我國國際收支與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)系分析

裴寶雨

一、引言

自上世紀(jì)90年代至今，我國的匯率制度發(fā)生兩次重大調(diào)整：一是1994年1月新的外匯管理制度的實(shí)施，我國實(shí)現(xiàn)了真正的匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，該制度實(shí)質(zhì)上是盯住美元的匯率安排；二是2005年7月21日實(shí)施的完善人民幣匯率形成機(jī)制的改革。改革內(nèi)容是，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，參考一籃子貨幣，有管理的浮動(dòng)匯率制。這些調(diào)整本質(zhì)上是一致的，都強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的作用以及控制匯率波動(dòng)的范圍。在這樣的匯率制度下，面對(duì)我國國際收支每年的巨額順差所產(chǎn)生的匯率壓力貨幣當(dāng)局只有通過大量積累外匯儲(chǔ)備來緩解。自1994年以來，我國的經(jīng)常項(xiàng)目每年都是順差，資本和金融項(xiàng)目除1998年和2012年外也都是順差，而綜合以上兩賬戶的國際收支總差額則是年年順差；從外匯儲(chǔ)備規(guī)模上看，1994年我國外匯儲(chǔ)備僅516.2億美元，到2014年已達(dá)到38430.18億美元較之1994年增長(zhǎng)了70多倍。本文選用GDP作為衡量一國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的指標(biāo)，并探討我國國際收支及主要項(xiàng)目對(duì)GDP影響。

二、文獻(xiàn)綜述

齊良書（2006）通過時(shí)間序列分析法，利用1980年—2004年的GDP、出口總額及FDI樣本數(shù)據(jù)并用GDP平減指數(shù)把數(shù)據(jù)折算成以1978年不變價(jià)格表示的數(shù)額，研究了三者之間的協(xié)整關(guān)系。他發(fā)現(xiàn)這三個(gè)變量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系；而在短期出口擴(kuò)張和FDI都顯著促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。盧方元（2009）和李成玨（2009）在良齊書之后繼續(xù)深入研究了該課題，他們用1983年至2005年的數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，依次進(jìn)行了兩變量和三變量之間的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，現(xiàn)簡(jiǎn)要概括他們的結(jié)論：1.LFDI和LGDP不存在協(xié)整關(guān)系，即我國利用外資水平不高，尚不能將其轉(zhuǎn)化為國內(nèi)生產(chǎn)力；2.LVOT、LFDI、LGDP三者間存在協(xié)整關(guān)系，更確切的表述為，外資流入和國內(nèi)生產(chǎn)力的發(fā)展共同促進(jìn)了國際貿(mào)易的繁榮。成力為（2006）等采用1980年至2004年國際收支的主要賬戶數(shù)據(jù)及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)與格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)就我國國際收支與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行了分析，他們的主要結(jié)論如下：1.中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)的單向原因（進(jìn)口、出口、進(jìn)出口）；2.中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是FDI增長(zhǎng)的單向原因；3.我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的單向原因。

三、國際收支主要項(xiàng)目與GDP增長(zhǎng)的關(guān)系

為方便分析國際收支與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，文章采用1994年至2014年經(jīng)常項(xiàng)目中貨物差額與服務(wù)差額、資本與金融項(xiàng)目中外國來華直接投資（FDI）作為國際收支的代理變量。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)用GDP來衡量。

圖1 國際收支主要項(xiàng)目與GDP數(shù)據(jù)匯總

從圖中可以看出：（1）貨物貿(mào)易順差從2001至2008年維持了8年的持續(xù)增長(zhǎng)，2009年受金融危機(jī)影響順差額出現(xiàn)了首次下滑，從2011年開始了新一輪的增長(zhǎng)。（2）服務(wù)貿(mào)易逆差從1995年開始至今一直在增長(zhǎng)，2010年之后進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。（3）FDI凈流入在1994至2004年間基本保持穩(wěn)定，2005年開始由于國家逐步放松資本管制，外資流入出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，同樣受金融危機(jī)影響，F(xiàn)DI在2009年出現(xiàn)短暫回落，之后又恢復(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。（4）我國GDP一直保持增長(zhǎng)，據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，我國2014年GDP比上年增長(zhǎng)7.4%首次突破10萬億美元。

從以上分析可以看出，除了2008年這一特殊年份外，我國國際收支主要項(xiàng)目與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間顯示出高度相關(guān)性。一方面貿(mào)易的增長(zhǎng)以及國外資金的流入促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)又促進(jìn)了貿(mào)易增長(zhǎng)并吸引更多外資流入。

四、國際收支主要項(xiàng)目與GDP增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的選取及處理

文章選取1995年至2014年國際收支平衡表中經(jīng)常項(xiàng)目下貨物順差額（NG）、服務(wù)逆差額（NS）以及資本與金融項(xiàng)目下外國來華直接投資（FDI）這3類數(shù)據(jù)作為衡量我國國際收支狀況的代理變量，采用國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）來衡量我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況。

為了方便分析，還需對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。先從統(tǒng)計(jì)年鑒和2014中國國際收支報(bào)告上整理出1995至2014年NG、NS、FDI和GDP數(shù)據(jù)，再用每年人民幣兌美元的匯率將前三者的單位由美元化為人民幣。因?yàn)镹G和NS本身是GDP的組成部分，為避免出現(xiàn)變量間的共線性和偽回歸，因此從GDP中減去“貨物和服務(wù)差額”。再用GDP平減指數(shù)（1978年=100）將名義GDP折算為實(shí)際GDP。最后，對(duì)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，表示為L(zhǎng)NG、LNS、LFDI、LGDP，這不會(huì)改變數(shù)據(jù)間的因果關(guān)系且能使數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)。

（二）實(shí)證分析

文章先用EViews6.0軟件對(duì)上述4種數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)以確定他們的單整階數(shù)；然后對(duì)單整階數(shù)相同的數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)；再對(duì)協(xié)整后計(jì)量模型進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)以確定隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的序列相關(guān)階數(shù)；最后得到修正后的模型。

1.單位根檢驗(yàn)

表1 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

從表1可知，在5%的顯著性水平下，LGDP、LNG、LNS和LFDI都是1階單整的。既然這4類數(shù)據(jù)單整數(shù)相同，他們兩兩之間就具有協(xié)整的可能性。

2.協(xié)整分析

先以LGDP為因變量，LNG為自變量用OLS進(jìn)行回歸得：

表2 殘差平穩(wěn)性檢驗(yàn)

從表2可知在5%的顯著性水平下，{et}為平穩(wěn)序列，即LGDP和LNG間具有長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。

3.序列相關(guān)性檢驗(yàn)

模型（1）一階序列相關(guān)LM檢驗(yàn)得：

在5%的顯著性水平下存在一階自相關(guān)；

模型（1）二階序列相關(guān)LM檢驗(yàn)得：

在5%的顯著性水平下，RESID(-2)未通過顯著性檢驗(yàn)，所以協(xié)整回歸僅存在一階自相關(guān)。

4.模型修正

運(yùn)用EViews6.0對(duì)模型（1）實(shí)施1階廣義差分的科克倫—奧科特迭代得：

修正之后的模型隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)不再存在自相關(guān)，所得的參數(shù)估計(jì)量具有最優(yōu)線性無偏估計(jì)（BLUE）性質(zhì)。

參照以上步驟2到4，現(xiàn)對(duì)LNG與LGDP、LGDP與LNS、LGDP與LFDI之間的相互關(guān)系進(jìn)行回歸，可得到如下5個(gè)修正模型：

（三）實(shí)證分析小結(jié)

1.我國貨物貿(mào)易與GDP增長(zhǎng)之間不存在協(xié)整關(guān)系

從計(jì)量模型（2）和（3）可以看出，我國貨物貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間并沒有表現(xiàn)出統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。這可能與2008之后貨物貿(mào)易順差額的劇烈波動(dòng)有關(guān)。受2008年金融危機(jī)影響，2009年我國貨物貿(mào)易順差額直降1000多億美元，經(jīng)過幾年的復(fù)蘇，順差額在2012年才出現(xiàn)明顯回升。

2.中國的GDP增長(zhǎng)有效促進(jìn)了服務(wù)貿(mào)易的增長(zhǎng)

從回歸模型（4）和（5）可知，我國服務(wù)貿(mào)易對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較小，而GDP增長(zhǎng)對(duì)服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較大。從近年的服務(wù)貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，旅游占服務(wù)貿(mào)易的比重越來越大。根據(jù)世界旅游組織的數(shù)據(jù)，2013年中國以近1億人次出境旅游，成為世界第一大出境客源市場(chǎng)。但是中國居民在國外的消費(fèi)并不能有效地促進(jìn)我國的GDP增長(zhǎng)，反倒是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有效提高了居民的可支配收入，進(jìn)而促進(jìn)了包括旅游在內(nèi)的服務(wù)貿(mào)易的增長(zhǎng)。

3.我國的外資流入未能有效促進(jìn)GDP增長(zhǎng)

從計(jì)量模型（6）和（7）可以看出，F(xiàn)DI對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)低于后者對(duì)前者的貢獻(xiàn)。由于流入的外資質(zhì)量良莠不齊，加之我國利用外資的水平不高，致使大量的FDI流入并未有效地促進(jìn)我國GDP的增長(zhǎng)。而中國近年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策放寬吸引了大量的外資流入，例如，上海自貿(mào)區(qū)高標(biāo)準(zhǔn)的外商投資政策和去年提出的“一帶一路”建設(shè)政策，使外國投資者看到了中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

五、政策建議

（一）優(yōu)化服務(wù)貿(mào)易結(jié)構(gòu)

近年來，我國服務(wù)貿(mào)易中旅游支出占很大比重，從2012年至2014年，旅游占服務(wù)逆差額的比重均在50%以上。政府應(yīng)出臺(tái)有關(guān)政策引導(dǎo)我國服務(wù)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，例如出臺(tái)稅收優(yōu)惠政策引進(jìn)更多國外先進(jìn)的保險(xiǎn)和金融服務(wù)，以提高服務(wù)貿(mào)易中“保險(xiǎn)服務(wù)”和“金融服務(wù)”所占的比重。

（二）提高流入的外資質(zhì)量與利用外資水平

我國的FDI流入中不乏許多投機(jī)性的游資，他們只尋求短期盈利，獲得一定利潤(rùn)后他們就會(huì)撤離我國，這會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來沖擊。因此，我國在引進(jìn)外資時(shí)不能盲目追求外資規(guī)模，還要注重審核外資質(zhì)量。對(duì)此我國應(yīng)該完善外資入境的審核制度，提高外資總體質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)：

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注釋①

模型下方第一行括號(hào)內(nèi)顯示的是對(duì)應(yīng)參數(shù)的t值，第二行括號(hào)內(nèi)顯示的是t值對(duì)應(yīng)的p值。