巴菲特：最值得投資的公司是好到無須再考慮管理層的公司

2月下旬，“巴菲特午餐”訪問活動在巴菲特的家鄉奧馬哈舉行。巴菲特再度邀請全球10所大學的學子來到自己的家鄉奧馬哈共進午餐，并與他們面對面交流。北京大學光華管理學院的20名學生代表也在受邀之列。這是光華連續兩年受邀參加該活動，也是今年亞洲惟一受邀的學院。

在會談中，巴菲特對學生們提出的如何尋找好的投資標的，2018年的投資機會，以及如何看待人工智能等技術挑戰熱點問題一一作答，并分享了他個人的人生體驗。

我是跳著踢踏舞去上班的

如果我必須在2018年從零開始，我還是會做我現在做的事情，并問問自己：實現目標的最佳入口是什么？

回想當年，當我開始在奧馬哈進行證券投資的時候，我免費為我心中的英雄本杰明·格雷厄姆（Ben Graham）工作。理想狀態是我能自己管理資金進行投資，但很明顯，年輕時候我沒有那么多錢，因此，我需要吸引一些投資合伙人，而一個重要的辦法，就是我需要有一個亮眼的投資記錄。

就像擁有良好成績的小棒球聯盟球員加入職業棒球大聯盟一樣，年輕的證券投資人需要有一份體面的投資業績，這樣人們就可能給你投資大筆資金。

直到1956年5月，我才真正開始獨立管理資金進行投資，向別人募集了一些資金，那時我還沒有投資的總體規劃。我的大學室友知道我過去小額資金投資業績很好，因此，他相信我，也投資了我的基金。

去年，伯克希爾哈撒韋公司招聘了兩三個人。實際上有一大堆人來應聘，他們都有出色的業績記錄。我要弄清楚的是，在這些優秀的業績背后他們是如何做到的，以及他們是怎樣的人。

如果今天重新開始我的職業生涯，我仍然只會做我有熱情的工作。對我來說，我每天都期待著工作。我是跳著踢踏舞去上班的。我的意思是，我有社保退休金收入，所以我現在并不需要為錢工作。但我仍然工作，因為我喜歡它。

總體而言，如果我在2018年重新開始，我還是會從事過去一次又一次做過的那些工作。如果你所做的事讓你有激情而且你很擅長，人們就會來找你。

投資時重點考慮

經營優勢和品牌

在評估公司增長時，有太多指標可以考慮，關鍵在于去看哪些指標。

收益是一個考察標準，但投資人必須記住，如果他在考慮是否投資時做了一個非常顯然的決定，那么其他人也可以。因此，重要的是洞察到其他人所沒有發現的地方。

另外，堅持將注意力集中在自己能力圈范圍內的股票也是十分重要的。上個季度，我購買了蘋果公司的股票，關鍵是弄清楚這家智能手機企業能夠持續多久，包括何時競爭會變得激烈、擁有多少額外現金、是否會拿回海外資金、將推出何種額外服務等。

投資時有許多指標可以考慮，但其中很重要的一項是經營優勢和品牌。

在考慮是否購買一個企業的股票時，另一個需要重視的因素是公司的管理層是否對管理這個公司充滿熱情——最值得投資的公司，是那些已經足夠好到無須再去考慮管理層的公司。當然，盈利能力與現金也十分重要。

變化在隨時發生，有時甚至是急劇的。把投資想象成棒球，而你是擊球員。

投資一家公司就像當棒球飛來時，你在不斷調整位置。球是否在“好球帶”對結果至關重要，與棒球不同的是，投資時，投資者可以選擇“不揮棒”。因為在投資中，沒有明確的“好球帶”，除非你足夠了解公司及其投資潛能。

最好的產業是有護城河的城堡

報業從19世紀80年代開始，在那個時候報業是個很大的生意，每座城市都有10家以上報社、語言也包括西班牙語，德語等。

有很長一段時間，報紙是人們獲取信息不可缺少的途徑。除了報紙的必要性之外，這個行業也很自然的是一個壟斷行業，因為人們一天只需要讀一份報紙。因此，到上世紀70年代，美國僅剩下1700家報社。

那個時候，報紙已分門別類，比如工作、房地產、棒球、金融等。現在，除了報紙之外我們可以從更多其他資源找到資訊，而且每一條“新聞”都是分散的。此外，報紙成本是按行計算的，而在互聯網上不管你怎么發信息，都是免費的。

今天最好的生意是什么？我希望我知道，但即使我知道，我也不會告訴你。不過我很清楚，最好的產業是有護城河的城堡。總會有其他人打算攻擊你的城堡，但問題是你的護城河是否夠寬。

一些偉大的企業分散在許多社區，所以人們不會注意到它們，競爭對手也不會瞄準他們。但是隨著信息變得無處不在，這種事情變得很少。此外，也有一些行業和公司曾經享受過護城河，但是這些行業已經逐漸消失了。

很多人認為波動性是一種風險，但實際上它對你有好處

1999年，我在Sun Valley的演講中提到了過度高估的市場。我們今天會面臨類似的情況嗎？

1999年和今天有相似之處。在這兩個時期，股市都出現了上漲趨勢。然而，目前的情況與1999年沒有可比性，當時債券超過3%，股票吸引力不高。在1999年，潘恩韋伯對10年內通過股權投資獲得的收益進行了調查，答案是在10年內每年超過15%。這非常樂觀。

真正的訣竅是找到明顯的機會。例如，有一個5年的公司債券，回報不到1%。縱觀資產配置的宏觀水平，當你通過持有股票或其他工具可以輕松獲得更高的回報時，為什么會有人持著一種使你的回報低于1%的資產。

真正的問題是找到那些有潛力做得非常好的公司，從成千上萬的公司那里找到這些公司并正確評估它們。所有你需要做的只是找到1-2個這些被明顯錯誤定價的機會就可以變得非常有錢。另一方面，關于投資的好處是，如果你找不到任何東西，你可以選擇先持有現金。

我曾閱讀穆迪和標準普爾匯編，總的來說，書里的信息就是要找到明顯的機會，并抓住它們，這不需要任何財務公式或數學公式的背景知識。

此外，很多人認為波動性是一種風險，但實際上它對你有好處，因為你真正想要的是那些你知道真實價值的資產所呈現的巨大價格差。

尋找尚未開發的定價權

任何行業都會有挑戰存在，就像汽車行業的無人駕駛汽車一樣。但無論有沒有無人駕駛汽車，加油站一樣能經營得很好，這就表明行業中還是有一些不變的東西存在。

我有個朋友叫杰克·泰勒，他從不是班上最好的學生，而且他在1941年就高中退學了。然后他加入了空軍，在二戰的時候飛來飛去，退役后開始從圣路易斯往華盛頓賣車。

他想到一個點子：很多人買不起車，那就租給他們。于是他從5輛車開始，擴張到17輛，最后成為全美最大的租車商。他的秘訣是比所有競爭對手招聘的大學畢業生都多，因為他認為這是個年輕人的行業。。

如果我們關注機遇的話，現在美國、加拿大、亞洲，特別是中國，都是特別適合開展商業活動的地方。此外，我們應該關注醫療和教育行業。

公司年報并不是最重要的閱讀材料，沒有什么可以與親自參與實踐可比，但這需要很多時間和成本。

假設你擁有一家公司，可以想象一下公司所面臨的挑戰，護城河有多寬，并了解這座城堡的價值。以可口可樂為例，可口可樂有一條巨大的護城河，但是隨著社會文化變化，可口可樂的口味在變化，新的稅收政策也在變化。這些變化，會改變整座城堡的價值。

另外，也要尋找“尚未開發的定價權”。在購買糖果公司的時候，一個需要考慮的因素就是一盒巧克力的價格是否有彈性。如果某種產品對價格不敏感，則要看看是不是屬于給女友或妻子的禮物。因此，需要了解客戶的心態。

擁有正確投資理念的人

能夠持續做好的投資

機器在投資決策中可能會超越人類，但最好的人類會擊敗機器。 AI可能比標準普爾500做得更好，但沒有一臺機器可以擊敗查理芒格。計算機擅長快速處理，因此在快速交易情況下，如動量交易和算法交易機器具有優勢。

讓機器決定投資和資金分配是非常危險的。基金保護和其他類型的自動化訂單是1997年崩盤的原因之一，2008年的崩盤也是。如果讓機器做出投資決策的趨勢繼續下去，它將繼續造成閃電崩盤，而我們在未來的幾十年里將會有可能看到一些災難。

總體而言，擁有正確投資理念的人將能夠持續做好的投資，無論是否受到機器的影響。

任何發生在我身上的困難（除了疾病之外），最終似乎都會隨著時間而漸漸走向好的一邊。最重要的建議就是珍惜你身邊的人，把你最優秀的特質展示出來。你應該與那些積極的、可以激勵你的人為伍，遠離充滿負能量的人，因為這種負能量會蔓延、會影響到你的心態。你會發現，成功與樂觀積極息息相關，而與人為善，比IQ、比解方程的能力更重要。

（本文根據“巴菲特午餐”訪問活動整理，有刪節）