PPP項目融資困境及利益關系識別

于鑫

摘要：PPP融資模式在不斷發展，其所面對的融資壓力也日漸增大。當前PPP市場企穩，趨向規范化操作。在政策監管背景下，從2016年開始的強金融監管也加劇了企業的融資難度，特別是民企融資成本大幅提高。在防風險去杠桿環境下，企業整體提高PPP項目識別與運營及投融資能力成為關鍵。本文就ppp項目融資困境及利益關系識別展開探討。

關鍵詞：PPP；項目融資；金融創新

引言

PPP融資模式在不斷發展，其所面對的融資壓力也日漸增大。現階段也出現了較多關于PPP融資模式的新政策。對此，在PPP模式發展中，應突破傳統思維的束縛，提出更加科學有效的措施，積極拓展PPP項目的融資渠道，不斷增強其日融資能力，促進PPP項目的健康發展。

1PPP的融資面臨困境

受限于我國資本市場的規范要求、PPP項目的會計處理和現金流歸集特點，以及PPP項目公益屬性引致的PPP合同退出限制，公開上市和發行債券等退出機制的實施在國內較為困難。在資管市場，通道業務及結構化融資受限，融資還面臨更嚴格的合規審查或項目退庫風險。其中，資本金受制于債務性資金的“穿透”監管，資本金融資將受到嚴格的合規性審查，規模將急劇收縮。同時，在目前債務風險較大的形勢下，債務融資增信也很難有大的突破，資金成本也在逐步攀升。但從長期看，加強PPP規范與監管對其融資具有積極作用，項目質量提升、治理約束加大可進一步提高項目可融資性。總體上看，PPP項目及企業的融資難、融資貴的現象在短期內較為突出，融資難度提高、成本可能上升。PPP融資難是地方政府、社會資本、金融機構等各方共同造成的，核心是風險分擔及防范機制沒有系統構建起來。PPP融資本質上還是基于項目信用基礎的融資。基礎設施項目通常投資周期長，業績見效慢，運營存在一定不確定性，可能影響社會資本參與PPP項目的積極性。

2PPP項目的融資渠道分析

（1）債權融資。債權融資主要是指企業通過貸款獲得資金，借款人掌握債權。PPP項目的債權融資交易形式較多，在眾多的融資交易方式中，銀行融資是應用最為廣泛的一種債權融資方式。而現實生活中最為普遍的則是銀行貸款。銀行融資的成本投入較低，所以銀行融資特別是銀行貸款融資方式其金額較大，且還款期限較長，信貸風險具有較強的分散性，這也就說明借款人所承擔的信貸風險也會明顯降低。（2）股權融資。股權融資主要指的是企業通過投資來獲取資金，投資人一般為籌資企業的股東，其可根據協議的規定享受股權和整個企業的利潤，且股權融資方式在PPP項目中較為常見，基金主要分為三種：第一種是公司型基金；第二種是合伙型基金；第三種是契約型基金。（3）多元化融資渠道。當前，結構化融資需求明顯提升，股權和債權的邊界也并不十分清晰。融資需求市場上也出現了多種將股權與債權有機結合的融資產品，如股債聯動、股中有債和債中有股等。PPP項目模式較為復雜，主體風險偏好也存在著較大的差異。所以應積極創新融資手段，更為全面地滿足不同主體的融資需求。此外，還要完善融資布局，在新政策的影響下，不斷增強自身的融資能力，降低融資成本，從而達到提升市場競爭力的目的。PPP項目投資數額巨大，所以社會資本也應不斷拓展融資的渠道，從而有效降低融資過程中需要承擔的風險。對于項目的資金缺口，社會資本要采取更加多樣化的方式，最大限度降低資本融資的風險。再者，合理利用融資政策，以此獲得更具優越性的債務融資。

3疏通各方利益，解決PPP融資困境

如果社會資本具有很強的運營能力，地方政府財力可持續且遵諾守約，那么PPP項目將是非常優質的資產，其融資難問題便可迎刃而解。

3.1完善契約機制，優化銀政企三方關系

一是加大財政預算保障，健全完善收費機制。對于非經營性項目、準經營性PPP項目，將PPP項目經費列支財政預算等相關材料的提供作為PPP合同簽約的必要條件，做到財政預算及時有效。針對經濟發展落后的老少邊窮地區等地方財政確有困難的地方政府，由國家、省、市財政部門分別給予資助，明確財政資助標準，完善財政轉移支付機制，保障地方財政按時足額支付相應款項；二是建立政府方保證金制度，鼓勵第三方支付模式。建立政府方PPP項目履約保證金制度，明確保證金數額和支付形式，通過政府提前預留并提供履約保證金方式，在一定程度上保障三方合法權益。鼓勵通過第三方平臺托管合作資金，政府將應支付的合作資金提前存入第三方平臺賬戶，第三方平臺依據合同約定支付社會資本方相關費用，保障PPP合作雙方權益。

3.2以規章制度保障社會資本權益

PPP融資模式項目發展中，政府一方面是項目的發起人，另一方面是項目的監督者。因此政府應平衡雙方的利益，從而充分了解國際范圍內PPP融資模式的經驗，此外還需結合我國的國情來制定更加個性化的政策和規范，維護政府及社會資本能夠獲得其應有的合法權益。在這一過程中，還要明確政府的位置，以合伙人的身份參與到PPP項目的建設和發展中，并采取多種力量聯合的方式更加有效地解決當前存在的主要問題。另外，還應與社會資本共同討論項目在日后發展過程中可能遇到的問題和困境，針對可能出現的問題制定有效的解決和控制措施，明確社會資本的地位，從而更好地實現預期的目標。再者，充分保證社會資本利益。社會資本加入PPP項目中時，不能以最大化盈利為主要目的，應在確保證投資活躍度的基礎上，以前期目標為主要方向，與政府形成互利合作關系，進而打造雙贏局面。

3.3合理搭配融資產品，鼓勵金融創新

一是根據項目進展階段合理搭配金融產品，從目前階段來看，基金、信托、保險、證券、銀行、租賃公司等都可以從不同階段介入PPP項目建設，項目招投標前期，可與基金公司展開合作，利用基金補足項目資本金要求，同時通過基金的杠桿作用撬動銀行信貸資金；也可通過基金代持工程資本，控股項目公司，基金到期后由工程資本回購，以有效解決工程資本無法融資問題；項目招標結束后，可以與銀行、保險、券商磋商，通過銀行、保險、券商債權投入或者保險資金股權投入項目建設。目前，國家雖然鼓勵保險資金投資基礎設施，但監管非常嚴格，削弱了保險資金的投資能力，可以適度放松或者通過有條件傾斜的政策以有效利用保險資金的金融資產配置作用；項目建設階段或者建設完成后可以利用租賃公司的在建工程租賃或者固定資產租賃業務實現資產盤活，或者通過資產證券化（ABS）將融資風險進一步分散。二是創新金融工具，完善增信機制。比如放寬可續期債券（永續債）的準入門檻和審核標準，降低SPV公司負債水平，提高償債能力。或者滾動發行理財產品，使理財產品的到期和項目特許經營期匹配，以解決期限錯配問題。要發揮政府PPP產業引導基金的作用，不僅通過杠桿效應吸引債權融資，同時能夠為項目提供強有力的增信，以解決政府增信能力不足問題。

結語

在PPP項目融資發展中出現了很多全新的政策，這些政策的出現也使得PPP項目的融資需要面對諸多難題，而這不利于PPP項目融資的發展。對此，我們必須采取多種有效的措施積極解決當前所面臨的困境，以此為PPP項目融資創造有利的條件。

參考文獻

[1]李家俊，張宏偉.我國PPP項目的融資困境及其對策研究[J].中國商論，2018（6）.

[2]蘇銀霞.PPP模式的融資風險及應對策略探析[J].中國市場，2015（52）.

（作者單位：濰坊市坊子區財政局）