Black—Litterman模型與同等權量組合（equal—weight portfolio）：哪個更好？

何思源　DH1 3LE

Black-litterman模型 同等權量組合 （equal-weight portfolio）

引言

長期以來，關于最優(yōu)組合和同等權量組合的比較的爭論一直存在。很長一段時間內，平均數(shù)方差（MV）最優(yōu)組合在資產分配中占據(jù)著重要地位，該模型提供給投資者組合收益的平均數(shù)和方差。然而，由于其相對于單純的多樣化的較差的表現(xiàn)，一些學者開始質疑該模型。本文首先會評估兩篇文獻對于最優(yōu)組合和1/N策略（即同等權量組合）的比較，其次會重點關注Black-Litterman模型的表現(xiàn)（此模型可以被歸為Bayesian模型），并進一步與多樣化策略和實施該模型的原始文章作比較。

文獻的簡要綜述

DeMiguel，Garlappi和Uppal（2009）進行了關于14個不同的樣本外組合模型的表現(xiàn)與基于七個實際的每月回報數(shù)據(jù)集合的單純多樣化模型的比較。根據(jù)七個實驗數(shù)據(jù)集合得出的結果，任何一個最優(yōu)模型都沒有1/N策略的表現(xiàn)優(yōu)異，因為1/N模型中有最高的夏普比率值和CEQ值并且只有同等價值的市場模型的流通量大于1/N的流通量。1/N策略之所以比其他模型在給定的數(shù)據(jù)集中有較好表現(xiàn)的原因有兩點：1/N策略中的權衡誤差比其他模型中要??；1/N模型是用來分散股票組合的價值而不是單獨股票的價值，這就降低了組合中特定的波動性。在評估了14個模型之后，三位學者得出了結論：通過比較夏普比率，CEQ值和流通量以后，沒有一個模型比1/N策略表現(xiàn)更優(yōu)異。當分析決定性的估計窗口時，僅僅包含25種資產的一個組合需要選取30000個月的數(shù)據(jù)，依據(jù)美國股票市場調整的數(shù)據(jù)參數(shù)得出，一個含有50中資產的組合應該選取超過5000個月的數(shù)據(jù)；……