五大國際石油公司上游經營業績和戰略動向探析

胡昕昕　杜云星　孫濱斌

摘要：2015年以來，持續低迷的油價使石油公司的經營業績出現不同程度的下滑。國際大石油公司通過優化調整戰略發展方向及資產結構，逐步適應油價新常態。2016年，埃克森美孚、殼牌、BP、雪佛龍和道達爾五大石油公司營業收入合計同比下降14.5%，利潤合計同比下降14.3%，降幅較2015年明顯減小，顯示出其應對低油價舉措的積極效果，

關鍵詞：國際石油公司：低油價：戰略動向

2014年6月起，國際原油價格從120美元/桶暴跌至30美元/桶以下，進入低位徘徊期。2016年，布倫特原油現貨價格降至43.7美元/桶，同比下降16.6%。國際大石油公司實施削減投資、降本穩產、提高運營效率和優化業務結構等措施，逐步適應全球能源新格局。受油價持續降低影響，埃克森美孚、殼牌、BP、雪佛龍和道達爾2016年的經營業績呈繼續下滑趨勢，但同比降幅明顯減小。

一、五大國際石油公司2016年經營業績

1.油氣產量情況

2016年，五大石油公司上游油氣產量保持平穩態勢，油氣產量合計比上年增長5.09%。其中，殼牌收購英國天然氣集團（BG）使其油氣產量比上年增長24.17%。

2.油氣儲量情況

埃克森美孚2016年末探明儲量同比減少19%，主要原因是對加拿大油砂等項目儲量進行經濟修正。殼牌2016年油氣探明儲量同比增長13%，主要得益于并購效應。其余三家油氣儲量保持基本穩定，新增儲量與當年產量基本持平。

3.主要經營指標情況

2016年，五大石油公司的營業收入合計下降14.5%，但相比2015年（合計營業收入同比下降35.2%），降幅有明顯減小，經營凈現金流指標均呈大幅下降趨勢，但均維持了較為適宜的資產負債率。除BP（63%）外，資產負債率均維持在50%左右的適宜區間。

二、五大石油公司上游戰略調整方向

1.埃克森美孚

現階段的上游戰略是：實施有效的風險管理及安全標準實現卓越運營：獲取增值性強的項目持續優化資產組合：嚴格投資及成本管理，持續提升生產效率；開發和應用高影響力的技術，搶占快速發展的天然氣及發電市場。

近年來，埃克森美孚的主要項目進展順利，多個項目進入生產與開發階段，預計未來產量將持續上升。通過集成化管理和持續改進效率，埃克森美孚的操作成本比2011年降低130億美元，降幅達23%，

通過穩定生產提高在產項目利潤，最大化現有資產的價值，是?？松梨诘漠攧罩薄，F階段的投資策略為：通過卓越運營積極促進資源商業化：優先投入高質量的資產，鞏固有利的財稅條款，有選擇的開發大項目；充分發揮部署世界級大項目的運營能力。

展望未來，?？松梨谌詫⒁揽慷嘣目碧浇M合實現公司發展。2016年，勘探新增資源量25億桶油當量，新購資源量2.29億桶油當量，獲得了尼日利亞、圭亞那、巴布亞新幾內亞的油氣大發現，新獲600多萬英畝的勘探面積。截至2016年底，埃克森美孚在30個國家擁有9300萬英畝的勘探面積。

2.BP

現階段的上游戰略是：持續注重運營安全和系統化的風險管理，著眼于長期價值，大力優化資產組合，保持核心競爭力。在優先級方面，首先強化現有資產的優化組合并簡化運營流程；其次優質高效的執行現有項目，通過舉債進行勘探活動；在深水、天然氣產業鏈和大項目方面嚴謹投資，平衡各種投資機會。

BP通過不斷優化資產結構，持續剝離不具有戰略價值的資產，不斷向大型化、低成本、高回報資產集中，持續提升安全性、可靠性和經營業績。2016年出售資產32億美元，計劃2017年出售資產55億美元。

2017年BP有七個項目投產：2018-2021年，還將有九個在建項目投產。上游項目的新增產量將大幅改善BP的運營現金流。此外，新增項目的經營利潤比BP 2015年上游業務組合的平均利潤高35%。未來五年，BP計劃維持現有的財務框架，每年資本支出保持在150～170億美元，資產負債率保持在20%～30%之間。BP預計，未來五年的盈虧平衡油價將降至每桶35至40美元，2021年實現超過10%的投資回報率。

3.殼牌

現階段的上游戰略是：通過“重塑殼牌”計劃增加自由現金流和收入，構建世界級的投資組合：降低碳強度，投資向天然氣等清潔能源轉移：確保行業的領導地位及影響力。在傳統常規領域，僅投資具有技術特長或作業優勢的項目：在天然氣及LNG領域，致力于獲得現金回報，并積極培育市場和擴大份額，

2016年，殼牌出售了墨西哥灣和加拿大部分上游資產，退出阿聯酋Bab天然氣項目。2017年，殼牌將出售所有的加拿大未開發油砂資產，并減少Athabasca油砂項目的投資權益。殼牌堅持有競爭力的資產組合布局，2016年，殼牌資本支出為270億美元（不含并購BG的投資）。2017～2020年，年度資本支出保持在250～300億美元。

經過并購BG，殼牌在全球天然氣市場的地位得到鞏固，并購后的天然氣一體化產業鏈，2020年起將持續增加自由現金流。殼牌計劃通過未來幾年有節制的投資，成為一個更加專注且靈活的公司。同時，計劃2020年以后優先發展深水和化工業務，并希望它們能成為下一個十年的主要現金流來源，

4.雪弗龍

現階段的上游戰略是：實現核心區域的利潤增長，捕捉新的競爭機遇，發展高影響力的天然氣商業。核心思想為：實現世界級水平的卓越運營、最大化現有資產價值、保持卓越的勘探績效、天然氣資產商業化、識別并捕捉新機遇。雪弗龍連續29年保證派發股息的增長，股東回報在五大國際石油公司中獨占鰲頭。

2016年，雪佛龍經營業績滑坡較大，但其勘探鉆井成功率實現79%，獲得15個世界級大發現，新增資源量14億桶油當量，印尼班加島等油田順利投產，同時新購了挪威及墨西哥灣海上區塊，

2017年，雪佛龍計劃資本支出198億美元，其中75%的投資用于能在未來兩年產生現金流的項目：擬剝離孟加拉國、加拿大下游、南非、墨西哥灣和地熱資產，獲得50～100億美元現金流：投資10億美元在美國墨西哥灣、澳大利亞西部、西非和北美頁巖油氣區開展勘探，并鉆探超過14口評價井。2018～2020年，雪佛龍計劃年度資本投資保持在170～220億美元區間，資產負債率保持在20%～25%之間。

5.道達爾

現階段的上游戰略是：安全、交付、成本和現金流，即安全可靠的生產運營：嚴格按照預算和進度執行項目，確保項目按期投產：致力于節約成本和嚴謹投資：保障充裕的現金流。

2016年，道達爾大力實施削減投資，降低成本，出售資產，啟動新項目等措施，提高了中長期的市場風險抵御力。2016年資本投資為183億美元，同比降低27%；積極調整勘探鉆井投資策略，勘探投資比例為核心及潛力盆地50%、現有油田擴邊25%、較有價值的前沿領域25%；通過發揮協同效應、與油服公司重新談判合同等手段，壓縮作業費用超過30%，桶油操作成本降為5.9美元，遠低于其他幾大公司（普遍高于10美元）：繼續非核心資產剝離計劃，全面暫停在美國的頁巖油氣投資，放棄丹麥頁巖氣勘探：在卡塔爾、巴西等國家新購區塊權益。

道達爾注重核心競爭力培育，年度研發投資為10億美元。目前其LNG業務遍布全球，處于行業領先地位，并已將LNG作為主要盈利增長點。未來還將致力于深水油氣開發，通過大項目運作成為深水領域的核心領導者。

三、認識與啟示

1.做好勘探是油公司可持續發展的保障

低油價下國際油公司勘探理念和模式發生較大改變，由激進變保守，由高風險、低勘探程度地區轉向低風險、高成熟盆地。但是，五大國際石油公司普遍保持勘探力度的做法，提現了堅持推動勘探突破、促進持續發展的經營策略。國內石油企業同樣不能忽視勘探工作，應充分利用低油價下施工費用降低等有利條件，以尋求經濟可采儲量為目標加強勘探工作，力爭實現勘探突破，夯實可持續發展的基礎。

2.穩產量、降成本是油公司低油價下的生存之道

受低油價影響，國際大石油公司調整了發展思路，不再追求產量目標，而是強調現金流增長。但從五家公司的生產經營狀況看，近兩年油氣產量保持了基本穩定。由于油公司的基本運營成本并不隨產量減少而降低，因此單純減產并不能提高效益，只有降成本和穩產量雙管齊下，才能保證盈利和現金流。

3.技術創新和管理創新是油公司應對經濟頹勢的利器

五大國際油公司的核心技術對其提高勘探開發效率、開拓新業務、改善經營業績發揮了重要作用。低油價下，國際油公司的研發投入強度呈現出穩中有升的態勢。國內石油公司同樣需要強化自身內功以增強抗風險能力，化被動為主動，借助多方力量發展自身的核心技術與特色技術，著力提高管理水平及效率，使科技進步和管理創新成為提高生存發展能力的利器，

4.穩健財務政策是油公司抵御油價風險的重要法寶

低油價環境下，五大國際石油公司的經營業績雖然呈現了不同程度的下滑，但由于其長期執行穩健的財務戰略，制定了應對各種油價環境的規劃，使得其較好的適應了油價的大起大落。在長期低迷的油價環境下，五大石油公司的資產負債率仍都控制在50%左右，顯然是堅持未雨綢繆、謹慎投資決策、嚴格財務約束的結果。