行的資產負債表的手段，該政策將在名義利率已經很低的時候使用。傳統的貨幣政策通過再貼現、存款準備金和公開市場操作來控制短期利率，調節市場貨幣供給。在金融危機爆發時，中央銀行往往采用擴張的貨幣政策，不斷降低利率刺激經濟，當名義利率接近零下限時，傳統的貨幣政策將無法進一步使名義利率降低到零以下。在低利率情況下，央行往往采用量化寬松、前向指導和負利率等非傳統的貨幣政策擺脫流動性陷阱。毫無疑問，量化寬松已經成為目前最為著名的非傳統貨幣政策手段之一。……