淺談三九醫藥連續并購歷程及其SWOT分析

李昆蓬

華潤三九醫藥股份有限公司，于1999年在深圳成立，在其成立的第二年便登錄深交所上市，自2008年加入華潤集團之后迅速發展壯大，在不到十年的時闊里已經成為國內主板上市的“價值百強”企業，期間先后連續并購十余家公司。本文研究三九醫藥的連續并購歷程，并基于sWOT對其分析，對三九自身的進一步發展壯大，對其他相關企業制定并購方案都有重要參考意義。

三九醫藥 連續并購 SWOT

三九醫藥發展概況

華潤三九醫藥股份有限公司（簡稱“三九醫藥”）是大型國有控股醫藥上市公司，前身為深圳南方制藥廠。1999年，發起設立股份制公司，2000年3月9日在深交所掛牌上市。公司于2008年正式進入華潤集團。2010年2月，公司名稱由“三九醫藥股份有限公司”正式變更為“華潤三九醫藥股份有限公司”。三九醫藥豐要從事醫藥產品的研發、生產、銷售及相關健康服務，是中國主板上市公司“價值百強”企業之一。

三九醫藥連續并購歷程

2008年加入華潤之后，給三九醫藥帶來發展的新契機，使其重新審視自身業務的同時，放眼市場上更有發展潛力的公司，為自身實現規模經濟，獲取新的利潤增長點打下基礎。三九醫藥一方面舍棄了旗下原有的房地產等非主營業務，另一方面又通過向外并購資源，形成了屬于自身的感冒藥、皮膚藥和骨科藥等產品線，擴大了利潤增長點。截止至2016年，三九醫藥擁有以北京雙鶴、北京北貿、廣東順峰等為主的45家子公司，囊括了制藥、醫療、研發、銷售和印刷等數個行業，通過對相關行業的并購，使其成為了市場份額躋身行業前列的領軍公司。

三九醫藥的連續并購歷程如下：

（1）自2008年三九醫藥加入華潤集團全面推進以戰略為向導的管理體系，就開始了擴大其醫藥行業規模的步伐。當年收購寧波藥材、北京三九萬東藥業和雅安三九藥業等，進一步聚焦主業，更好配置資源，對研發、生產、銷售等環節都進行了調整，為三九醫藥建立起一個連續并購的平臺。

（2） 2009-2011年，經過董事會審議和股東大會的決議通過，三九醫藥從關聯方企業集團收購了三九黃石制藥廠、北京醫藥集團旗下的四家全資子公司100%股權。經過此次收購，三九醫藥獲得了心血管、止咳、腸胃等品牌優質的藥業產品，對其長期收入穩定增長和預期利潤目標的實現有推動作用，也緩解三九醫藥當時產品不足的難題。

（3） 2012和2013年，經臨時股東大會審議批準，三九醫藥分別完成了對廣東順峰藥業和對桂林天和藥業的收購。并購廣東順峰，對于未曾涉及皮膚用藥的三九帶來了豐富的皮膚藥類產品，為構建市場主導地位和擴大市場份額奠定了基礎。而天和藥業在國內擁有良好的聲譽，該并購使得三九醫藥獲得了較為完整的產業鏈，管理基礎也大幅度提升，還對品牌的樹立和聲譽的遠揚做出了貢獻。

（4） 2015-2016年，三九醫藥分別又收購了浙江眾益和昆明圣火。三九醫藥此次收購眾益的核心在于其擁有的醫保日錄品種，可以通過“產品配伍”的方式為消費者提供解決方案，從而對公司其他產品產生拉動效應，同時挖掘更大的市場。而昆明圣火在三七產業鏈有深厚積累，開發了以藥品為核心，涵蓋中藥化妝品及健康食品的三大系列產品線，有望與三九醫藥公司未來的大健康戰略協同。

三九醫藥連續并購的SWOT分析

（1） Strengths優勢。首先，三九醫藥自加入華潤以來，銷售額不斷增長，發展至今已成為中國醫藥十大品牌之一，占據了極高的市場份額；其次，三九醫藥通過并購，不斷擴展產品種類，目前形成了由“999”品類、膳食營養補充劑和中藥滋補組成的“大健康”產業；再次，三九醫藥通過連續并購形成了規模經濟和協同效應，使得管理能力、生產能力等得到優化，進而降低成本，獲得更好的績效。

（2） Weaknesses劣勢。第一，由于三九醫藥高速的業務擴張帶來了巨額的資本成本，并購支付了過高的溢價，可能帶來資金鏈的斷裂，甚至生產停滯；第二，多數并購交易采用了現金支付，使得債務規模過大，公司資本結構不合理，面臨著巨大的財務風險。

（3） Opportunities機會。首先，三九醫藥憑借著并購活動建立起了屬于自身的產業鏈，能夠保證藥材的來源及品質，能夠進一步抵抗市場波動帶來的負面影響；其次，我國加入WTO使得全球中藥需求加大，三九醫藥可評價資源優勢和價格優勢，在國際市場有進一步的發展。

（4） Threats威脅。第一，整個醫藥行業近幾年乘著互聯網及健康產業的浪潮蓬勃發展，許多友商都建立了以線上宣傳、線下售賣的“健康+養生”主題經營模式，行業競爭頗為激烈；第二，隨著醫療改革深入，三九醫藥支柱產品的價格可能會受到相關法律法規的管制，而且受到各省市招標政策的影響，長期而言可能面臨降價的壓力，從而影響公司盈利能力。

小結

作為一個由地方制藥廠發展轉型成國內大型醫藥卜市集團，三九醫藥在經營發展過程中不斷向外并購優秀企業獲得增長力和科研實力，深耕產業鏈從而獲得新的利潤增長點。在企業的發展過程中，大膽摒棄其他業務，將豐營方向發展壯大，實現規模經濟和協同效應，形成符合自身定位的“大健康”產業布局，這是其對并購帶來的機遇的把握，也是對自身優勢劣勢清晰認識后的精準定位，這對三九醫藥以后的并購之路有十分重要的參考意義，對于其他醫藥企業的并購行為也有借鑒意義。

[1]張必妹.華潤三九系列并購后的競爭力研究[J].中國鄉鎮企業會計，2017.（3）：107-108.

[2]葉晟，謝會麗.醫藥上市公司并購動機與績效——以華潤三九為例[J].中國集體經濟，2015，（18）：94-95.