社會資本投資公路類PPP項(xiàng)目影響因素的實(shí)證分析

雷曉凌 楊林泉 王超

結(jié)合文獻(xiàn)和公路實(shí)踐，論文歸納出三個(gè)層面23項(xiàng)影響因素，提出三項(xiàng)假設(shè)。實(shí)證結(jié)果表明，影響社會資本投資的因素較多，且影響程度較大，其中最大因素為五項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素；國內(nèi)社會資本方投資時(shí)更關(guān)注項(xiàng)目層面的影響因素。

截止去年三季度，PPP項(xiàng)目整體落地率不高，即便是公路項(xiàng)目也只有41.82%，主要原因之一就是在吸引社會資本投資時(shí)存在諸多影響因素，影響了社會資本投資熱情和行為。為此研究回顧現(xiàn)有文獻(xiàn)，結(jié)合公路實(shí)踐分析影響因素及其重要性。

一、影響因素及假設(shè)提出

（一）文獻(xiàn)回顧

國外相關(guān)文獻(xiàn)有（Robert等，2017）和（Ernest等，2017），前者發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家吸引社會資本的因素是國家政策的支持、政府方對待社會資本的積極態(tài)度和政策的穩(wěn)定性。后者以水行業(yè)為例認(rèn)為發(fā)展中國家影響因素主要是政府的政治承諾、專業(yè)的國家層面PPP機(jī)構(gòu)、有勝任力的公共水務(wù)政府等八項(xiàng)因素。其他學(xué)者的研究還有（Ke等，2010），（Solomon，2015），（Cheung等，2010）及（Maria，2017）等。

國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)有（李波等，2017）和（衛(wèi)志民等，2016），前者認(rèn)為社會資本在參與軌道交通建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，存在的主要問題是投資回報(bào)率低、不確定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)憂政府信用等。后者認(rèn)為要解決社會資本進(jìn)入難，要做到健全法律法規(guī)、加強(qiáng)統(tǒng)一管理、轉(zhuǎn)變政府觀念等。其他學(xué)者的研究還有（葉曉甦等，2017）等。

（二）公路項(xiàng)目實(shí)踐分析

多年來公路項(xiàng)目建設(shè)實(shí)踐表明：公路類PPP項(xiàng)目的回報(bào)期限較長，需要政府穩(wěn)定的支付信譽(yù)和良好的財(cái)政能力。公路項(xiàng)目范圍區(qū)域大，地質(zhì)條件復(fù)雜，施工技術(shù)顯得十分重要。公路項(xiàng)目兩地，因此路線設(shè)計(jì)和標(biāo)準(zhǔn)會引起社會資本極大關(guān)注。公路類PPP項(xiàng)目所需資金的70%需要從金融市場獲取，其中大部分資金都是從銀行貸款，因此項(xiàng)目自身的融資能力顯得十分重要。在前期，現(xiàn)金流入可能難以滿足運(yùn)營需要，因此，政府需在一定范圍內(nèi)提供適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策，來提高社會資本的收入。

綜合文獻(xiàn)研究和公路建設(shè)實(shí)踐兩個(gè)方面，我們歸納出社會資本投資公路類PPP項(xiàng)目的影響因素表，見表1。該表分三個(gè)層面，共23項(xiàng)因素----宏觀層面4項(xiàng)因素，區(qū)域?qū)用?項(xiàng)因素，項(xiàng)目層面13項(xiàng)因素----作為進(jìn)一步研究分析的框架。

（三） 假設(shè)提出

研究中提出了三項(xiàng)假設(shè)，以供驗(yàn)證。

H1：影響社會資本投資公路類PPP項(xiàng)目的熱情和行為的因素較多，且影響程度較大。

H2：相比宏觀和區(qū)域?qū)用娴挠绊懸蛩?，國?nèi)社會資本方投資公路類PPP項(xiàng)目時(shí)更關(guān)注具體的項(xiàng)目層面的影響因素。

H3：影響社會資本投資公路類PPP項(xiàng)目最大因素為一系列風(fēng)險(xiǎn)因素，主要包括項(xiàng)目相關(guān)方責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、政府信用風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和投資收益風(fēng)險(xiǎn)。

二、 實(shí)證分析

（一）問卷調(diào)查及數(shù)據(jù)收集

采用七級度量表設(shè)置問卷打分。被調(diào)查者為了解公路建設(shè)的實(shí)踐人員，回收有效問卷104份，回收率達(dá)95%。信度分析（0.907）檢驗(yàn)表明較好。

（二）數(shù)據(jù)處理

各影響因素評分采用平均數(shù)（1-7），其中（4-5）中度影響、（5-6）重度影響，作為全部因素排名和各類別內(nèi)排名的依據(jù)。同時(shí)計(jì)算各類別的平均分，統(tǒng)計(jì)各類別中的重度影響因素占比。數(shù)據(jù)處理結(jié)果如表1。

（三）假設(shè)驗(yàn)證

H1驗(yàn)證：因素最低得分4.18，最高5.52，所有因素都處理中度影響或重度影響范圍，因素中位數(shù)（排名12）得分4.67。表明影響社會資本投資公路類PPP項(xiàng)目的熱情和行為的因素應(yīng)大于23項(xiàng)，且至少23項(xiàng)因素屬于中度以上影響，至少8項(xiàng)因素屬于重度以上影響，因此假設(shè)1成立。

H2驗(yàn)證：類別平均分表明項(xiàng)目層面（5.12）>區(qū)域?qū)用妫?.85）>宏觀層面（4.65）。重度影響因素占比表明項(xiàng)目層面的重度影響社會資本投資的因素高達(dá)62%。結(jié)合兩者，說明在相同的國內(nèi)宏觀環(huán)境和區(qū)域條件下，社會資本的投資行為更受項(xiàng)目層面的因素影響，因此假設(shè)2成立。

H3驗(yàn)證：影響最大的1號因素的實(shí)質(zhì)是項(xiàng)目相關(guān)者的責(zé)任承擔(dān)，2號因素的實(shí)質(zhì)是所在地政府信用問題，3號至5號因素的實(shí)質(zhì)分別是項(xiàng)目完工驗(yàn)收的標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目所需的技術(shù)復(fù)雜性和社會方投資收益的保障，可以歸結(jié)為五項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，即項(xiàng)目相關(guān)方責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、政府信用風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和投資收益風(fēng)險(xiǎn)。因此，H3成立。

三、結(jié)語

本文從文獻(xiàn)研究和項(xiàng)目實(shí)踐角度歸納出三個(gè)層面的社會資本投資公路類PPP項(xiàng)目影響因素并提出三項(xiàng)假設(shè)。全部假設(shè)驗(yàn)證成立，表明了在我國吸引社會資本進(jìn)入PPP項(xiàng)目的影響因素較多，影響程度較大，其中最大因素為項(xiàng)目相關(guān)方責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、政府信用風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和投資收益風(fēng)險(xiǎn)；在相同的宏觀和區(qū)域環(huán)境下，國內(nèi)社會資本方投資時(shí)更關(guān)注具體的項(xiàng)目層面的影響因素。因此，為有效吸引社會資本投資公路類PPP項(xiàng)目，短期來講執(zhí)行部門應(yīng)充分利用公路類項(xiàng)目的特質(zhì)，解決好五項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。（第一作者單位為云南大學(xué)發(fā)展研究院、昆明理工大學(xué)管經(jīng)學(xué)院，第二、第三作者單位為云南大學(xué)發(fā)展研究院）