電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司R&D投入對(duì)企業(yè)績效影響的實(shí)證研究

龐慶松

為了研究我國電子信息產(chǎn)業(yè)R&D投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系，本文以2012年至2014年滬深A(yù)股電子信息類上市公司為樣本，選取R&D投入強(qiáng)度及相關(guān)績效指標(biāo)。運(yùn)用因子分析法獲得了衡量企業(yè)綜合的績效指標(biāo)作為被解釋變量，對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)R&D投入與企業(yè)績效之間的相關(guān)關(guān)系以及可能存在的滯后性影響和累計(jì)效應(yīng)進(jìn)行多元線性回歸分析。研究結(jié)果證實(shí)了我國電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司的R&D投入強(qiáng)度與當(dāng)年企業(yè)績效存在相關(guān)性，且具有滯后性影響。最后，根據(jù)得到的實(shí)證分析結(jié)果，為提高企業(yè)績效提出相關(guān)建議。

隨著科技的發(fā)展，電子信息產(chǎn)業(yè)成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。作為一項(xiàng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是以R&D活動(dòng)為基礎(chǔ)的，R&D活動(dòng)對(duì)電子信息類企業(yè)的發(fā)展起到至關(guān)重要的推動(dòng)作用。相比國外電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中國起步較晚，但在該領(lǐng)域也取得了巨大進(jìn)步和成就。

對(duì)于研發(fā)投入與企業(yè)績效之間關(guān)系的研究，在國外已有五十余年的時(shí)間。Griliches從微觀層面考察了企業(yè)R&D投入與績效之間的關(guān)系。通過分析1957年至1977年之間，超過1000家制造業(yè)公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，將技術(shù)資產(chǎn)作為考察參數(shù)引入Cobb-Douglas函數(shù)，構(gòu)造了一個(gè)用于描述企業(yè)R&D投入與企業(yè)績效之間的數(shù)學(xué)模型。WillamC的研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入是企業(yè)發(fā)展必不可少的，通過科技研發(fā)，企業(yè)能夠有效的提高績效水平。Udayangani以英國建筑業(yè)為具體樣本，通過對(duì)企業(yè)科技研發(fā)所涉及的相關(guān)概念進(jìn)行討論，得出企業(yè)研發(fā)投入會(huì)積極地促進(jìn)企業(yè)績效。

目前國內(nèi)很多學(xué)者在研究過程中發(fā)現(xiàn)，R&D投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系并不是簡單的相關(guān)性關(guān)系。王玉春與郟寶云等人分別對(duì)制造業(yè)與信息技術(shù)業(yè)R&D投入與企業(yè)績效間的相關(guān)性進(jìn)行了研究，得出這兩者之間不構(gòu)成顯著的相關(guān)性。彭澤瑤與黃德忠分析研究了2010年至2013年的汽車行業(yè)上市公司的相關(guān)指標(biāo)，得出汽車行業(yè)的研發(fā)重視程度不足，但是研發(fā)投入與企業(yè)當(dāng)期績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。杜勇等分析2007至2012年43家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的相關(guān)指標(biāo)，馮文娜分析了山東省高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)，丁勇分析了2002至2006年江西省高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)，研究結(jié)果都表明，R&D投入與企業(yè)績效存在顯著的正相關(guān)性。對(duì)于R&D投入對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生的滯后性影響，國內(nèi)的研究還比較少。劉海洋的研究發(fā)現(xiàn)R&D投入對(duì)企業(yè)績效的滯后期一般為2年，且R&D投入對(duì)企業(yè)績效的影響在這段時(shí)間內(nèi)逐步降低；匡李聰?shù)劝l(fā)現(xiàn)，我國醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效呈顯著正向影響關(guān)系，并且醫(yī)藥產(chǎn)出與當(dāng)年及前兩年的研發(fā)投入相關(guān)。趙月紅對(duì)長三角上市公司2006年至2010年披露的53家企業(yè)的R&D信息與企業(yè)績效進(jìn)行分析，檢驗(yàn)企業(yè)R&D投入對(duì)營業(yè)利潤率的影響，結(jié)果表明R&D投入對(duì)企業(yè)當(dāng)期績效有反向作用，在此后的三年內(nèi)有正向作用。

綜合上述國內(nèi)外對(duì)R&D投入的相關(guān)研究可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)對(duì)于R&D投入的研究雖得到了許多重要結(jié)論，但仍有很多內(nèi)容值得研究。對(duì)于具體行業(yè)R&D投入的研究還沒有一致性的結(jié)論，本文將具體分析電子信息產(chǎn)業(yè)R&D投入對(duì)企業(yè)績效的影響，并根據(jù)研究結(jié)論提出相關(guān)建議。

一、研究基礎(chǔ)

（一）研究假設(shè)

在以往的研究中，國內(nèi)外學(xué)者都對(duì)不同時(shí)期不同行業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)績效的影響進(jìn)行了研究，得出不同的結(jié)論。本文結(jié)合以上分析、相關(guān)資料及前人研究的基礎(chǔ)，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：電子信息產(chǎn)業(yè)R&D投入與當(dāng)年企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：電子信息產(chǎn)業(yè)R&D投入對(duì)企業(yè)績效存在滯后性影響。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取我國電子信息產(chǎn)業(yè)滬深兩市A股上市公司為研究對(duì)象，共收集了120家公司2012年至2014年的年報(bào)數(shù)據(jù)，進(jìn)行整理分析。在選取樣本數(shù)據(jù)時(shí)，本文剔除了以下公司：

（1）特別處理股票交易的財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司，即ST公司。

（2）3年中數(shù)據(jù)不完整的公司及3年內(nèi)有任意一年的營業(yè)收入小于零的公司。

（三）變量選擇

1.R&D投入指標(biāo)的選取。本文選取研發(fā)投入強(qiáng)度指標(biāo)。該指標(biāo)能較好的反應(yīng)企業(yè)對(duì)于研發(fā)活動(dòng)的意愿，具有可比性。

研發(fā)投入強(qiáng)度=研發(fā)支出/營業(yè)收入總額。

2.企業(yè)績效指標(biāo)的選取。本文選取10個(gè)指標(biāo)，采用因子分析法，通過降維的手段，綜合得到一個(gè)代表公司績效的綜合指標(biāo)。

表1 企業(yè)績效指標(biāo)

指標(biāo)名稱 計(jì)算方法

總資產(chǎn)報(bào)酬率 息稅前利潤總額/平均資產(chǎn)總額×100%

營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%

凈資產(chǎn)收益率 凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%

每股收益 歸屬于普通股東的當(dāng)期凈利潤/當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)

營業(yè)利潤增長率 當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤增長額/上年?duì)I業(yè)利潤總額×100%

技術(shù)投入比率 當(dāng)年科技支出合計(jì)/當(dāng)年?duì)I業(yè)收入×100%

營業(yè)收入增長率 當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增長額/上年?duì)I業(yè)收入總額×100%

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入凈額/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額

對(duì)這10個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。運(yùn)用SPSS20.0軟件分析，得出KMO值為0.709，由此證明所選擇的10個(gè)指標(biāo)適合進(jìn)行因子分析。

本文采用主成分分析法提取公共因子，根據(jù)公共因子得分系數(shù)矩陣，得出3個(gè)公共因子的因子得分方程，如表2所示。企業(yè)的綜合因子得分：綜合績效指標(biāo)=0.30384*facl+0.22461*fac2+0.14362*fac3

表2得分方程

成分 得分方程

l -0.049*應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-0.087*流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.053*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.261*營業(yè)利潤率+0.319*總資產(chǎn)報(bào)酬率+0.310*凈資產(chǎn)收益率+0.275*每股收益-0.075*營業(yè)收入增長率+0.064*技術(shù)投入比率-0.136*營業(yè)利潤增長率

2 0.188*應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率+0.019*流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.142*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.057*營業(yè)利潤率-0.106*總資產(chǎn)報(bào)酬率-0.135*凈資產(chǎn)收益率-0.004*每股收益+0.543*營業(yè)收入增長率+0.267*技術(shù)投入比率+0.581*營業(yè)利潤增長率

3 0.268*應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率+0.411*流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.370*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.247*營業(yè)利潤率+0.053*總資產(chǎn)報(bào)酬率+0.092*凈資產(chǎn)收益率-0.025*每股收益+0.035*營業(yè)收入增長率-0.095*技術(shù)投入比率+0.007*營業(yè)利潤增長率

（3）控制變量的選取。選取企業(yè)資產(chǎn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率，用于研究R&D投入對(duì)企業(yè)當(dāng)期績效影響以及滯后性的回歸分析。

（四）模型構(gòu)建

根據(jù)假設(shè)1，建立電子信息產(chǎn)業(yè)R&D投入與當(dāng)年企業(yè)績效關(guān)系的多元線性回歸模型：

Yn=a0+a1Xn+a2Sn+a3LRn+μ

根據(jù)假設(shè)2，建立電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司R&D投入滯后性的多元線性回歸模型：

Yn=a0+a1Xn-m+a2Sn+a3LRn+μ

其中Yn為衡量企業(yè)績效的財(cái)務(wù)指標(biāo)。n表示第幾年，m表示滯后期，S代表企業(yè)規(guī)模，是總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。LR代表企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。μ為隨機(jī)變量。

二、實(shí)證分析

（一）描述性分析

表3 R&D投入強(qiáng)度描述統(tǒng)計(jì)表

年份 N 極小值 極大值 均值 標(biāo)準(zhǔn)差

2012 120 0.0726 41.0700 8.527287 7.2761812

2013 120 0.1000 51.1300 9.832095 8.1676306

2014 120 0.1769 51.5500 10.538895 8.9877183

由表3可以看出，2011年到2013年，R&D投入強(qiáng)度均值不斷上升，極大值與極小值相差數(shù)百倍，說明不同企業(yè)的對(duì)于研發(fā)投入的意愿相差比較大。根據(jù)以往研究，具有較好市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，研發(fā)投入強(qiáng)度最好達(dá)到5%以上因此，電子信息類企業(yè)應(yīng)在科技研發(fā)上做出更合理的投入規(guī)劃。

（二）回歸分析

1.R&D投入與當(dāng)期企業(yè)績效的回歸分析。

表4 R&D投入對(duì)企業(yè)績效的回歸分析

回歸系數(shù) T值 Sig

常數(shù) 2.709 6.597 0.000

研發(fā)投入強(qiáng)度 0.005 2.034 0.073

總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù) 0.131 6.394 0.000

資產(chǎn)負(fù)債率 0.003 2.035 0.043

R2 0.217

F 15.777

N（樣本容量） 120

自變量的系數(shù)值是正數(shù)，說明自變量與因變量呈正相關(guān)關(guān)系，但是自變量的Sig值大于0.05，說明研發(fā)投入強(qiáng)度沒有5%的顯著性水平檢驗(yàn)，因此研發(fā)投入強(qiáng)度雖然與企業(yè)當(dāng)年的績效呈正相關(guān)關(guān)系，但不顯著。

2.R&D投入對(duì)企業(yè)績效滯后性影響分析。

表5 企業(yè)的R&D投入對(duì)企業(yè)績效的滯后1年回歸分析

滯后1年

回歸系數(shù) T值 Sig

常數(shù) 1.643 2.222 0.028

2012年研發(fā)投入強(qiáng)度 0.003 0.721 0.047

總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù) -0.080 -2.169 0.032

資產(chǎn)負(fù)債率 0.001 0.392 0.028

R2 0.470

F 1.906

常數(shù) 0.342 0.445 0.055

2013年研發(fā)投入強(qiáng)度 0.002 0.368 0.014

總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù) -0.029 -0.758 0.045

資產(chǎn)負(fù)債率 0.004 0.445 0.056

R2 0.250

F 1.010

N（樣本容量） 120

結(jié)果表明，自變量的回歸系數(shù)均為正數(shù)，表明當(dāng)期的研發(fā)投入強(qiáng)度與第二年的企業(yè)績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

三、研究結(jié)論

1.電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司的R&D投入強(qiáng)度與當(dāng)年企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，但不顯著。企業(yè)應(yīng)保證正常發(fā)展下，適當(dāng)增加研發(fā)投入，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

2.電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司的R&D投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績效具有滯后性影響，表明企業(yè)的研發(fā)投入在一至兩年后會(huì)給企業(yè)帶來相應(yīng)的利潤。

四、政策建議

（一）加強(qiáng)自主研發(fā)意識(shí)。企業(yè)應(yīng)重視研發(fā)活動(dòng)，加強(qiáng)自主研發(fā)意識(shí)，不斷提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。積極引進(jìn)國外先進(jìn)的軟件技術(shù)，把技術(shù)引進(jìn)和自主創(chuàng)新有機(jī)的結(jié)合起來，把技術(shù)進(jìn)步的基點(diǎn)放在自主創(chuàng)新上，努力打造擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵技術(shù)和新產(chǎn)品新服務(wù)。

（二）建立研發(fā)協(xié)作共享體系。企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)、知識(shí)技術(shù)資源進(jìn)行整合，建立關(guān)鍵領(lǐng)域的研發(fā)協(xié)作以及知識(shí)共享體系。

（三）把握研發(fā)投入方向。企業(yè)應(yīng)以市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)向?yàn)榛A(chǔ)，對(duì)市場(chǎng)做深入調(diào)查以及準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展方向，制定新產(chǎn)品的研發(fā)策略及研發(fā)周期，做好研發(fā)投入管理。

（四）規(guī)范電子信息產(chǎn)業(yè)研發(fā)信息的披露。政府部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用信息披露的監(jiān)管力度，制定鼓勵(lì)政策，對(duì)披露的內(nèi)容、方式進(jìn)行制度完善，統(tǒng)一規(guī)范。（作者單位為昆侖銀行股份有限公司大慶分行）